黑色月报：库存压力缓解 需求成色待验证
黑色月报 国元期货研究咨询部2024年4月26日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 杨慧丹 电话：010-84555063 邮箱yanghuidan@guoyuanqh .com 期货从业资格号F03090153 投资咨询资格号Z0019719 库存压力缓解需求成色待验证 【策略观点】 宏观氛围偏暖，市场预期向好。国内发改委宣布推进23年国债项目开工进度,加快推动超长期特别国债等举措落地,下游资金紧张情况面临缓解；商务部等十四部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，组织在全国范围内开展汽车、家电以旧换新和家装厨卫“焕 新”，利好钢材下游消费。 供应方面，钢厂利润好转，复产高炉增加，但是进程略缓慢。目前看，钢厂库存压力缓解后，川渝区域流通钢厂上调螺纹钢规格组距价差，5月钢厂仍会处于复产进程中。 需求方面，5月需求逐步转向淡季。目前，地产土地成交量及商品房成交量未有好转，新开工及施工面积在去年低基数下仍处于下降趋势，房地产对需求拉动难有正面效果。基建方面，资金紧张有望缓 解，但对需求拉动效果有待验证。截至4月23日，百年建筑网数据显 示，样本建筑工地非房建项目资金到位率为65.46%，较月初增加3.09 个百分点。国务院将推动2023年所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，资金可能对传统基建的流入量有限，对需求拉动效果有待验证。制造业方面，3月新订单指数结束连续六个月的收缩升至扩张区间。推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案落地，将进一步提高制造业对钢材的消费。出口高位难持续，海外钢厂逐渐复产，出口利润下滑。伊朗、德国、俄罗斯粗钢产量逐渐恢复。海外制裁增 加，美国宣布计划针对中国钢铝产品采取新的限制措施，包括将对中国钢铝产品的301关税提高至现有水平的3倍。 综上，我们认为五月钢价宽幅震荡运行，钢材库存压力缓解，建筑需求成色有待验证。螺纹2410合约关注3550-3750元/吨，热卷主 政策 力关注3700-3900元/吨。 【目录】 一、四月钢价反弹回升3 二、铁水复产仍有空间4 三、表需回升但不及去年同期6 四、地产用钢难增关注基建需求7 五、制造业支撑钢需9 六、出口不宜过度乐观10 七、社库厂库去库11 六、展望及小结12 一、四月钢价反弹回升 国内发改委宣布推进23年国债项目开工进度,加快推动超长期特别国债等举措落地,下游资金紧张情况面临缓解；商务部等十四部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，组织在全国范围内开展汽车、家电以旧换新和家装厨卫“焕新”，利好钢材下游消费。钢厂复产下，炉料价格上涨，成本支撑走强。下游钢材成交量环比增加，多重利好下，钢材价格反弹回升。 图表1螺纹主连价格走势 图表2：热卷主连价格走势 数据来源：文华财经、钢联数据、国元期货 数据来源：文华财经、钢联数据、国元期货 图表3:螺纹基差图 图表4：热卷基差图 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 二、铁水复产仍有空间 3月中国制造业PMI结束了连续六个月的收缩，升至扩张区间；国内钢厂盈利回升，高炉逐渐复产。截至4月26日，247家钢厂盈利率从月初33.33%升至50.65%，铁水产量从223.58万吨/天升至226.33万吨/天。月内样本钢厂五大品种钢材周均产量为861.46万吨，较上月均值增加11.3 万吨。其中螺纹钢周均产量215.63万吨，较上月基本持平；热卷周均产量321.42万吨，较上月均 值增加3.64万吨。样本钢厂钢结构周均产量（H型钢、工角槽及彩涂板卷）为89.2万吨，较上月 均值增加5.99万吨。 电炉利润回升，但仍处于亏损中，开工率明显下降。截至4月19日，87家样本电弧炉开工率为64.75%，较上月末减少5.53个百分点。 图表5：247家钢厂高炉开工及盈利率 图表6：247家钢铁企业铁水日均产量 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表7：电炉开工率及利润 图表8：五大品种钢材样本钢厂产量 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 三、表需回升但不及去年同期 截至4月26日，五大品种钢材周均表需量在961.75万吨，环比增加10.11%，同比下降4.12%。其中螺纹周均表需在283.03万吨，环比增加23.20%，同比下降11.02%；热卷周均表需在326.74万吨，环比增加2.46%，同比增加2.43%。 图表9：137家样本钢厂螺纹产量及表需图 图表10：37家钢厂热卷产量及表需图 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 四、地产用钢难增关注基建需求 资金同比下降，新开工及施工面积未有好转。