商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 商品期权各标的多数上涨，黑色逆市收跌。期权市场方面，商品期权成交量整体出现下降。目前苹果期权、玉米期权、铁矿石期权、原油期权、黄金期权等认沽合约成交最为活跃,而橡胶期权、工业硅期权、PVC期权、聚丙烯期权、花生期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,原油期权、黄金期权、苹果期权、玉米期权、甲醇期权等处于高位,PVC期权、碳酸锂期权、PX期权、橡胶期权、花生期权等期权品种则处于相对低位。 成文时间：2024年3月12日星期二 当前市场风险偏好回升，但是历年3月份大宗商品下跌居多，与海外关联度较高的品 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 多头趋势品种：白银、黄金、铜、苯乙烯、碳酸锂、棕榈油、橡胶、原油多头或反转：苹果、尿素 空头趋势：铁矿石、螺纹、锰硅 近期高波动品种有：白糖、甲醇、菜粕、橡胶、豆粕、橡胶、铁矿石、合成橡胶、 豆二 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年03月12日,豆粕主连上涨4，涨幅为0.12%，收于3224。成交量为1265045 手，持仓量为1533302,较前一交易日减仓18655手。 【重要资讯】 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年03月08日，全国港口大豆库存489.53万吨，环比上周减 少72.89万吨；同比去年增加增加82.35万吨； 3月USDA报告下调巴西大豆产量至1.55亿吨，而全球大豆期末库存下降符合预期，对于美豆影响偏中性。 【市场逻辑】 目前上下游博弈较为激烈。上游主要是基于短期供应端制造紧张氛围顺势提价。下游主要需求在于平稳渡过3月份。目前下游终端对于上游抬价并不接受，现货成交一般。 巴西大豆产量并非大幅减产，按照收割进度来看，巴西卖压主要集中在3月下旬至4月中下旬，目 前卖压并未有效体现。 【交易策略】 豆粕05合约暂不建议追高，已有持仓可考虑买入看跌期权。09豆粕多单继续持有，目标位3500。豆一前期提示的多单考虑止盈减持。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年03月12日,白糖主连上涨153，涨幅为2.43%，收于6447。成交量为508055 手，持仓量为375747,较前一交易日增仓10572手。 【重要资讯】 据外媒近日报道，2023/24榨季截至3月10日，印度马邦累计甘蔗入榨量为9668.2万吨，同比下降 461.2万吨，降幅4.77%；产糖量为977.8万吨，同比下降28.82万吨，降幅3%；平均产糖率为9.95%，同比增加0.19%。 【市场逻辑】 近日对于巴西下年度产糖预期的调整令糖价反复震荡。印度、泰国食糖产量或许高于预期，虽然对于下年度巴西主产区甘蔗减产有预期，但分析机构对于全年全球食糖短缺还是过剩存在分歧。印度、泰国甘蔗收购价格上调后甘蔗种植面积有望扩大，目前看全球食糖供需形势好于上年仍是大概率事件。还有，近期巴西食糖出口顺利，港口拥堵现象进一步缓解。 【交易策略】 周一夜盘起国内外糖价联袂大涨，周二收盘郑糖主力合约回升到6400元上方，广西现货糖价也上调了百元左右。巴西甘蔗减产题材已被反复炒作多次，但预计食糖产量降幅有限。国内广西糖厂陆续收榨，本年度广西食糖产量达到600万吨问题不大。云南仍处于产糖旺季，很可能3月份产量达到 峰值，全国本年度食糖总产量仍有望达到1000万吨左右。国内食糖供应形势没有意外改变，外糖大涨则与资金刻意拉动关系密切。糖价短线上涨难以改变长期走弱的趋势，糖厂可逢高进行卖出保 值。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年03月12日,铜主连上涨340，涨幅为0.49%，收于69900。成交量为50348 手，持仓量为160203,较前一交易日增仓12368手。 【重要资讯】 1、截至3月11日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加1.6万吨至36.38万吨,创下20 年4月以来的最高位。相比上周四库存的变化，全国各地多数地区的库存都是增加的。总库存较去 年同期的26.24万吨高10.14万吨，其中上海较上年同期高7.18万吨，广东地区低0.06万吨，江苏 地区高3.64万吨。 2、据SMM调研显示，2月漆包线行业综合开工率为45.11%，低于预期3.10个百分点；环比下降 22.59个百分点，同比下降24.70个百分点，低于2023年1月（2023年春节月）开工率3.21个百分点。 3、据SMM数据显示，2024年2月中国铜箔月度产量为5.24万吨，环比大减27.58%。其中，2月中 国锂电铜箔月度产量为2.96万吨，环比减少31.44%；2月中国电子电路铜箔月度产量为2.28万吨，环比减少22.24%。 4、据SMM了解，针对2024年以来铜矿加工费快速下滑，矿山原料供应紧张等行业热点问题，中国有色金属工业协会将于3月13日在北京召开“铜冶炼企业座谈会”，17家中国骨干铜冶炼企业收到邀请。 【市场逻辑】 近期美元指数快速回落，国内通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，政府工作报告确定从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，美元走弱与国内政策预期支撑基本金属价格表现。供应端，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌，近期已经跌破20美元关 口，中国有色金属工业协会将于3月13日在北京召开“铜冶炼企业座谈会”，市场对于冶炼厂减产预期增强。需求端，炼厂加大库存出清力度，叠加海外资源流入，年后下游需求修复速度偏慢，SMM全国主流地区铜库存持续增加。总体上，市场处于供需验证阶段，宏观扰动因素增多，关注区间67500-70000突破情况。 【交易策略】 沪铜于区间上沿遇阻，市场仍处于区间运行，当前波动率偏低，期权可于区间上下沿构建保护策略，耐心等待行情实质性突破后顺势操作。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年03月12日,玉米主连上涨10，涨幅为0.41%，收于2441。成交量为512413 手，持仓量为905806,较前一交易日减仓15473手。 【重要资讯】 （1）巴西咨询机构AgRural周一称，截至上周四（3月7日），巴西首季玉米收获进度达到57%，一周前49%，去年同期为46%。随着巴西大豆收获推进，农户继续播种二季玉米。截至上周四，2023/24年度巴西中南部的二季玉米播种进度达到预期面积的93%，高于一周前的86%，去年同期为 82%。 （2）美国农业部出口检验周报显示，截至2024年3月7日的一周，美国玉米出口检验量为 1