公司简评报告：需求承压拖累短期业绩，平台化布局彰显韧性

国茂股份（603915）公司简评报告

报告概述：

国茂股份（603915）在2024年的业绩面临一定压力，主要受下游需求承压和市场竞争加剧的影响，导致产品价格承压。然而，作为行业龙头，公司在面对挑战时展现了较强的韧性。通过积极的市场策略和产品升级，公司在2023年实现了稳健的营收和净利润增长，全年减速机销售量显著提升。

主要投资要点：

1. 业绩承压下的韧性表现：尽管2024年和2024Q1的收入略有下滑，但由于市场需求不足和原材料价格下降导致的竞争加剧，公司通过强化市场份额和优化产品结构，实现了全年减速机销售量的增长，特别是在附加值更高的齿轮减速机和工业齿轮箱产品上。

2. 成本控制与效率提升：公司通过精细化管理，有效控制了期间费用率，尤其是销售、管理、研发和财务费用的合理分配，展现了良好的成本控制能力和运营效率。

3. 研发投入与产品创新：2023年，公司加大了研发投入，不仅完善了产品谱系，还与合作伙伴共同开发了新的产品，如变位齿轮箱和行星减速机，适应了海洋工程、光伏、风电、电梯等多个新市场的需求。

4. 市场拓展与业务多元化：公司深耕下游细分市场，与多家优质客户建立了紧密的合作关系，并加速构建项目型合作模式，同时积极拓展海外市场，深化与海外客户的业务合作。

5. 投资建议与估值：尽管短期市场需求仍然处于弱复苏状态，但考虑到公司加强产品升级和积极拓展新业务的战略布局，预期盈利能力有望随着行业景气度的逐步恢复而改善。调整后的盈利预测显示，公司2024年至2026年的净利润将呈现稳步增长态势，EPS预计分别为0.70、0.81和0.94元，对应PE分别为20X、18X和15X，因此维持“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济景气度回暖弱于预期的风险；
• 新业务拓展不及预期的风险；
• 原材料价格波动带来的不确定性。

结论：

国茂股份（603915）在面对市场需求挑战的同时，通过多方面的努力保持了稳健的业绩增长，并展现出较强的发展潜力。随着行业环境的改善和公司战略的持续执行，预期未来业绩将有望进一步提升，投资前景乐观。