下游负反馈，聚酯原料震荡承压

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 下游负反馈聚酯原料震荡承压 2024年5月13日星期一 内容提要 行情回顾 上周PTA震荡承压，周度下跌1.56%；乙二醇主力合约下跌1.77%，承压回调。 后市展望 基本面来看，供应端，PTA方面，PTA装置负荷下滑9.8个百分点至70.1%，装置检修较多，装置负荷下滑明显；乙二醇方面，上周装置负荷小幅下滑至58.62%，其中煤制装置负荷回升6.68个百分点至66.99%。需求方面，聚酯负荷下滑3.1个百分点至89.7%，跌破9成，部分企业非常规性检修，装置负荷 下滑明显。库存上，PTA社会库存410.8万吨，环比下降9.7万吨；乙二醇港 口库存下降7.87万吨至79.43万吨。综合而言，PTA方面，近期美元有所反弹，以及市场对需求担忧，原油有所承压，不过OPEC+执行减产下，原油存在一定支撑。原油承压，压制PTA承压回调，不过PTA仍处于去库格局，PTA下方存支撑。乙二醇方面，近期国内装置扰动较多，装置负荷低位，但近期外轮到货偏多，进口回升，压制乙二醇，不过估值低位，乙二醇下方存在一定支撑，乙二醇偏弱震荡对待。 策略建议 震荡承压。 风险提示 原油超预期波动。 1.行情回顾 上周PTA震荡承压，周度下跌1.56%；乙二醇主力合约下跌1.77%，承压回调。 PTA现货方面，成本端支撑不明显，供需端，PTA仍处于去库格局，虽然聚酯计划外检修，恒逸、荣盛、华润部分聚酯装置停车，但PTA多套装置落实检修，对现货存一定支撑。 乙二醇现货方面，上周乙二醇现货重心震荡承压。周内乙二醇港口库存下滑，对现货形成一定支撑，不过聚酯减产下，市场对需求忧虑攀升，以及一油制装置提前重启消息，乙二醇震荡承压。 基差方面，PTA方面，去库下，基差尚有支撑；乙二醇方面，港口库存下滑，基差略有走强。 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 9,000.00 PTA主力合约 PTA现货报价基差元/吨1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.004,000.00 400.00 3,000.00 200.00 2,000.00 0.00 1,000.00 0.00 -200.00 2020-09-29 2020-12-29 2021-03-29 2021-06-29 2021-09-29 2021-12-29 2022-03-29 2022-06-29 2022-09-29 2022-12-29 2023-03-29 2023-06-29 2023-09-29 2023-12-29 2024-03-29 -400.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-09-07 2021-11-07 2022-01-07 2022-03-07 2022-05-07 2022-07-07 2022-09-07 2022-11-07 2023-01-07 2023-03-07 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 2023-05-07 2023-07-07 2023-09-07 2023-11-07 2024-01-07 2024-03-07 2024-05-07 -300.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.成本及加工差 原油低位震荡。虽然EIA库存报告显示当周库存下降140万桶，但汽油累库超预期，原油总体承压。不过OPEC+执行减产，中东局势仍紧张格局下，原油仍存在一定支撑。 PX偏弱震荡。原油震荡承压，成本对PX支撑不强，供需面来看，前期检修PX装置重启，近期多套PTA装置检修，PX供需面有所转弱，不过上周五 华东一套160万吨装置计划外检修，缓和供需压力，PX震荡偏弱运行。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-09-29 2020-11-29 2021-01-29 2021-03-29 2021-05-29 2021-07-29 2021-09-29 2021-11-29 2022-01-29 2022-03-29 2022-05-29 2022-07-29 2022-09-29 2022-11-29 2023-01-29 2023-03-29 2023-05-29 2023-07-29 2023-09-29 2023-11-29 2024-01-29 2024-03-29 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差尚可。原油震荡承压，PX受供需压制，PX让利，PTA加工差尚可。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020-10-12 2020-12-12 2021-02-12 2021-04-12 2021-06-12 2021-08-12 2021-10-12 2021-12-12 2022-02-12 2022-04-12 2022-06-12 2022-08-12 2022-10-12 2022-12-12 2023-02-12 2023-04-12 2023-06-12 2023-08-12 2023-10-12 2023-12-12 2024-02-12 2024-04-12 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨） 盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 1500 1000 500 0 2020-10-12 2021-01-12 2021-04-12 2021-07-12 2021-10-12 2022-01-12 2022-04-12 2022-07-12 2022-10-12 2023-01-12 2023-04-12 2023-07-12 2023-10-12 2024-01-12 2024-04-12 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润承压，油制乙二醇亦承压。乙二醇震荡回调，动力煤小幅走高，煤制乙二醇利润承压，原油承压回调，油制乙二醇利润略有修复。 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020/10/14 2020/12/14 2021/2/14 2021/4/14 2021/6/14 2021/8/14 2021/10/14 2021/12/14 2022/2/14 2022/4/14 2022/6/14 2022/8/14 2022/10/14 2022/12/14 2023/2/14 2023/4/14 2023/6/14 2023/8/14 2023/10/14 2023/12/14 2024/2/14 2024/4/14 0 图表6：煤制乙二醇毛利 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：石脑油制乙二醇毛利 美元/吨石脑油制MEG加工利润（左轴） 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 石脑油CFR日本（左轴） MEG外盘（右轴） 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 2020/09/252021/09/252022/09/252023/09/25 -200.00 -400.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 500.00 400.00 装置负荷回落明显。截止2024年5月10日，PTA装置为70.1%，装置负荷回落9.8个百分点。装置变动上，五一后PTA装置检修集中，嘉兴石化、恒力大连，虹港石化，威联化学，装置负荷下滑。逸盛新材料360万吨装置预计检修，预计装置负荷处于低位。 图表8：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月15日 1月31日 2月14日 2月26日 3月8日 3月19日 3月29日 4月9日 4月19日 4月30日 5月17日 5月31日 6月12日 6月25日 7月9日 7月22日 8月3日 8月16日 8月28日 9月10日 9月23日 10月9日 10月22日 11月4日 11月16日 11月29日 12月11日 12月24日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2MEG供应端 装置负荷小幅回落。截止2024年5月10日，国内乙二醇整体开工负荷在 58.62%，环比回落0.8个百分点，其中煤制负荷66.99%，环比回落6.68个百分 点。上周装置变化为福建联合、渭河彬州、湖北三宁、延长石油等装置停车检修，榆能化学、中昆新材料、贵州黔希等装置重启出料，此外阳煤寿阳、海南炼化等装置负荷小幅调整。 图表9：MEG装置负荷 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 10 % 0.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2016/11/25 2017/04/25 2017/09/25 2018/02/25 2018/07/25 2018/12/25 2019/05/25 2019/10/25 2020/03/25 2020/08/25 2021/01/25 2021/06/25 2021/11/25 2022/04/25 2022/09/25 2023/02/25 2023/07/25 2023/12/25 0.00 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3需求端 聚酯负荷下滑明显。截止2024年5月10日聚酯负荷89.7%，环比下滑3.1 个百分点。 图表10：聚酯负荷 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月3日 1月15日 1月29日 2月15日 2月28日 3月9日 3月20日 3月30日 4月11日 4月22日 5月6日 5月18日 5月31日 6月12日 6月25日 7月9日 7月22日 8月3日 8月16日 8月28日 9月10日 9月23日 10月9日 10月22日 11月4日