商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 商品期权各标的大面积下挫，贵金属、有色跌幅居前。期权市场方面，商品期权成交量整体出现上升。目前铁矿石期权、短纤期权、苯乙烯期权、锌期权、棉花期权等认沽合约成交最为活跃,而PVC期权、碳酸锂期权、LPG期权、烧碱期权、工业硅期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,豆油期权、铁矿石期权、黄金期权、铜期权、短纤期权等处于高位,烧碱期权、碳酸锂期权、工业硅期权、LPG期权、PVC期权等期权品种则处于相对低位。 成文时间：2024年4月23日星期二 多头趋势品种:豆粕 多头或反转：苯乙烯、塑料、甲醇、聚丙烯、PX 空头趋势品种:苹果、工业硅 高波动品种有：菜油、铜、豆二、黄金、菜粕、铝、硅铁、白银、豆粕、豆油、棕榈油、锌、塑料、锰硅 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)31 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、聚丙烯期权(PP)46 十三、塑料期权(L)50 十四、PVC期权(V)54 十五、铝期权(AL)58 十六、锌期权(ZN)62 十七、棕榈油期权(P)66 十八、原油期权(SC)70 十九、豆一期权(A)74 二十、豆二期权(B)78 二十一、豆油期权(Y)82 二十二、花生期权(PK)86 二十三、菜油期权(OI)90 二十四、工业硅期权(SI)94 二十五、白银期权(AG)98 二十六、螺纹期权(RB)102 二十七、乙二醇期权(EG)106 二十八、苯乙烯期权(EB)110 二十九、碳酸锂期权(LC)114 三十、合成橡胶期权(BR)118 三十一、PX期权(PX)122 三十二、烧碱期权(SH)126 三十三、尿素期权(UR)130 三十四、短纤期权(PF)134 三十五、硅铁期权(SF)138 三十六、纯碱期权(SA)142 三十七、苹果期权(AP)146 三十八、锰硅期权(SM)150 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年04月23日,豆粕主连上涨13，涨幅为0.39%，收于3363。成交量为1720116 手，持仓量为2022310,较前一交易日增仓25997手。 【重要资讯】 巴西咨询机构家园农商公司（PAN）表示，截至4月19日，2023/24年度巴西大豆收获进度达到 89.17%，比一周前增加4个百分点，低于去年同期的89.68%，也低于五年平均进度91.10%。USDA作物生长报告:截至2024年4月21日当周，美国大豆种植率为8%，于市场预期的7%，此前一周为3%，去年同期为8%，五年均值为4%。 【市场逻辑】 逻辑暂不变，目前大豆陆续到港，但目前豆粕库存偏低，预计豆粕库存将会季节性回升。南美大豆集中上市，全球大豆供应压力逐步凸显，美豆盘面预计筑底震荡，巴西CNF贴水预计震荡调整。4-5月预计豆粕筑底蓄力，中长期看涨豆粕09合约。 【交易策略】 豆粕05合约暂时观望。09合约豆粕可考虑逢低买入，已有多单考虑轻仓持有。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年04月23日,白糖主连下跌23，跌幅为0.37%，收于6182。成交量为421795 手，持仓量为391598,较前一交易日增仓6595手。 【重要资讯】 海关总署公布数据显示，2024年3月我国进口糖浆和预拌粉15.74万吨，同比减少0.49万吨，降幅 3.05%。2024年1-3月，糖浆、预拌粉等共进口32.57万吨，同比增加1.52万吨，增幅4.91%。 2023/24榨季截至3月，糖浆、预拌粉等共进口74.1万吨，同比增加24.67万吨，增幅49.89%。 【市场逻辑】 印度、泰国本年度食糖产量都明显高于预估值，而且，只要不出现极端天气，下年度食糖恢复性增产的可能性相当大。此外，巴西主产区已陆续开榨，只要天气状况相对正常，且产糖效益继续明显高于生产乙醇，那么巴西新糖产量仍有望保持在历史高位。近期有机构预测2024/25年度全球食糖将出现500万吨以上的过剩。 【交易策略】 国内糖市进入产销淡季，食糖工业库存同比较低有一定利多作用。本周南宁糖会将对国内食糖产销形势做出最新判断，并对今年糖料作物种植情况进行评估，预计下个年度国内食糖保持增产势头的可能性大。虽然4月份上半月配额外进口到港糖数量为零，但随着外糖价格走低，进口糖成本也在 下降，对于传统的食糖销区而言，配额外进口糖利润窗口已打开。还有，虽然3月份糖浆及预拌粉进口量同比略降，但今年以来累计进口量还在增加。总的来看，国内外本年度及下年度食糖都存在增产预期，糖价弱势尚未结束，趁反弹做空仍是主要的操作思路。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年04月23日,铜主连下跌2060，跌幅为2.57%，收于78020。成交量为213113 手，持仓量为198099,较前一交易日减仓11106手。 【重要资讯】 1、海关总署在线查询数据显示，中国3月废铜进口量为21.82万吨，创下2018年12月以来最高，其中前两大供应国美国和日本输送量双双大增。 2、据海关总署在线查询平台数据显示，中国3月铜矿砂及其精矿进口量为233万吨，较2月略有反弹。 3、据SMM，截至4月22日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四微增0.02万吨至40.37万吨,累库势头有所放缓。 4、据SMM数据调研，本周再生铜杆开工率为31.76%（调研企业：15家，产能159万吨/年）较上周下降17.44个百分点。本周精废杆平均价差2333元/吨，较上周精废杆平均价差2053元/吨，上升 了280元/吨。 5、国家统计局4月18日发布的数据显示，中国3月精炼铜（电解铜）产量为114.7万吨，同比增长7.9%；1-3月精炼铜（电解铜）产量为336.2万吨，同比增长10.0%。 【市场逻辑】 近期英美对俄铜新的交易制裁扰动市场，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至4月19日SMM进口铜精矿指数回落至4.23美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致，CSPT小组再次倡议联合减产，二季度炼厂检修情况将逐步增多。需求端，SMM铜库存增幅放缓，中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 【交易策略】 总体来看，近期铜价保持强势，宏观资金涌入有色市场，叠加供应端支撑较强，沪铜价格一度突破 80000元/吨整数关口，市场价格超越2011年高点，向着2006年高点迈进，上周五我们重点提示交 易拥堵谨防市场存在阶段回调风险。本周沪铜价格在触及81000高位后，出现集中获利回吐。对于获利较高的多头持仓可通过牛市价差或者深度实值期权进行替换，防范价格回撤对利润的侵蚀，持货商可利用领口策略等方式进行持仓市值管理。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年04月23日,玉米主连上涨3，涨幅为0.12%，收于2415。成交量为376184 手，持仓量为705625,较前一交易日增仓6944手。 【重要资讯】 （1）马托格罗索州农户将本年度二季玉米种植面积削减了10%，因为玉米价格低迷促使农户转向替代作物，这一趋势可能会持续下去。 （2）USDA作物周报显示，截至2024年4月21日当周，美国玉米种植率为12%，一如市场预期的12%，此前一周为6%，去年同期为12%，五年均值为10%。 （3）美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2024年4月18日当周，美国玉米出口检验量 为1,623,532吨，此前市场预估为850,000-1,500,000吨，前一周修正后为