方正中期期货有色金属日度策略

作者： 杨莉娜 从业资格证号： F0230456 投资咨询证号： Z0002618 联系方式： 010-68573781 作者： 牛秋乐 从业资格证号： F0268914 投资咨询证号： Z0002616 联系方式： 010-68578820 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 投资咨询证号： Z0011019 联系方式： 010-68576697 作者： 田欣沅 从业资格证号： F03096960 投资咨询证号： Z0017505 联系方式： 010-68518650 有色与新能源金属研究中心 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年05月13日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 铜价长期上涨逻辑清晰，短期估值偏高，市场做多情绪强，有色市场宏观支撑短期减弱。本轮铜价上涨主要受宏观资金以及供给驱动 ，近期市场价格在历史高位附近遇阻，叠加5月初以来海外宏观数据走弱，市场一度呈现获利回吐表现，操作上，80000元以上区间市场波动加大，建议逢低买入，同时控制持仓风险。 锌： 随着锌价上涨，矿山利润恢复，Boliden将逐步复产Tara锌矿的生产，比利时Nyrstar正在重新启动位于荷兰的Budel锌冶炼厂。周一SMM七地锌锭库存录增。近期锌精矿加工费继续下调，国产锌精矿加工费已经降至3250元/金属吨，进口锌精矿加工费降至35美元/干吨以下，精炼锌企业仍处于亏损状态。需求端，国内继续推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策落地实施，多地继续放松房地产政策。当前锌下游三大需求开工逐步恢复，但整体表现弱于季节性。近期沪锌高位大幅波动，近期价格保持强势，23000-24000处于前期密集成交区，关注上方压力。 铝及氧化铝： 沪铝延续高位震荡，操作上可采取高抛低吸的波动操作方式。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位19000。氧化铝现货价格持续大幅上涨，电解铝新产能投产利好需求端但供应端也有预期增量，目前氧化铝盘面同步高位盘整，建议暂时观望，激进者可逢低少量试多，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 盘面高位震荡偏强，目前供应端还较为充足，冶炼厂开工短期还维持正常，近期锡锭现货成交有所好转，但锡锭库存依然高企，伦锡库存低位震荡。另外加工费小幅上涨。目前市场情绪不稳，伦锡持仓集中依然存在一定的挤仓风险，建议暂时观望，激进者可逢低少量试多，需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位270000，下方支撑位220000。 铅： 沪铅不断创2018年7月以来新高，阶段资金借原料紧张供应受限推动涨势，国内铅库存累库延续提升，有色整体偏强整理，铅相对偏强，技术走势来看17000线上整体偏强延续，高位风险，避免过度追涨。 镍及不锈钢： 沪镍持于14万上方，继续反复整理走势，下方注意13.8，13.4万元附近支撑意愿，上方注意前高附近。目前来看供应增加，而成本坚 挺与累库存共存，震荡料延续。不锈钢主力合约在14000附近支撑 暂有效，区间震荡偏强延续。阶段去库存节奏不佳。后期关注现货需求正反馈能否显现，工业品联动节奏。 工业硅： 短周期主力2406合约反弹，11800-121300区间波动。操作上，供应端近期增加，企业库存小幅增加，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，短线基本面驱动不足，技术面有筑底迹象，已入场多单持有，止损上移11800。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾3 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权22 。 ； 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：近期美国就业数据不及预期，降息预期有所升温，但是通胀压力仍在，本周关注4月通胀数据对降息预期的进一步引导。制造业扩张延续性有待观察，有色金属近期偏强整理，依基本面差异波动分化。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 资源端，铜矿资源争夺大幕拉开，必和必拓与嘉能可拟收购英美资源，该计划当前仍面临较大阻力，但铜矿资源持续受到市场关注。进口铜精矿指数降至负值，海外铜资源供应偏紧局面进一步恶化，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌，截至5月10日SMM进口铜精矿指数回落至-1.43美元/吨。现货冶炼亏损扩大使得炼厂冶炼积极性明显下降，炼厂检修情况将逐步增多，这将使得矿端供应紧张向铜现货层面扩散，并进一步强化当前供需偏紧的局面，从而支撑铜价向更高水平迈进。需求端，SMM铜库存在节日累库后连续两期小幅下降，随着市场需求逐步启动，市场将进入降库阶段。中游铜材企业产能利用率4月份多小幅回落，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。铜价长期上涨逻辑清晰，短期估值偏高，市场做多情绪强，有色市场宏观支撑短期减弱。本轮铜价上涨主要受宏观资金以及供给驱动，近期市场价格在历史高位附近遇阻，叠加5月初以来海外宏观数据走弱，市场一度呈现获利回吐表现，操作上，80000元以上区间市场波动加大，建议逢低买入，同时控制持仓风险。 78000-80000 81000-84000 高位震荡 逢低买入 +0.5 锌 随着锌价上涨，矿山利润恢复，Boliden将逐步复产Tara锌矿的生产，比利时Nyrstar正在重新启动位于荷兰的Budel锌冶炼厂。周一SMM七地锌锭库存录增。