商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 【行情复盘】 商品期权各标的多数收涨，波动延续高位。期权市场方面，商品期权成交量整体出现下降。目前苯乙烯期权、短纤期权、纯碱期权、锰硅期权、PX期权等认沽合约成交最为活跃,而PVC期权、橡胶期权、苹果期权、玉米期权、黄金期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,苯乙烯期权、纯碱期权、铁矿石期权、铜期权、锰硅期权等处于高位,碳酸锂期权、PVC期权、苹果期权、工业硅期权、橡胶期权等期权品种则处于相对低位。 成文时间：2024年5月13日星期一 【交易策略】 近期大宗商品市场波动剧烈，预计未来将延续。此外，近十年来，五一后大宗商品 整体表现偏空，5月也下跌居多，建议近期涨幅较大的品种高位要注意盈利保护。多头趋势品种:塑料、甲醇、菜油、螺纹、硅铁、锰硅、尿素、PVC、豆油、锌空头趋势品种:棉花、乙二醇、短纤、LPG、PX 高波动品种有：黄金、豆粕、锰硅、豆一、铜、豆二、豆油、白银、棕榈油、锌、菜油、花生、铝、菜粕 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)15 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)31 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、聚丙烯期权(PP)46 十三、塑料期权(L)50 十四、PVC期权(V)54 十五、铝期权(AL)58 十六、锌期权(ZN)62 十七、棕榈油期权(P)66 十八、原油期权(SC)70 十九、豆一期权(A)74 二十、豆二期权(B)78 二十一、豆油期权(Y)82 二十二、花生期权(PK)86 二十三、菜油期权(OI)90 二十四、工业硅期权(SI)94 二十五、白银期权(AG)98 二十六、螺纹期权(RB)102 二十七、乙二醇期权(EG)106 二十八、苯乙烯期权(EB)110 二十九、碳酸锂期权(LC)114 三十、合成橡胶期权(BR)118 三十一、PX期权(PX)122 三十二、烧碱期权(SH)126 三十三、尿素期权(UR)130 三十四、短纤期权(PF)134 三十五、硅铁期权(SF)138 三十六、纯碱期权(SA)142 三十七、苹果期权(AP)145 三十八、锰硅期权(SM)149 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年05月13日,豆粕主连上涨23，涨幅为0.65%，收于3559。成交量为1394072 手，持仓量为2284946,较前一交易日增仓21963手。 【重要资讯】 USDA5月供需报告于北京时间周六凌晨零点公布，报告公布后美豆表现为先抑后扬，最终收涨至1218.75美分/蒲。该报告对2024/25年度新季作物的供需平衡情况进行首次预估。整体来看，报告数据中性偏空但并未超预期，此前市场已经提前反映此报告的利空，因而美豆偏强运行，符合我们的前瞻预期； 咨询机构农业资源公司(AgResource)周四表示，南里奥格兰德州的严重洪水应导致大豆产量损失约 132万吨。 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年05月10日，全国港口大豆库存561.38万吨，环比上周增 加16.53万吨；同比去年增加114.41万吨；豆粕库存为55.92万吨，较上周增加3.41万吨，增幅 6.49%，同比去年增加35.3万吨，增幅171.79%； 周五StoneX发布报告，将巴西遭受洪水破坏的南里奥格兰德州大豆产量预测下调300万吨，从之前预测的2300万吨降至2000万吨。 【市场逻辑】 短期豆粕偏强，豆粕主力09合约考虑回调后逢低买入操作，另外可考虑9-1正套操作。 【交易策略】 回调后逢低买入操作。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年05月13日,白糖主连上涨11，涨幅为0.17%，收于6321。成交量为385819 手，持仓量为357450,较前一交易日增仓1308手。 【重要资讯】 据国家农业农村部预测，2024/25年度国内糖料种植面积有所扩大，食糖产量预计将达到1100万吨，消费量基本持平，产需缺口缩小。 