2023年报和2024年一季度报告点评：受益城市NOA商业化应用，深入国际市场

公司业绩及增长分析

2023年业绩概览：

• 营业收入：2023年实现总营业收入219.08亿元，同比增长46.71%。
• 净利润：归母净利润为15.47亿元，同比增长30.57%。

第四季度及2024年第一季度表现：

• 第四季度：
  • 营业收入：74.38亿元，同比增长54.24%。
  • 归母净利润：5.86亿元，同比增长19.13%。
• 2024年第一季度：
  • 营业收入：56.48亿元，同比增长41.78%。
  • 归母净利润：3.85亿元，同比增长16.41%。

主营业务增长亮点：

1. 智能座舱业务：

   • 实现营业收入158.02亿元，同比增长34.42%。
   • 第三代高性能智能座舱成为增长主要动力。
   • 第四代座舱产品已获得新项目定点，并开始量产供货。

2. 智能驾驶业务：

   • 实现营业收入44.85亿元，同比增长74.43%。
   • 新项目订单年化销售额突破80亿元。
   • 智能驾驶域控制器产品行业领先，产品矩阵均衡完善。

3. 网联服务及其他：

   • 实现营业收入16.21亿元，同比增长167.39%。
   • 突破理想汽车等重要客户，并获得上汽通用五菱等客户的新项目订单。

经营效率与成本控制：

• 毛利率：2023年为20.44%，同比下降2.59个百分点。
• 净利率：为7.04%，同比下降0.81个百分点。
• 费用率：销售、管理、研发费用率分别下降至1.36%、2.28%、9.05%，得益于规模效应，持续降本增效。
• 人均创收：2023年突破新高，达到266.54万元/人，复合增长率为19.94%。

城市NOA与未来展望：

• 随着新能源车渗透率提升、自主品牌市占率增加、汽车消费升级，以及汽车出口规模扩大，汽车电子行业发展加速。
• 公司作为行业龙头，拥有智能座舱、智能驾驶全栈设计能力，智能化产品连续多年引领行业。
• 加大类业务投入，为未来增长开辟空间。
• 预计城市NOA等高阶智能驾驶功能规模化商用将带来高速增长机会，支持公司业务持续增长。

投资建议：

• 受益于汽车智能化深入发展，但面临行业竞争加剧，调整盈利预测。
• 预计2024-26年营业收入分别为280.21、351.95、431.25亿元，归母净利润分别为20.86、27.45、34.96亿元。
• 给予公司2024年40倍PE，目标价150.4元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 自动驾驶推广不及预期。
• 行业景气度低于预期。
• 行业竞争激烈。