交易咨询业务资格:证监许可【2011】1285号 华联期货聚烯烃周报 供应压力增加,走势转弱 20240512 萧勇辉 0769-22110802 从业资格号:F03091536交易咨询号:Z0019917 审核:邓丹交易咨询号:Z0011401 周度观点及策略 周度观点 库存:上周,经历劳动节假期,假期期间生产正常但是交投有限,中国聚乙烯与聚丙烯生产企业库存上涨,下周,生产企业积极去库,聚乙烯与聚丙烯生产企业库存或转跌,聚烯烃库存压力不大。 供应:上周,聚乙烯与聚丙烯开工率上升,聚乙烯与聚丙烯开工率虽仍低于去年同期,但近期聚烯烃开工率呈缓慢回升态势,供 应压力增加。 需求:上周,PE下游开工率与PP下游开工率小幅下降,本周,PE下游各行业整体开工率+0.10%,农膜整体生产逐渐进入生产淡季,开工有进一步减少预期,PP边际需求带动难以推动市场摆脱疲态,聚烯烃整体需求仍不佳。 产业链利润:油制烯烃整体依然亏损严重,PDH制PP亏损仍较大,成本端有支撑。 观点:油制烯烃依然亏损,PDH制PP亏损仍较大,估值较低,成本端有支撑,另外,PP及PE目前开工率较低,企业库存压力不大,聚烯烃高位运行,但是,聚烯烃供应有回升趋势,供应压力增加,需求仍承压,技术上,涨势有所转弱,预计面临调整压力。 单边及期权:中线空单轻仓持有,期权方面,卖出看涨期权 风险点:煤价、天然气、原油的走势;新增产能投放情况;下游开工率回升情况; PP单边策略 图:PP2405合约走势(元/吨) 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 11000 10000 9000 8000 7000 6000 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 5000 资料来源:WIND、华联期货研究所 策略:做空PP2409 价格及走势:高位承压下跌,截止5月09日为7558 逻辑:PP在2024年新增产能仍较大,且下游需求仍偏弱,PP走势中长期相对偏弱。操作建议:空单持有 风险点:原油大幅上涨 L-P套利策略 图:L-P主力合约价差(元/吨) 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 -1000 资料来源:WIND、华联期货研究所 策略:做多L-P价差 价格及走势:价差上涨,截止5月09日为878 逻辑:2023年及2024年PP新增产能更大,另外,房地产的不景气对PP的拖累更大,PP走势中长期相对偏弱操作建议:逢低做多,暂时观望 风险点:PE需求持续较弱 产业链结构 聚乙烯产业链结构 聚丙烯产业链结构 期现市场 期货价格 图:L2405合约(元/吨)图:PP2405合约(元/吨) 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 5000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 11000 10000 9000 8000 7000 6000 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 5000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 基差 图:PE基差(元/吨)图:PP基差(元/吨) 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 700 500 300 100 -100 -300 -500 2021年度2022年度2023年度2024年度 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 02 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 -1000 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 产业链利润情况 PE生产利润 图:LLDPE油制生产毛利(元/吨)图:LLDPE乙烯制生产毛利(元/吨) 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 -3000 2019年度2020年度2021年度2022年度2024年度 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 PP生产利润 图:PP油制生产毛利(元/吨)图:PP外采丙烯制生产毛利(元/吨) 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1500 1000 500 0 -500 -1000 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-09 05-23 06-06 06-20 07-04 07-18 08-01 08-15 08-29 09-12 09-26 10-16 10-30 11-13 11-27 12-11 12-25 -1500 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 图:PDH制生产毛利(元/吨)国:PP煤制生产毛利(元/吨) 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 -8000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-09 05-23 06-06 06-20 07-04 07-18 08-01 08-15 08-29 09-12 09-26 10-16 10-30 11-13 11-27 12-11 12-25 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 PE\PP进出口利润 图:LLDPE进口毛利(元/吨)图:PP进口毛利(元/吨) 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1500 1000 500 0 -500 -1000 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-14 10-28 11-11 11-25 12-09 12-23 -1500 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 图:PP出口毛利(元/吨) 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 300 200 100 0 -100 -200 -300 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-14 10-28 11-11 11-25 12-09 12-23 -400 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 库存 图:PE贸易商库存(万吨) 120 100 80 60 40 20 0 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 国:PE煤制库存(万吨) 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 PE库存 图:PE生产企业库存(万吨) 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 图:PE社会库存(万吨) 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 7 6 5 4 3 2 1 0 2024年度 30 25 20 15 10 5 0 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第