银行行业：行业选股逻辑下，仍可适度关注规模指标

银行行业分析报告

行业概述与选股逻辑：

银行行业的投资逻辑在于关注规模指标的适度关注。在经济结构转型和融资方式转变的大背景下，银行信贷增长与经济增长的关系趋于弱化。然而，政策层面对于这一表述的认同和市场观点的逐步转变，为投资者提供了重新审视银行板块内部的机会。

规模指标的重要性：

规模是衡量银行可持续成长的关键指标。净息差的持续收窄，主要是因为资产端利率下行速度超过负债端，反映了实体融资需求疲软和政策导向下的银行让利行为。实体投资回报率的下行与易下难上阶段，使得规模扩张成为拉动银行盈利增长的积极因素。

盈利驱动因素分析：

• 规模扩张：在2023年及2024年第一季度，规模扩张仍然是推动银行盈利增长的主要动力，相较于拨备反哺与非息收入的支撑作用更为显著。预计在未来，国内经济弱复苏、增长动能不足的情况下，净息差可能继续缓慢下行，规模增长将成为银行盈利增长的主要正面影响。

业绩分化解释：

• 规模与盈利：2022年以来，股份制银行的盈利增速出现了显著下降，从2021年的14.6%降至2023年的-3%。规模扩张的分化是解释这一现象的关键因素。具体表现为，不同类型的银行在规模增长上的差异，股份制银行的增长速度相对较慢。

规模增长的因素：

规模增长受到多个因素的影响，包括存款增长、资本约束和实体融资需求。2022年以来，存款增长良好，对规模扩张的负面影响较小。展望未来，虽然存款利率可能会下降，但预计不会大幅下行，对规模制约有限。

结论与投资策略：

当前利率中枢下行背景下，银行板块的高股息配置价值凸显。投资者应继续看好稳健的大型国有银行的投资价值。同时，在规模趋势性下行和扩张分化的情况下，关注个股成长性溢价的机会也尤为重要。规模增长不仅意味着可持续成长性，也是银行盈利增长的主要驱动力。投资者应重点关注过去两年生息资产规模复合增速较快的银行，以及信贷投放较快的行业，如制造业、批发零售和基础设施建设。

风险提示：

经济复苏进程、实体需求恢复程度、政策力度以及资产质量的潜在恶化均为银行行业投资的重要风险点。

此报告为一份深度分析银行行业的研究，旨在提供关于银行规模指标、盈利驱动因素、业绩分化以及投资策略的全面洞察，为投资者提供决策依据。