尿素周度报告：节后下游补库需求带动价格走高

尿素周度报告 尿素：节后下游补库需求带动价格走高 2024年05月12日 尿素周度报告 创元研究 摘要： 节后价格上涨主要在于下游表观需求较好，一方面东北春玉米及水稻有一定底肥需求，另一方面6月份夏玉米备肥亦有一定需求。复合肥产能利用率涨2.96%至52.48%，同比处在高位水平，且复合肥库存持续去库，复合肥原材料库存补库需求带动下，上游尿素库存继续去化，故而现货价格上涨较为明显。供应端，5月检修逐步兑现，因4月部分检修恢复，周度产量下滑不多，尿素周度产 量减1.27万吨至129.63万吨，下周起检修企业开始增多，预计周度产量继续下滑，供应端来看亦存一定支撑。5月环比供应端走弱，需求端表现较好，带动节后现货价格走强。 后市来看，重点关注政策方面扰动，本周价格走高后，郑商所及中国农资协会提示尿素价格波动风险，中国农资协会亦发文要求维护国内化肥市场稳定，周五亦有消息传出价格大幅波动后有关部门召集复合肥企业就当前形式召开会议，目前来看价格上方始终面临政策压力。因此，我们认为5月基本面环比4月或转好，但政策端上方亦有压制，价格表现宽幅波动为主。 关注点：政策扰动、煤价波动 创元研究能化组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：母贵煜 邮箱：mugy@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03122114 目录 一、周度行情回顾3 二、供应端5 2.15月检修企业逐步兑现，供应端存一定支撑5 2.2库存去化斜率一定减缓6 2.3价格走高，利润端有所修复7 三、需求端9 3.1复合肥旺季需求带动，尿素需求表现较好9 3.2合成氨价格走高，尿素与其价差走弱10 3.3出口政策管控仍然较严12 一、周度行情回顾 节后首周尿素期现价格均有上涨，主流交割区现货价格较节前涨50-80元/ 吨至2300-2350元/吨。节后价格上涨主要在于下游表观需求较好，一方面 东北春玉米及水稻有一定底肥需求，另一方面6月份夏玉米备肥亦有一定 需求。自4月中旬以来，复合肥产能利用率持续上升，且复合肥库存继续去化，对尿素有一定补库需求，本身处于需求旺季，给予尿素价格一定支撑。供应端，5月份整体检修企业较多，近期逐步兑现，包括山西天泽、山西潞安、兖矿新疆、陕化集团等，5月中旬起仍有部分企业检修，5月整体供应偏弱，由同比偏高或转至接近去年同期水平，供应端整体有一定支撑。但政策端对于尿素价格仍有一定管控，郑商所本周发布公告提示尿素价格大幅波动的风险，中国农资流通协会亦发布公告要求稳定国内化肥价格，维护国内化肥市场稳定，因此短期内亦难见到尿素价格的大幅上涨，期价表现为节后第一天期价大幅上涨，之后震荡下行。 本周期货价格宽幅震荡，收于2086元/吨，较节前+30元/吨，基差与价差层面，09合约山东基差234元/吨，同比处在历史低位，基差走强50元/ 吨。09合约河南基差224元/吨，09-01价差78元/吨，走高4元/吨。 18B图表1.1：主流交割区现货价格（元/吨）19B图表1.2：国际尿素价格（美元/吨） 尿素现货价（单位：万吨） 国际尿素价格（单位：美元/吨） 2400 2350 2300 2250 2200 2150 2100 2050 2000 山东现货价河南现货价FOB价：中国（日）FOB价：波罗的海地区（日） 江苏现货价安徽现货价FOB价：中东地区（日）CFR价：东南亚（日） 450 400 350 300 250 200 02/0102/2203/1404/0404/2523/0323/0523/0723/0923/1124/0124/03 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表1.3：山东尿素现货价格（元/吨）19B图表1.4：河南尿素现货价格（元/吨） 山东尿素现货价格（单位：元/吨） 河南尿素现货价格（单位：元/吨） 3500 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 3500 3000 2500 3000 2500 20002000 1500 1月2日2月23日4月15日6月8日7月29日9月18日11月14日 1500 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表1.5：山东尿素主连基差（元/吨）19B图表1.6：河南尿素主连基差（元/吨） 山东尿素主连基差 河南尿素主连基差 800 600 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2日2月23日4月15日6月8日7月29日9月18日11月15日 400 200 0 -200 -400 1月2日2月23日4月15日6月8日7月29日9月18日11月15日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表1.7：05-09价差（元/吨）19B图表1.8：09-01价差（元/吨） 尿素合约9-1价差 500 400 300 200 100 0 -100 2109-2201 2309-2401 2209-2301 2409-2501 01/2202/2203/2204/2205/2206/2207/2208/22 尿素合约5-9价差 2105-21092205-2209 2305-23092405-2409 400 300 200 100 0 -100 09/2211/2201/2203/22 资料来源：iFinD、创元研究资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.15月检修企业逐步兑现，供应端存一定支撑 4月检修一定恢复，但5月检修逐步兑现，周度产量表现有所下降，周度 产量为129.6万吨（日度18.5万吨），周度环比减少1.27万吨，预计5月中旬起检修企业逐渐增多，日度产量或继续下降，5月份供应端仍有一定支撑存在，预计5月底及6月初检修企业陆续复产。 