终端负反馈，聚酯原料承压有所分化

是 终端负反馈聚酯原料承压有所分化 兴证期货.研究咨询部 能化研究团队林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 内容提要 行情回顾 2024年7月15日星期一 周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 上周PTA偏弱震荡，周度下跌0.9%；乙二醇主力合约上涨1.58%，延续反弹。 后市展望 基本面来看，供应端，PTA方面，上周PTA装置负荷回升3.3个百分点至80.4%，装置重启装置负荷回升明显；乙二醇方面，上周国内装置负荷回升1.44个百分点至66.98%，其中煤制装置负荷回升2.26个百分点至71.32%。需求方面，聚酯负荷下滑1.6个百分点至86.1%；聚酯负荷及织机开工承压，终端季节性淡季压力将逐步凸显，后期聚酯负荷仍面临下行压力。库存上，PTA社会库存增加4.4万吨至358.3万吨；乙二醇港口库存下降5.71万吨至60.1万吨。综合而言，PTA方面，上周五原油冲高回落，上方压力有所攀升，不过原油库存下滑，以及美元偏弱，美国成品油需求旺季下，原油仍有支撑，只是地缘溢价有所回落，且PTA供需转弱兑现，转累库，压制PTA，不过原油未大幅回落前，仍以震荡对待；乙二醇方面，港口库存下滑，近期主港发货尚可，基差走强下，近月存较强支撑，不过大型装置重启预期以及到港增加预期下，乙二醇上方压力凸显，短期多空博弈加剧。 策略建议 震荡分化。 风险提示 宏观及原油超预期变化。 1.行情回顾 上周PTA偏弱震荡，周度下跌0.9%；乙二醇主力合约上涨1.58%，延续反弹。 PTA现货方面，原油方面，加沙停火谈判有所进展，地缘溢价缓和，以及飓风贝丽尔降级为热带风暴，并未对墨西哥湾油气生产构成明显影响，原油震荡承压。供需来看，部分装置重启，装置负荷进一步回升，需求端聚酯减产加码，聚酯降负，PTA供需面转累库，对现货压制攀升。 乙二醇现货方面，乙二醇现货价格重心坚挺，港口库存大幅下滑，提振乙二醇现货走强，不过聚酯减产加码，以及国内装置负荷有所回升，限制乙二醇现货涨幅。 基差方面，PTA方面，供需转弱，基差有所承压；乙二醇方面，主港到货较少，库存下滑，基差延续走强。 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 9,000.00 PTA主力合约 PTA现货报价基差元/吨1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.004,000.00 400.00 3,000.00 200.00 2,000.00 0.00 1,000.00 0.00 -200.00 2020-12-08 2021-03-08 2021-06-08 2021-09-08 2021-12-08 2022-03-08 2022-06-08 2022-09-08 2022-12-08 2023-03-08 2023-06-08 2023-09-08 2023-12-08 2024-03-08 2024-06-08 -400.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 乙二醇主力合约 乙二醇现货价格 基差 元/吨 7,000.00 150.00 6,000.00 100.00 5,000.00 50.00 4,000.003,000.00 0.00-50.00-100.00 2,000.00 -150.00 1,000.00 -200.00 0.00 -250.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 2021-11-17 2022-01-17 2022-03-17 2022-05-17 2022-07-17 2022-09-17 2022-11-17 2023-01-17 2023-03-17 2023-05-17 2023-07-17 2023-09-17 2023-11-17 2024-01-17 2024-03-17 2024-05-17 2.成本及加工差 原油高位有所承压。上周因加沙停火谈判有所进展，地缘溢价缓和，以及飓风贝丽尔降级为热带风暴，并未对墨西哥湾油气生产构成明显影响，地缘溢价及飓风风险溢价回落，原油承压回落，不过原油库存延续下滑，美国成品油 需求旺季支撑下，原油仍有支撑。 PX承压回落。一方面原油高位震荡承压；另一方面，PX装置负荷进一步攀升，国内装置负荷至88.1%，亚洲PX装置负荷至78.7%，供应回升，需求端PTA装置负荷亦有所回升，供需双增，PX库存压力改善有限。供需面仍压制PX。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-12-08 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2024-03-08 2024-06-08 0.00 2021-03-08 2021-06-08 2021-09-08 2021-12-08 2022-03-08 2022-06-08 2022-09-08 2022-12-08 2023-03-08 2023-06-08 2023-09-08 2023-12-08 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差尚高位有所回落。PTA供需有所转弱，累库下，PTA加工差有所回落，不过PX驱动不强，PX让利下，PTA加工差仍有支撑。