【市场逻辑】 市场普遍认为本年度及下年度全球食糖会有过剩，只是幅度存在分歧。巴西主产区季即将进入产糖旺季，未来数月巴西产糖及出口进度是影响全球糖价的主要因素。国内本年度产量基本符合预期，而糖厂库存相对略低。下年度因糖料作物种植面积稳中有增，预计食糖继续增产。后期需关注糖厂去库存情况及外糖进口规模。 【交易策略】 近日国际糖价震荡偏弱，巴西主产区产糖前景的不确定性令糖价反复上下波动。国内本榨季产糖基本结束，食糖产量符合预期水平，而工业库存处于历史同期相对低位给糖价带来一定支持，现货价格稳中有升给期糖也带来利多提振。不过，下年度国内食糖预计将增产至1100万吨，产区天气状况是预期能否实现的决定性因素。下个榨季新糖上市前市场供应端主要影响来自于外糖价格波动及进口糖规模的变化，还有就是糖厂去库存进度。中长期看，仍可维持反弹后做空的思路。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年05月13日,铜主连上涨900，涨幅为1.12%，收于81150。成交量为115925 手，持仓量为180741,较前一交易日减仓755手。 【重要资讯】 1、截至5月13日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降0.21万吨至40.01万吨,库存水平连续两期小幅回落。相比上周四库存的变化，全国各地多数地区的库存均是减少的，仅上海地区增加。总库存较去年同期的14.11万吨高25.9万吨。 2、据SMM调研，2024年4月铜箔企业开工率为74.71%，环比增长14.27个百分点，同比增长5.74个百分点。2024年4月份铜棒企业开工率为55.29%，和3月预期一致，预计5月开工率为51.2%。4月份再生铜杆企业开工率为44.31%，环比下降6.23个百分点，同比下降8.59个百分点。4月份铜 管企业开工率为86.53%，环比增加0.56百分点，同比减少2.25个百分点。 3、据外电5月10日消息，智利铜业委员会（Cochilco）周五称，智利3月份铜产量微幅下降，因国 家铜业公司（Codelco）当月铜产出大幅下降。Codelco3月铜产量下降10.1%，至107,300吨。必和必拓旗下埃斯孔迪达铜矿3月份产量为101,400吨，同比增长9.7%。 4、4月社融出现历史罕见的负增长，政府与企业债券发行融资偏慢，市场融资需求放缓，货币供应增速显著下滑，4月M2余额301.19万亿元，同比增长7.2%，同比增速创历史低位。4月M1余额 66.01万亿元，同比下降1.4%，M1同比转负，M2-M1剪刀差扩大，市场资金活期化程度走低，企业与居民投资意愿不足。4月人民币存款大幅减少近4万亿，一季度货币政策执行报告首提“防范高息揽储”，利率定价自律机制叫停存款手工补息，禁止变相高息揽储。 【市场逻辑】 有色市场宏观支撑减弱，海外经济数据走弱，国内4月社融出现历史罕见的负增长。资源端，铜矿资源争夺大幕拉开，必和必拓与嘉能可拟收购英美资源，该计划当前仍面临较大阻力，但铜矿资源持续受到市场关注。进口铜精矿指数降至负值，海外铜资源供应偏紧局面进一步恶化，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌，截至5月10日SMM进口铜精矿指数回落至-1.43美元/吨。现货冶炼亏损扩大使得炼厂冶炼积极性明显下降，炼厂检修情况将逐步增多，这将使得矿端供应紧张向铜现货层面扩散，并进一步强化当前供需偏紧的局面，从而支撑铜价向更高水平迈进。需求端，SMM铜库存在节日累库后连续两期小幅下降，随着市场需求逐步启动，市场将进入降库阶段。中游铜材企业产能利用率4月份多小幅回落，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 【交易策略】 总体来看，铜价长期上涨逻辑清晰，短期估值偏高，市场做多情绪强。有色市场宏观支撑短期减弱。本轮铜价上涨主要受宏观资金以及供给驱动，近期市场价格在历史高位附近遇阻，叠加5月初 以来海外宏观数据走弱，市场一度呈现获利回吐表现，操作上，80000元以上区间市场波动加大，建议逢低买入，同时控制持仓风险。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标