成本支撑转弱，PX承压运行为主

全球商品研究·PX 周度报告 成本支撑转弱，PX承压运行为主 2024年5月13日星期一 兴证期货.研究咨询部能源化工研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人：吴森宇 邮箱：wusy@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 上周PX价格整体呈现偏弱震荡，一方面受到原油端的影响，原油震荡反复，但是绝对价格重心较前期有所下移，对于PX成本支撑转弱。另一方面，调油预期走弱同样压制PX价格表现。现货报价，截至2024年5月13日，PXFOB韩国主港989.67美元/吨（周环比-12.00)，PXCFR中国主港1011.67美元/吨（周环比-12.00）。区域价差方面，美 亚价差维持63.33美元/吨，欧亚价差维持118.33美元/吨。 期货方面，截至2024年5月13日，主力合约收于 8362元/吨，持仓量115039手。整体来看，原油承压，支撑转弱，叠加前期检修装置回归，且5月PTA检修基本确定，PX短期内供应维持宽松。 后市展望与策略建议 基本面来看，成本端，原油短线缺少有效的消息指引，地缘局势目前暂没有进一步的清晰导向，既没有升级也没有停火。除地缘局势仍有部分利好支撑之外，宏观和基本面暂无法对原油盘面带来强利好驱动，反而还要留意原油供应端是否会有利空落地。在中东地缘风险没有解除，宏观和基本面没有突发重大利空的情形下，原油下方支撑仍存。但是原油重心较前期有所回落，对于PX直接成本存边 际转弱迹象。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在335.54美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维持在42美元/吨。 供应端，PX产量与开工有一定回升，前期部分装置检修陆续回归。截至2024年5月13日，国内PX产量为 66.81万吨，环比增加0.00万吨，周均开工率79.67%，环比上升0.00%。装置方面，福佳装置月初负荷降低到8成左右，浙石化一套200万吨装置虽然重启，但未出料。海外来看，韩国SK二号线40万吨检修，听闻GS2号线40万吨装置于上月下旬停机，计划本月中旬前重启。 下游来看，PTA方面，上周PTA总产量125.67万吨，环比减少-15.03万吨，开工率73.24%，环比下降-8.28%。装置方面，恒力惠州1#重启，逸盛新材料2#检修，个别装置提负，已减停装置或延续检修。聚酯方面，上周我国聚酯周度产量140.34万吨，环比减少-2.08万吨，周产能利用率88.69%，环比下降-1.31%。整体来看，聚酯负荷小幅下滑，终端负反馈逐步显现，叠加PTA近期装置检修较多，PX需求端存走弱迹象。 总体而言，成本支撑转弱叠加供需边际走弱共振，使得PX价格震荡偏弱运行，但是二季度原油暂不具备大跌条件，PX价格下方仍有一定支撑。仅供参考。 风险因素 原料价格高位回落；下游开工不及预期；装置意外性检修 一、行情与现货价格回顾 1.1PX现货&现货价格 上周PX价格整体呈现偏弱震荡，一方面受到原油端的影响，原油震荡反复，但是绝对价格重心较前期有所下移，对于PX成本支撑转弱。另一方面，调油预期走弱同样压制PX价格表现。现货报价，截至2024年5月13日，PXFOB韩国主港989.67美元/吨（周环比-12.00)， PXCFR中国主港1011.67美元/吨（周环比-12.00）。区域价差方面，美亚价差维持63.33美 元/吨，欧亚价差维持118.33美元/吨。 图表1PXCFR中国（美元/吨）图表2PX美-韩价差 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1400 1200 1000 800 600 400 200 1月1日 1月20日 2月8日 2月27日 3月17日 4月5日 4月24日 5月14日 6月2日 6月21日 7月10日 7月29日 8月17日 9月5日 9月24日 10月13日 11月1日 11月20日 12月9日 12月29日 2022/10 0 美-韩价差美元/吨 PXFOB韩国 PXFOB美湾 30 25 20 15 10 50 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 2024/04 0 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表3PX美-亚价差图表4PX欧-亚价差 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 0 美-亚价差美元/吨 PXCFR中国 PXFOB美湾 300 250 200 150 100 50 0 -50 2024/02 2024/04 -100 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 2024/04 0 欧-亚价差美元/吨 PXCFR中国 PXFOB鹿特丹 350 300 250 200 150 100 50 0 2023/10 2023/12 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 期货方面，截至2024年5月13日，主力合约收于8362元/吨，持仓量115039手。