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020-12-11 2021-02-11 2021-04-11 2021-06-11 2021-08-11 2021-10-11 2021-12-11 2022-02-11 2022-04-11 2022-06-11 2022-08-11 2022-10-11 2022-12-11 2023-02-11 2023-04-11 2023-06-11 2023-08-11 2023-10-11 2023-12-11 2024-02-11 2024-04-11 2024-06-11 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨） 盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 1500 1000 500 0 2020-12-11 2021-03-11 2021-06-11 2021-09-11 2021-12-11 2022-03-11 2022-06-11 2022-09-11 2022-12-11 2023-03-11 2023-06-11 2023-09-11 2023-12-11 2024-03-11 2024-06-11 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，乙二醇利润有所修复。乙二醇震荡反弹，动力煤小幅小幅企稳，煤制乙二醇利润修复幅度放缓，原油承压，石脑油制利润亦有所修复。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020/12/15 2021/2/15 2021/4/15 2021/6/15 2021/8/15 2021/10/15 2021/12/15 2022/2/15 2022/4/15 2022/6/15 2022/8/15 2022/10/15 2022/12/15 2023/2/15 2023/4/15 2023/6/15 2023/8/15 2023/10/15 2023/12/15 2024/2/15 2024/4/15 2024/6/15 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：石脑油制乙二醇毛利 美元/吨石脑油制MEG加工利润（左轴） 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 石脑油CFR日本（左轴） MEG外盘（右轴） 1000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 2020/11/252021/11/252022/11/252023/11/25 -200.00 -400.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 500.00 400.00 装置负荷大幅回升。截止2024年7月11日，PTA装置为80.%，装置负荷 回升明显。装置变动上，独山能源250万吨装置恢复正常，中泰120万吨重启中，国内装置负荷回升。加工费高位，装置计划外检修不多，预计装置负荷延续高位。 图表8：PTA装置周度负荷 PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月15日 1月31日 2月14日 2月26日 3月8日 3月19日 3月29日 4月9日 4月19日 4月30日 5月16日 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 7月10日 7月22日 8月3日 8月16日 8月28日 9月10日 9月23日 10月9日 10月22日 11月4日 11月16日 11月29日 12月11日 12月24日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2MEG供应端 装置负荷小幅回升，处于高位。截止2024年7月11日，国内乙二醇整体开工负荷在66.98%，环比回升1.44个百分点，其中煤制负荷71.32%，环比小幅回升2.26个百分点。上周装置变动主要为辽金北化装置停车检修，浙石化、恒力、盛虹等装置负荷小幅调整，目前卫星化学装置重启时间推迟。 图表9：MEG装置负荷 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 0 %100.0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2016/04/08 2016/09/08 2017/02/08 2017/07/08 2017/12/08 2018/05/08 2018/10/08 2019/03/08 2019/08/08 2020/01/08 2020/06/08 2020/11/08 2021/04/08 2021/09/08 2022/02/08 2022/07/08 2022/12/08 2023/05/08 2023/10/08 2024/03/08 0.00 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3需求端 聚酯负荷延续回落。截止2024年7月11日聚酯负荷86.1%，环比回落1.6 个百分点，聚酯负荷延续回落。 图表10：聚酯负荷 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 从现金流来看，瓶片生产企业亏损仍较为严重，长丝企业现金流一般，短纤企业现金流未延续修复。