新机组投产带动发电量提升，发电成本下降提升盈利能力

    曾帅分析师 SAC执业证书：S0640522050001 联系电话： 邮箱：zengshuai@avicsec.com  1 资产负债表 利润表 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022 2023 2024E2025E 2026E 货币资金 2369 1998 3082 3263 3418 营业收入 25740 27867 3082132632 34184 应收票据及账款 3381 3641 3715 3755 4074 营业成本 25111 25952 2793729561 30806 预付账款 576 629 676 715 749 税金及附加 118 146 126137 144 其他应收款 260 168 253 313 328 销售费用 13 24 1518 24 存货 763 697 765 891 1013 管理费用 132 170 116131 147 其他流动资产 595 892 912 965 1011 研发费用 259 197 200212 222 流动资产总计 7944 8024 9403 9902 10593 财务费用 758 812 1149967 713 长期股权投资 11229 13188 14388 15613 16813 资产减值损失 -40 -122 -46-82 -137 固定资产 20330 24925 22403 20399 18164 信用减值损失 -10 -8 -9-10 -10 在建工程 7030 5774 5562 4599 3637 其他经营损益 -0 0 00 0 无形资产 3645 3571 2850 2130 1410 投资收益 869 1358 13801415 1400 长期待摊费用 17 14 7 6 6 公允价值变动损益 -2 0 1010 10 其他非流动资产 5524 5090 5842 6540 7288 资产处置收益 -5 9 55 5 非流动资产合计 47775 52562 51052 49287 47318 其他收益 117 91 100110 120 资产总计 55719 60586 60456 59190 57911 营业利润 277 1893 27163055 3516 短期借款 834 807 5805 7161 8524 营业外收入 10 24 2525 25 应付票据及账款 6166 4462 4899 5507 5908 营业外支出 5 88 5050 50 其他流动负债 4848 9718 8783 9989 10818 其他非经营损益 0 0 00 0 流动负债合计 11848 14986 19487 22657 25251 利润总额 282 1829 26913030 3491 长期借款 22307 24175 17635 11059 4750 所得税 -46 81 377424 489 其他非流动负债 1078 1044 1055 1130 1180 净利润 328 1749 23152606 3002 非流动负债合计 23386 25218 18690 12189 5930 少数股东损益 -171 319 417443 540 负债合计 35233 40205 38177 34846 31181 归属母公司净利润 499 1430 18982163 2462 股本 2267 2267 2267 2267 2267 EBITDA 2569 4359 88049198 9635 资本公积 5500 3782 3782 3782 3782 NOPLAT 1183 2385 33133447 3625 留存收益 6547 7800 9281 10903 12749 EPS(元) 0.22 0.63 0.840.95 1.09 归属母公司权益 14314 13849 15330 16952 18798 少数股东权益 6171 6533 6949 7392 7933 主要财务比率 股东权益合计2048620382222792434426730会计年度202220232024E2025E2026E 负债和股东权益5571960586604565919057911成长能力 营收增长率22.38%8.26%10.60%5.88%4.76% 现金流量表营业利润增长率111.03%583.23%43.48%12.46%15.09% 会计年度202220232024E2025E2026EEBIT增长率148.45%154.10%45.38%4.07%5.18% 税后经营利润折旧与摊销 328 1530 17491717 10504964 13035201 17045431 EBITDA增长率归母净利润增长率 368.39%137.34% 69.64% 186.37% 101.99% 32.77% 4.47% 13.95% 4.76% 13.82% 财务费用 758 812 1149 967 713 经营现金流增长率 443.09% -53.21% 280.19% 40.41% -4.58% 投资损失 -869 -1358 -1380 -1415 -1400 盈利能力 营运资金变动 1897 -1346 -792 1496 695 毛利率 2.44% 6.87% 9.36% 9.41% 9.88% 其他经营现金流 -19 122 1456 1500 1495 净利率 1.27% 6.28% 7.51% 7.99% 8.78% 经营性现金净流 3624 1696 6447 9052 8638 营业利润率 1.08% 6.79% 8.81% 9.36% 10.29% 资本支出 5442 6579 1489 1437 1462 ROE 3.49% 10.32% 12.38% 12.76% 13.10% 长期投资 -13 -1061 0 0 0 ROA 0.90% 2.36% 3.14% 3.65% 4.25% 其他投资现金流 376 865 -766 -707 -746 ROIC 4.31% 5.90% 7.89% 8.13% 9.28% 投资性现金净流 -5079 -6775 -2255 -2144 -2208 估值倍数 短期借款 -774 -27 4998 1355 1363 P/E 37.92 13.24 9.97 8.75 7.69 长期借款 9270 1867 -6540 -6575 -6309 P/S 0.74 0.68 0.61 0.58 0.55 普通股增加 0 0 0 0 0 P/B 1.32 1.37 1.23 1.12 1.01 资本公积增加 1683 -1718 0 0 0 股息率 0.57% 0.00% 2.21% 2.86% 3.25% 其他筹资现金流 -8151 4575 -1566 -1507 -1328 EV/EBIT 34.90 16.02 11.98 10.27 8.66 筹资性现金净流 2028 4698 -3108 -6727 -6274 EV/EBITDA 14.12 9.71 5.23 4.46 3.78 现金流量净额 573 -382 1084 181 155 EV/NOPLAT 30.67 17.74 13.89 11.91 10.04 数据来源：iFinD，中航证券研究所