行业周报：看好非银兔年开门红，选股关注一季报和长逻辑

周观点：看好非银兔年开门红，选股关注一季报弹性和长逻辑 （1）春节假期海外股市普涨，本周恒生指数+2.9%/标普500指数+2.5%/富时中国A50期指+3.0%；从非银标的H股本周表现看，中国太保+6.5%/中金公司+5.0%/新华保险+3.8%/海通证券+3.4%/中国平安+3.3%。（2）2022年11月以来大金融板块估值修复明显，保险板块和券商龙头标的普遍上涨超过40%，背后是防疫、地产等稳增长政策驱动。我们认为券商和保险估值水位仍较低，经济复苏尚未到确认期，经济复苏有望从居民财富迁移和权益资产弹性两个角度利好非银行业，板块行情有望延续。普涨之后，下阶段选股应关注一季报业绩和长期成长逻辑，券商和保险均有机会，券商板块看好大财富管理主线和互联网券商，保险板块看好估值空间较大且负债端改善延续性较好的标的。江苏金租聚焦零售直租，有望充分受益于经济复苏，资产端不涉房和高股息率有望带来估值溢价，继续推荐。 券商：关注节后交易量和基金新发数据，推荐一季报和长逻辑占优标的 （1）上周日均股基成交额8462亿，环比+0.4%，新发偏股/非货基金132亿/280亿，同比-60%/+38%；上周北向资金净流入485亿，创2022年以来周度新高；截止1月20日，1月日均股基成交额8705亿，同比-28%。（2）经济复苏利于权益资产，熊牛拐点是券商板块超额的核心驱动，低基数下券商一季报有望同环比明显改善，交易量底部回升和政策利好或带来催化，关注后续交易量和基金新发数据。 推荐轻资本成长型券商东方财富和指南针，受益标的同花顺和香港交易所；传统券商首推一季报同比增速领先且长逻辑更顺的大财富管理主线，推荐东方证券、广发证券、中信证券和国联证券，受益标的兴业证券和长城证券。 保险：春节后保险展业有望全面恢复，2月新单同比有望明显改善 （1）上周10年期国债收益率保持2.90%以上，1月28日升至2.934%。春节期间消费和客运数据稳步改善，经济复苏利好保险资产端和负债端。经历1月阳达峰和春节假期后，预计春节后代理人展业有望全面恢复，叠加低基数(2022年春节假期在2月)，2月新单同比增速有望明显改善，预计2023Q1上市险企NBV同比增速有望转正。（2）年度维度看，经济企稳上行、地产风险改善将持续利好保险股资产端；储蓄型产品需求提升、代理人转型见效和疫后复苏构成2023年负债端复苏驱动力。保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间。首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国平安和中国太保，推荐中国人寿，受益标的新华保险，H股推荐友邦保险。 受益标的组合 券商&多元金融：同花顺，东方证券，兴业证券，广发证券，东方财富，指南针，国联证券，中信证券，长城证券，江苏金租。 保险：中国平安，中国太保，新华保险，中国人寿，友邦保险，中国财险。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：看好非银兔年开门红，选股关注一季报弹性和长 逻辑 （1）春节假期海外股市普涨，本周（1月23日-1月27日）恒生指数+2.9%/标普500指数+2.5%/富时中国A50期指+3.0%；从非银标的H股本周表现看，中国太保+6.5%/中金公司+5.0%/新华保险+3.8%/海通证券+3.4%/中国平安+3.3%。（2）2022年11月以来大金融板块估值修复明显，保险板块和券商龙头标的普遍上涨超过40%，背后是防疫、地产等稳增长政策驱动。我们认为券商和保险估值水位仍较低，经济复苏尚未到确认期，经济复苏有望从居民财富迁移和权益资产弹性两个角度利好非银行业，板块行情有望延续。普涨之后，下阶段选股应关注一季报业绩和长期成长逻辑，券商和保险均有机会，券商板块看好大财富管理主线和互联网券商，保险板块看好估值空间较大且负债端改善延续性较好的标的。