2024年1-3月，全国房地产开发投资22082亿元，同比下降14.98%；房地产开发企业房屋累计新开工面积17282.82万平方米，同比下降27.8%；施工面积678501万平方米，同比下降11.1%。从成交土地及商品房成交量来看，4月均有所下滑，等待政策段发力。 基建用钢需求面临改善，后市空间需观望。4月混凝土产能利用率、水泥出库量有所提升，重交沥青产能利用率持续下降。据百年建筑调研，截至4月23日，样本建筑工地资金到位率为 62.64%，周环比增加0.87个百分点。其中，非房建项目资金到位率为65.46%，周环比增加0.96个 百分点;房建项目资金到位率为46.07%，周环比增加0.38个百分点。虽然资金情况有所改善，但是可能对传统基建的流入量有限，对需求拉动效果有限。 图表11：新开工面积及100大中城市成交土地面积: 图表12：30个城市商品房成交面积 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表13：250家水泥企业水泥出库量 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表14：重交沥青产能利用率 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 五、制造业支撑钢需 2024年，扩内需、促消费依旧是经济工作的重点，尤其是会议中强调的“大规模设备更新和消费品以旧换新”。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年4月空冰洗排产总量合计为3681万台，较去年同期生产实绩增长16.6%。3月制造业利润总额累计同比增加5.08%，其中铁 路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、汽车制造和金属制品利润累计值同比分别增加66.81%、41.66%和8.08%，3月制造业PMI指数升至扩张区间，新订单指数环比增加4个百分点至53%。在设备更新、以旧换新的政策东风下，我们对制造业用钢需求存在乐观预期。 图表15：制造业资金情况 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表16：主要制造业用钢行业产量增速 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 六、出口不宜过度乐观 3月，钢材出口988.76万吨，环比增加37.94%，同比增加27.82%。目前看，国内外价差收缩，出口利润下滑。出口高位难持续，海外钢厂逐渐复产，出口利润下滑。伊朗、德国、俄罗斯粗钢产量逐渐恢复。海外制裁增加，美国宣布计划针对中国钢铝产品采取新的限制措施，包括将对中国钢铝产品的301关税提高至现有水平的3倍。 图表17：钢材出口数量 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 七、社库厂库去库 截至4月26日，五大品种总库存为1940.14万吨，较上月底减少401.05万吨。其中，厂内库 存为512.46万吨，较上月底减少161.49万吨；社会库存1427.68万吨，较上月底减少239.56万吨。 分品种看，螺纹总库存948.84万吨，较上月末减少269.61万吨；热卷总库存409.99万吨，较上月 末减少21.31万吨。 图表18：五大品种钢材库存 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表19：螺纹厂内及社会总库存 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表20：热卷厂内及社会总库存 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 八、展望及小结 我们认为五月钢价宽幅震荡运行，钢材库存压力缓解，建筑需求成色有待验证。基建方面，资金情况有所改善，但是可能对传统基建的流入量有限，对需求拉动效果有限。制造业方面，在设备更新、以旧换新的政策东风下，我们对用钢需求存在乐观预期。出口方面，海外钢厂逐渐复产，出口利润下滑，增幅有限。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室 （即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： 国元投资管理(上海)有限公司 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元 办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906 （上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555221