近期锌精矿加工费继续下调，国产锌精矿加工费已经降至3250元/金属吨，进口锌精矿加工费降至35美元/干吨以下，精炼锌企业仍处于亏损状态。需求端，国内继续推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策落地实施，多地继续放松房地产政策。当前锌下游三大需求开工逐步恢复，但整体表现弱于季节性近期沪锌高位大幅波动，近期价格保持强势，23000-24000处于前期密集成交区，关注上方压力。0处于前期密集成交区，关注上方压力。 21500-22000 23000-24000 震荡 波段操作 +0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈大幅流出态势。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，未来有新产能投产预期，云南地区的复产也在逐步进行。氧化铝供应端略有好转，未来有一定复产预期，氧化铝现货价格近期持续上涨。需求方面，下游加工企业开工率微幅上涨。库存方面，国内铝锭社会库存小幅下降。伦铝库存大幅激增。 18500-19000；3000-3100 21000-220003600-3700 高位震荡 波段操作 +0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比上升5.36个百分点，主因云南、江西部分冶炼企业有所增产。3月锡矿进口数据大幅增长，主因缅甸依然较多锡矿出口至我国，另外从刚果金 200000-210000 260000-270000 高位震荡 逢低少量试多 +0.5 ， ， 的锡矿进口量显著增加。但缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。近期沪伦比低位运行，进口盈利窗口持续关闭。需求方面，3月锡焊料企业开工率大幅回升，较2月份提升39.12个百分点，主要由于假日结束，企业恢复正常生产，预计4月份开工率将基本持平，整体保持稳定。5月第2周铅蓄电池企业开工周环比上升14.64个百分点，主因五一假期归来，企业陆续恢复生产。库存方面，上期所库存持续上涨，LME库存小幅增加，smm社会库存周环比大幅上升。 铅 铅延续偏强波动。当前铅市场呈供需双降态势一方面部分原生铅交割品牌企业尚处于检修状态，再生铅方面因废料供应及环评等因素，企业存在减停产:另一方面，下游铅蓄电池市场处于传统淡季，中小型企业多有减产。库存来看，LME铅库存降至23万吨附近，注销仓单占比有所回升。现货库存节后累库存如期发生，但不及市场预期，且原生铅交割品牌厂库存紧张。目前精废价差拉大，基差负向走阔，沪铅交仓大幅回升至5.6万吨上方，压力继续增加。 17000-17100 18300-18400 技术强势，防冲高回落 观望 +0.5 镍 有色整体偏强震荡，镍表现震荡整理。供应来看，印尼镍生铁产出预期回升，而我国镍生铁减产，镍生铁近期成交价持续回升，不锈钢厂原料采购需求仍存。我国精炼镍预期仍将显著增长，国内供应相对充足。需求来看，精炼镍成交逢低有好转。硫酸镍近期原料对成本支撑仍在，价格继续持坚。不锈钢4月增产，预期5月继续增产，最新社库显示累库存。国外精炼镍显性库存目前8万吨左右，国内现货库存有所回升，期货库存增至2万吨上方。 134000-1350 00 144000-1450 00 重心波动上移 逢低做多 +0.5 不锈钢 不锈钢阶段波动反复整理。不锈钢库存出现回升，到货回升，补库存不及预期。从供应端来看不锈钢4月产量增加，5月排产依然微有增加。利润改善下不锈钢厂对镍生铁原料采购价格容忍度有所回升，产量也实际提升，采购成交量价回升。从需求端来看，需求情况表现一般。不锈钢期货库存在17万吨上方，期货库存压力偏高。市场仍待需求进一步好转带动去库存延续。 13700-13800 14500-14600 区间波动 区间突破前观望 +0.5 工业硅 长周期二次探成本底，短周期主力2406合约反弹，11800-121300区间波动。操作上，供应端近期增加，企业库存小幅增加，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，短线基本面驱动不足，技术面有筑底迹象，已入场多单持有，止损上移11800。 11500-12000 13000-13500 再测成本底 试多 +0.5 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 81150 0.22% 锌 23535 -0.78% 铝 20575 -0.72% 氧化铝 3751 -1.37% 锡 263260 -1.79% 铅 18225 0.86% 镍 143510 -0.86% 不锈钢 14190 -0.70% 工业硅 11990 0.55% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图5：沪锌净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：沪锡净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：铅净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 图15：沪镍净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：镍净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 图17：不锈钢净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：不锈钢净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表2：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 80590元/吨 0.84% 长江有色0#锌现货均价 23360元/吨 0.52% 长江有色铝现货均价 20430元/吨 -0.58% 安泰科氧化铝全国平均价 3691元/吨 0.38% 物贸1#均价 80555