江苏金租聚焦零售直租，有望充分受益于经济复苏，资产端不涉房和高股息率有望带来估值溢价，继续推荐 券商：关注节后交易量和基金新发数据，推荐一季报和长逻辑占优标的 （1）上周（1月16日至1月20日）日均股基成交额8462亿，环比+0.4%，新发偏股/非货基金132亿/280亿，同比-60%/+38%；上周北向资金净流入485亿，创2022年以来周度新高；截止1月20日，1月日均股基成交额8705亿，同比-28%。（2）经济复苏利于权益资产，熊牛拐点是券商板块超额的核心驱动，低基数下券商一季报有望同环比明显改善，交易量底部回升和政策利好或带来催化，关注后续交易量和基金新发数据。推荐轻资本成长型券商东方财富和指南针，受益标的同花顺和香港交易所；传统券商首推一季报同比增速领先且长逻辑更顺的大财富管理主线，推荐东方证券、广发证券、中信证券和国联证券，受益标的兴业证券和长城证券。 保险：春节后保险展业有望全面恢复，2月新单同比有望明显改善 （1）上周10年期国债收益率保持2.90%以上，1月28日升至2.934%。春节期间消费和客运数据稳步改善，经济复苏利好保险资产端和负债端。经历1月阳达峰和春节假期后，预计春节后代理人展业有望全面恢复，叠加低基数(2022年春节假期在2月)，2月新单同比增速有望明显改善，预计2023Q1上市险企NBV同比增速有望转正。（2）年度维度看，经济企稳上行、地产风险改善将持续利好保险股资产端；储蓄型产品需求提升、代理人转型见效和疫后复苏构成2023年负债端复苏驱动力。保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间。首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国平安和中国太保，推荐中国人寿，受益标的新华保险，H股推荐友邦保险。 受益标的组合 券商&多元金融：同花顺，东方证券，兴业证券，广发证券，东方财富，指南针，国联证券，中信证券，长城证券，江苏金租。 保险：中国平安，中国太保，新华保险，中国人寿，友邦保险，中国财险 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢指数 上周A股整体上涨，沪深300指数+2.63%，创业板指数+3.72%，中证综合债指数-0.092%。上周非银板块+3.57%，跑赢指数，券商和保险分别+5.38%/-0.81%。从主要个股表现看，中航产融/广发证券+32.44%/+8.40%，表现较好。 图1：上周A股整体上涨，非银板块跑赢指数 图2：上周中航产融/广发证券+32.44%/+8.40% 3、数据追踪：成交额环比上升 基金发行情况：上周（1月16日至1月20日）新发股票+混合型基金23只，发行份额132亿份，环比+316%，同比-60%。截至1月20日，2023年累计新发股票+混合型基金30只，发行份额174亿份，同比-70%。本周待审批偏股型基金增加11只。 券商经纪业务：上周（1月16日至1月20日）日均股基成交额8462亿元，环比+0.4%，同比-28.5%；截至1月20日，两市年初至今累计日均股基成交额为8705亿元，同比-28%。 券商投行业务：截至1月20日，2023年IPO/再融资/债券承销规模分别为37亿元/897亿元/5324亿元，同比-96%/+247%/+14%，IPO同比下降，再融资和债券承销同比提升。 券商信用业务:截至1月19日，全市场两融余额达到15306亿元，较2023年1月初-0.88%，两融余额占流通市值比重为2.18%；融券余额942亿元，占两融比重达到6.15%，占比环比下降。 图3：2022年12月日均股基成交额同比-26% 图4：2022年12月IPO承销规模累计同比+8% 图5：2022年12月再融资承销规模累计同比-18% 图6：2022年12月债券承销规模累计同比-6% 图7：2022年12月两市日均两融余额同比-15% 寿险保费月度数据：2022年5家上市险企寿险总保费累计同比-0.7%（2022年前11月+0.3%），其中：中国太保+6.1%、中国人保+0.8%、新华保险-0.2%、中国人寿-0.8%、中国平安-3.9%。