18B图表2.1：尿素各工艺日度产量（单位：万吨）19B图表2.2：尿素产量季节性图（单位：万吨） 气头尿素：产量：中国（日） 煤头尿素：产量：中国（日） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 尿素日度产量（万吨） 2021年2022年2023年2024年 20 18 16 14 12 10 1月1日3月15日5月28日8月10日10月23日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.3：尿素各工艺周度产量（单位：万吨）19B图表2.4：尿素产能利用率（单位：%） 140 120 100 80 60 40 20 0 各工艺周度产量（单位：万吨） 固定床气流床天然气制 尿素产能利用率 2021年2022年2023年2024年 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 23/1123/1224/0124/0224/0324/04 1月1日2月17日4月2日5月20日7月21日9月17日11月18日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 企业名称产能原料预计停车日期停车周期 18B图表2.5：近期停工检修企业一览 湖北三宁化工股份有限公司140无烟煤/烟煤5月10日30 河北省东光化工有限责任公司60无烟煤5月15日15 唐山邦力晋银化工有限公司23无烟煤5月10日30 山东晋煤明水化工集团有限公司80烟煤5月12日15 山西潞安煤基合成油有限公司 30 烟煤 5月下旬 15 阳煤丰喜肥业(集团)有限责任公司40无烟煤5月下旬20 新疆宜化化工有限公司60无烟煤5月19日10~15 安阳中盈化肥有限公司80烟煤5月15日20 山东联盟化工股份有限公司60烟煤6月30 奎屯锦疆化工有限公司 70 烟煤 5月 20 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2库存去化斜率一定减缓 本周尿素厂内库存50.28万吨，去库0.55万吨，港口库存19.5万吨，库 存减少0.6万吨。库存去化斜率一定减缓，厂内库存去化在于复合肥开工率走高后的原材料补库需求，港口库存整体去化速度较慢，主要在于国内尿素价格相较国际仍然较高，且印度产量同比较高，出口需求整体有限。 18B图表2.6：尿素厂内库存（单位：万吨）19B图表2.7：尿素港口库存（单位：万吨） 尿素厂内库存（单位：万吨） 尿素港口库存（单位：万吨） 140 120 100 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 80 70 60 80 60 40 20 0 1月1日2月17日4月2日5月20日7月21日9月17日11月18日 50 40 30 20 10 0 1月1日2月10日3月19日4月28日6月11日8月4日9月23日11月12日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.8：尿素两广库存（单位：万吨）19B图表2.9：尿素仓单（单位：张，1张=20万吨） 尿素两广库存（单位：万吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 1月1日2月10日3月19日4月28日6月11日8月4日9月23日11月12日 尿素仓单 2021年2022年2023年2024年 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2日3月14日5月28日8月7日10月24日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.3价格走高，利润端有所修复 尿素价格走高后，利润端有所修复，其中固定床利润水平重回正值。成本端表现弱稳，北方港煤炭库存继续累库，环比累库25万吨至2374万吨，电煤价格指数环比上涨1.3至50.5。进口方面，2024年1-4月全国煤炭累计进口量16115.4万吨，同比增长13.1%。 18B图表2.10：固定床生产成本（单位：元/吨）19B图表2.11：固定床理论利润（单位：元/吨） 固定床生产成本（单位：万吨） 固定床理论利润（单位：元/吨） 3100 2900 2700 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 1000 800 600 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1月1日2月17日4月2日5月20日7月21日9月17日11月18日 400 200 0 -200 -400 1月1日2月17日4月2日5月20日7月21日9月17日11月18日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.12：水煤浆气化生产成本（单位：元/吨）19B图表2.13：水煤浆气化理论利润（单位：元/吨） 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 水煤浆气化生产成本（单位：万吨） 2021年2022年2023年2024年 1400 1200 1000 800 600 400 200 水煤浆气化理论利润（单位：元/吨） 2021年2022年2023年2024年 1000 1月1日2月17日4月2日5月20日7月21日9月17日11月18日 0 1月1日2月17日4月2日5月20日7月21日9月17日11月18日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.14：天然气制生产成本（单位：元/吨）19B图表2.15：天然气制理论利润（单位：元/吨） 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 天然气制生产成本（单位：元/吨） 2021年2022年2023年2024年 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 天然气制理论利润（单位：元/吨） 2021年2022年2023年2024年 1000 1月1日2月17日4月2日5月20日