聚酯周度报告：产业链上游供应高位，聚酯需求仍未回升

期货研究报告|商品研究 策略报告 产业链上游供应高位，聚酯需求仍未回升 2024年8月25日 聚酯周度报告20240819-20240823 近期PX国产产量回升至历史高位，海外检修装置亦持续恢复，亚洲PX供应提升至历史高位。PTA装置负荷提升，供应已提升至高位，需求端聚酯工厂负荷低位，综合来看8月PX供需平衡偏宽松，PTA开始累库，需关注台风及淡季需求影响。 PX期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏 0755-82763159 Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746 Z0019924 PX、PTA： 1.基本面：成本端PX供应维持高位，关注金陵石化重整检修进度。海外方面，印度信赖PX装置降负运行，供应有所下降。PTA方面，汉邦石化重启，恒力石化按计划检修，嘉通能源周中短停，后续关注台化兴业检修及四川能投重启进度，当前整体产量维持高位。聚酯需求维持在86%附近，聚酯综合库存维持高位，效益尚可。下游工厂加弹织机负荷持续回升，加弹、织造厂原料备货消化为主，刚需小幅跟进，整体备货量较上周下降。截至目前，终端备货量集中在1-2周附近，偏高在1个月以上。综合来看8月PX供需平衡偏宽松，PTA供需累库。 2.成本端和价差：石脑油价差103美元，PX-MX价差127美元，PXN价差260 美元，PTA加工费在273元/吨； 3.交易维度：PX供需双增驱动较弱，建议观望。PTA供需进入累库阶段，中长期过剩压力较大，关注远期空配机会。 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 敬请阅读末页的重要声明 MEG国产供应高位，煤制部分装置有检修计划，油制负荷仍有提升空间。进口方面马来装置重启，近洋供应增加。需求端聚酯工厂负荷维持低位。综合来看MEG供需偏紧，关注低库存下台风对流动性的影响。 MEG： 1.基本面：供应端盛虹EG装置随同上游乙烯裂解于上周末降负运行，河南煤业永城一二期停车，山西沃能提负，内蒙古兖矿、新疆广汇恢复两条线运行，后续扬子石化计划于9月份重启但主产EO，建元计划9.1起停车检修一 个月，湖北三宁计划9月份转产，通辽金煤预计9月份检修，河南煤业濮阳 初步计划8月底重启，整体产量维持高位。进口方面，马来西亚一套75万吨装置重启，近洋供应增加，北美及中东货供应环比下降。库存方面，华东港口库存维持在66万吨附近，处于历史低位水平。聚酯需求维持在86%附近，聚酯综合库存维持高位，效益尚可。下游工厂加弹织机负荷持续回升，加弹、织造厂原料备货消化为主，刚需小幅跟进，整体备货量较上周下降。截至目前，终端备货量集中在1-2周附近，偏高在1个月以上。综合来看8月MEG供需偏紧。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损141美元/吨，外采乙烯制利润亏损 在698元/吨，煤制装置现金流尚可。 交易维度：MEG低库存下方支撑较强，8、9月检修损失量较大且有旺季需求预期支撑，关注价格回落后做多机会。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下跌4.71%至77.22美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下跌 0.76%至669美元/吨，FOB地中海石脑油价格614美元/吨，欧亚石脑油价差为55美元 /吨。 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 BRENTWTIINE（右） 800 750 700 650 600 550 500 450 2023-03-09 2023-04-09 2023-05-09 2023-06-09 2023-07-09 2023-08-09 2023-09-09 2023-10-09 2023-11-09 2023-12-09 2024-01-09 2024-02-09 2024-03-09 2024-04-09 2024-05-09 2024-06-09 2024-07-09 2024-08-09 400 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为103美元/吨，环比上涨28.55%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在4.62美元/桶，环比上涨63.83%，处于历史中等偏下水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201920202021 202220232024 50 40 30 20 10 0 -10 -20 201920202021 2022 2023 2024 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降3.13%至929美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降3.14%至803美元/吨。PX-石脑油价差为260美元/吨，环比下降8.73%，处于历史中等偏下水平，PX-MX价差环比下降3.07%至127美元/吨，处于历史高位水平。 本周亚美MX及甲苯套利窗口延续关闭状态。 图5：PX及原料价格（美元/吨） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PX-石脑油价差（美元/吨）图7：PX-MX价差（美元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 2022 2023 2024 201920202021 500 400 300 200 100 0 201920202021 202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图8：亚美二甲苯价差（美元/吨）图9：亚美甲苯价差（美元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为77.7%，环比下降1.77%，处于历史高位水平，国内PX开工率为86.2%，环比持平，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为67.24%，环比下降4.10%，处于历史低位水平。 图10：亚洲PX开工率（%） 20202021202220232024 0.81 0.79 0.77 0.75 0.73 0.71 0.69 0.67 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月7日 3月20日 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 5月24日 6月6日 6月19日 7月2日 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月5日 9月18日 10月1日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 0.65 资料来源：WIND，招商期货 图11：中国大陆PX开工率（%）图12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%） 201920202021 202220232024 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 60 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 20202021202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中 海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年年底投产。 表1：PX新增产能 装置地区产能投产时间 盛虹炼化 连云港 200 2023.1.8 广东石化 揭阳 260 2023.2 大榭石化 宁波 160 2023.3.30 中海油惠州 惠州 150 2023.6.20 TPPI 印尼 23 2023 裕龙石化 裕龙岛 300 2024Q4 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：国内装置负荷变动为主，海外方面印度信赖435万吨装置降负，阿曼芳烃前期因装置故障，PX负荷有所下降，近期逐步恢复中。 表2：PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 金陵石化 70 江苏 负荷7成半，8月重整有检修计划 洛阳石化 23 河南 5月16日停车检修，重启时间待跟踪。 青岛丽东 100 山东 5月16日负荷有小幅下降。目前负荷5成半 福佳大化 140 辽宁 5月上负荷有所下降，恢复时间待定，目前负荷7成半 恒力炼化 500 辽宁 重整有检修，4月16日一条250万PX装置停车,4月底重启。另外一条线5/24左右停车，6月初重启。近期负荷有所下降，目前负荷9成偏上 浙江石化 900 浙江 1条200万3/30-5月初停车检修；另外一条200万装置4月15日意外停车，4月24日重启。一条 250万5/16日意外停车，5/23重启。初步计划9月初歧化装置检修10天左右，PX预计降负荷。 盛虹炼化 400 江苏 周内负荷有所下降。 美孚 180 新加坡 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。有小幅度降负荷。目前负荷4成半 美孚 50 泰国 2021年4月停车，重启时间待定。 恒逸文莱 150 文莱 2024/5/30前道装置起火，PX降负至6-7成运行。8月8日-8月15日短停。目前满负荷生产 Hyundai/COSMO 136 韩国 80万吨装置目前停车中。负荷3成运行 Lotte 75 韩国 2020年9月1日25万吨停车。目前负荷4成半 S-OIL 187 韩国 4月降负荷，略有提升。7.28发生火灾，一套110万吨PX装置因火灾停车,8月1日重启，但是负荷较低，目前整体5成负荷运行 FCFC 197 台湾 一条72万吨装置7月8日检修40天左右，负荷6成偏下 Eneos(JXTG) 2