整体来看，原油承压，支撑转弱，叠加前期检修装置回归，且5月PTA检修基本确定，PX短期内供应维持宽松。 图表5PX主力合约期货盘面走势（日线） 数据来源：iFinD、兴证期货研究咨询部 二、基本面分析 2.1成本利润 成本端，原油短线缺少有效的消息指引，地缘局势目前暂没有进一步的清晰导向，既没有升级也没有停火。除地缘局势仍有部分利好支撑之外，宏观和基本面暂无法对原油盘面带来强利好驱动，反而还要留意原油供应端是否会有利空落地。在中东地缘风险没有解除，宏观和基本面没有突发重大利空的情形下，原油下方支撑仍存。但是原油重心较前期有所回落，对于PX直接成本存边际转弱迹象。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在335.54美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维持在42美元/吨。 图表5国际原油价格图表6石脑油、MX价格走势 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03 35 WTI原油（美元/桶） 布伦特原油（美元/桶） INE原油（元/桶）（右） 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 2023/06 2023/10 2024/02 200 MX-石脑油美元/吨 MX：韩国 石脑油 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表7PX-石脑油价差图表8PX-MX价差 1600 PX-石脑油价差（左）（美元/吨） 成本线（左）（美元/吨） 800.00 1600 PX-MX美元/吨MX：韩国 PX：韩国 200 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX：CFR中国主港（右）（美元/吨） 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 0.00 1400 1200 1000 800 600 400 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 2023/06 2023/10 2024/02 200 150 100 50 0 -50 -100 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2.2供应端 供应端，PX产量与开工有一定回升，前期部分装置检修陆续回归。截至2024年5月13日，国内PX产量为66.81万吨，环比增加0.00万吨，周均开工率79.67%，环比上升0.00%。装置方面，福佳装置月初负荷降低到8成左右，浙石化一套200万吨装置虽然重启，但未出料。海外来看，韩国SK二号线40万吨检修，听闻GS2号线40万吨装置于上月下旬停机，计划本月中旬前重启。 图表9PX中国周度产量图表10PX亚洲月度产量 PX：产量：中国（周）万吨 80PX：产量同比：中国（周）百分比 70 60 50 40 30 20 10 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03 0 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 600 500 400 300 200 100 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03 0 PX亚洲月度产量（除中国）（万吨） PX中国月度产量（万吨） 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表11PX中国周度产量季节性(万吨)图表12PX中国周度产能利用率季节性（%） 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月20日 4月9日 4月29日 5月19日 6月7日 6月26日 7月16日 8月5日 8月25日 9月13日 10月2日 10月22日 11月11日 12月1日 12月20日 10 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月20日 4月9日 4月29日 5月19日 6月7日 6月26日 7月16日 8月5日 8月25日 9月13日 10月2日 10月22日 11月11日 12月1日 12月20日 60 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表13PX装置变动情况 企业名称 产能 地址 负荷 装置变动情况 齐鲁石化 9.5 山东淄博 0 2021年2月22日长停 青岛丽东 100 山东青岛 55%-60% 中化弘润 60 山东潍坊 0 2023年5月初重启，8月中停机 威联化学 200 山东东营 80%-85% 4月底检修两个月 扬子石化 89 江苏南京 105%-110% 上海石化 85 上海 80%-85% 金陵石化 60 江苏南京 80%-90% 镇海炼化 80 浙江宁波 80%-85% 4月4日检修20天 宁波中金 16