12月单月总保费同比分别为：中国太保-5.6%、中国人寿-10.5%、中国平安-17.9%、新华保险-24.0%、中国人保-25.1%。 财险保费月度数据：2022年12月4家上市险企财险保费收入同比为+3.5%，较11月的+3.6%微幅下降，各家险企12月财险保费同比分别为：众安在线+23.6%（11月+11.0%）、太保财险+11.1%（11月+6.5%）、平安财险+5.7%（11月+6.3%）、人保财险-0.9%（11月+0.4%）。 图8：2022年12月上市险企寿险保费同比分化收敛 图9：多数险企2022年12月财险保费同比增速改善 4、行业及公司要闻：中证协起草《证券公司收益凭证发行管 理办法》 行业要闻: 【港股通交易日历优化配套规则发布】财联社1月19日电，经中国证监会同意，上交所、深交所和中国结算正式发布相关配套规则和通知，夯实了港股通交易日历优化的制度基础，相关工作取得阶段性进展。沪深港通交易日历优化是优化内地与香港股票市场交易互联互通机制的重要举措，是两地资本市场监管机构务实合作的具体体现，回应了境内外投资者的诉求，有利于促进内地与香港资本市场长期平稳健康发展。（财联社） 【证券公司发行收益凭证业务将迎新规，六条“红线”不能踩】财联社1月16日电，中国证券业协会起草了《证券公司收益凭证发行管理办法(征求意见稿)》及配套文件，并于近日征求行业意见。《管理办法》明确了六种禁止性情形：券商不得通过设立多个资产管理产品，同时投资于同一收益凭证，或拆分份额或者转让份额收益权等方式，变相突破投资者不得超过二百人的限制；不得通过报刊、电台、电视、互联网等传播媒体或者讲座、报告会、传单、布告、自媒体等方式向不特定对象宣传推介；不得不正当竞争、利益输送、直接或间接谋取不正当利益以及其他破坏市场秩序的行为；不得销售过程中使用误导性词汇，片面夸大强调收益；披露的信息不得存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；不得存在协会禁止的其他行为。（财联社） 【北交所做市制度开闸在即，做市业务再升温】财联社1月27日电，北交所已于1月14日顺利组织市场参与方参与第一次全网测试，而第二次全网测试拟于2月4日组织开展。伴随着测试进展，预计北交所2023年一季度可正式引入做市商开展报价。有业界人士预测，北交所首批做市标的约在50只，头部股票做市商可能会达到四五家，多数股票做市商一两家。据了解，15家已取得证监会做市资格的券商几乎全部表示拟参与北交所首批做市。（财联社） 【历时两年渣打证券获批设立，国内已有10家外资控股券商】财联社1月19日（记者刘超凤）A股加速金融对外开放，2023年开年就迎来第三家外资独资券商——渣打证券。1月19日，证监会公告核准设立渣打证券，注册地北京，注册资本10.5亿元。 渣打证券由渣打银行（香港）全资持有，成为首家外资独资的新设券商，也是继摩根大通证券、高盛高华证券之后的第三家外资独资券商，以及内地第10家外资控股券商。（财联社） 【保险公司年度经营评价出炉16家降级：7家连续7年拿A，再无D类机构】财联社1月20日讯（记者夏淑媛）1月20日，保险业协会披露2021年度保险公司法人机构经营评价结果。据悉，经营评价对象为截至2021年12月31日，经营满一个完整会计年度的保险公司法人机构（再保险公司、不经营保险业务的养老保险公司和政策性保险公司不适用）。财联社记者注意到，此次评价结果累计涉及160家保险公司。其中，财产险公司79家，其中A类16家，B类57家，C类6家；人身险公司81家，其中A类24家，B类49家，C类8家。与2020年相比，2021年度保险公司法人机构经营评价结果中再无D类机构。自2015年开展保险公司法人机构经营评价以来，有7家险企连续7年被评为A类公司。其中，3家人身险公司分别是中国人寿、泰康人寿、太平人寿； 4家财险公司分别为人保财险、平安产险、太保财险、阳光财产。（财联社） 【1月L