需求低迷影响盈利，矿山注入有序推进

公司年度及季度业绩回顾与展望

年度业绩概览：

• 2023年度：公司实现营业收入127.36亿元，同比下降2.63%；归母净利润4.85亿元，同比下降9.36%；扣非归母净利润3.34亿元，同比下降30.13%。
• 第四季度：营业收入31.88亿元，环比增加6.20%；归母净利润及扣非归母净利润分别为1.69亿元及0.97亿元，环比分别增长131.51%及86.54%。
• 2024年第一季度：营业收入29.67亿元，环比下降6.93%；归母净利润及扣非归母净利润分别为0.64亿元及0.46亿元，环比分别下降62.13%及52.58%。

主要影响因素：

• 市场因素：市场需求低迷及行业竞争加剧导致业绩下滑。
• 成本因素：原材料价格上涨，特别是白钨精矿（65%）价格同比上涨4.26%至4.80%，对利润构成双重压力。

毛利率表现：

• 整体毛利率为16.87%，较去年下滑0.66个百分点。
• 分业务来看，各板块毛利率有所波动，其中数控刀片及刀具业务毛利率下滑明显。

生产能力提升：

• 数控刀片及微钻产品持续扩产，产量显著增加，株硬公司启动关键原料保障能力提升项目。

原材料供应链优化：

• 柿竹园公司注入工作有序推进，将大幅改善原材料自给率。

投资建议：

• 预计公司未来业绩将受益于钨精矿价格上涨及制造业复苏，硬质合金产品有望顺利传导价格压力，高端刀片稳步增长。
• 预测公司2024年至2026年的营业收入及净利润分别增长至136.54亿元、153.28亿元、161.02亿元，对应EPS分别为0.42元、0.52元、0.60元。
• 根据当前市盈率水平，上调公司评级至“买入”。

风险提示：

• 金属价格下跌风险：原材料价格波动对公司盈利能力的影响。
• 项目进度不及预期风险：投资项目进展可能不达预期。
• 政策变动风险：政策环境变化可能影响公司运营。
• 产销量不及预期风险：市场需求不足可能导致销售量低于预期。