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通胀预期分化,静待数据指引

2024-12-09薛威、谭诗吟德邦证券表***
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通胀预期分化,静待数据指引

证券研究报告|海外市场周报 2024年12月08日 海外市场周报 通胀预期分化,静待数据指引 证券分析师 薛威 资格编号:S0120523080002 邮箱:xuewei@tebon.com.cn谭诗吟 资格编号:S0120523070007 邮箱:tansy@tebon.com.cn 投资要点: 上周全球股市涨多跌少。美股三大指数表现分化,纳指和标普500分别上涨3.3% 和1.0%,道指小幅回调;欧洲方面,三大市场股指集体上涨,德国DAX和法国CAC40分别上涨3.9%和2.7%,英国富时100小幅上涨0.3%;亚太地区多数市场股指上涨,仅韩国综合指数下跌1.1%,中国台湾加权指数领涨全球主要市场,涨幅为4.2%,恒生科技指数、印度SENSEX30、日经225和恒生指数涨幅都超过2%。 美国非农数据内部分化,新增非农就业人数大幅超预期但失业率超预期上升,12月降息预期大幅上升。美国劳工统计局公布数据显示,美国11月新增非农就业人口22.7万人,高于市场预期中值的20万人,为今年3月以来最大增幅。10月数 据从1.2万人上修至3.6万人,9月10月两个月合共上修5.6万人。在劳动力参与率下降的背景下,失业率从4.1%反弹至4.2%。美国11月非农就业数据公布后,美元指数急跌,刷新11月12日以来的低点。目前,CME美联储观察工具最新数据显示,交易员押注12月美联储降息25个基点的概率从上周的66%上升至86%,维持利率不变的概率降至14%。 市场聚焦下周通胀数据,对于明年二次通胀观点分化加剧,市场倾向于美国经济偏弱,通胀下行,静待美联储指引。近期市场对于美国明年是否会出现二次通胀的观点分化加剧,摩根士丹利基金认为特朗普政策落地或导致美国出现二次通胀,而美 国顶级经济学家、约翰霍普金斯大学经济学教授和诺贝尔奖获得者斯蒂夫·汉克认为美国明年通胀还将继续下降。从市场表现来看,近期美债利率和美元指数回落,叠加美联储12月降息概率不断提升,表现出市场目前更倾向于相信美国二次通胀不会发生,明年通胀将持续降温。我们认为仍需等待美联储12月FOMC会议指引。 资金或存在追高惯性,警惕资金抢跑后的回归。近期数字货币及美股表现强劲,我们认为部分资金可能存在抢跑的风险。第一,可能影响12月FOMC会议决议的 CPI数据尚待公布;第二,本周稍早前美联储主席鲍威尔表示,美联储可以在降息问题上“更加谨慎一点”,因为美国经济“状况非常好”,通胀水平略高于此前的预期,虽然市场对于美联储12月继续降息25bp的信心较强,但我们认为12月仍然存在维持利率不变的可能性;第三,受到数字货币单边上涨行情的影响,近期部分资金或有较大的追高惯性,需警惕美债利率和美元指数二次冲高的可能性。 配置策略:短期来看,市场在美联储指引之前或进入“休息时间”,美股三大指数或维持高位震荡。市场倾向于美国经济可能走弱以及通胀平稳降温,但我们认为12月仍存在不降息风险,美债和美元指数存在再度反弹冲高的可能性。港股方面,12月政治局会议和中央经济工作会议对后续经济政策的定调仍值得期待,短期继续保持谨慎乐观的态度,建议关注高股息、互联网平台等板块。 风险提示:海外通胀反弹超预期;全球经济景气度不及预期;地缘政治局势超预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.全球股票市场表现4 1.1.涨跌幅4 1.2.估值6 2.重要数据发布前瞻7 3.流动性8 4.风险提示9 图表目录 图1:近两周全球主要股票市场指数涨跌幅(%)4 图2:上周全球主要商品涨跌幅4 图3:近两周美股小盘风格指数涨跌幅(%)5 图4:近两周美股标普500行业指数涨跌幅(%)5 图5:近两周港股风格指数涨跌幅(%)5 图6:近两周港股行业指数涨跌幅(%)5 图7:美股VIX指数走势5 图8:全球主要股票市场估值6 图9:标普500股债收益比6 图10:纳斯达克股债收益比6 图11:恒生指数股债收益比7 图12:恒生科技股债收益比7 图13:美股行业估值7 图14:港股行业估值7 图15:重要国家大事前瞻7 图16:美债利率走势8 图17:美元指数与欧元兑美元走势8 图18:英法德与日本十年期国债利率走势(%)8 图19:美元兑港币与美元兑离岸人民币走势8 图20:港股通净买入规模变化9 图21:过去一周南向资金分行业净流入9 1.全球股票市场表现 1.1.涨跌幅 图1:近两周全球主要股票市场指数涨跌幅(%) 资料来源:Wind,德邦研究所 图2:上周全球主要商品涨跌幅 资料来源:Wind,德邦研究所 图3:近两周美股小盘风格指数涨跌幅(%)图4:近两周美股标普500行业指数涨跌幅(%) 资料来源:Wind,德邦研究所资料来源:Wind,德邦研究所 图5:近两周港股风格指数涨跌幅(%)图6:近两周港股行业指数涨跌幅(%) 资料来源:Wind,德邦研究所资料来源:Wind,德邦研究所 图7:美股VIX指数走势 资料来源:Wind,德邦研究所 1.2.估值 图8:全球主要股票市场估值 资料来源:Wind,德邦研究所 图9:标普500股债收益比图10:纳斯达克股债收益比 资料来源:Wind,德邦研究所资料来源:Wind,德邦研究所 图11:恒生指数股债收益比图12:恒生科技股债收益比 资料来源:Wind,德邦研究所资料来源:Wind,德邦研究所 图13:美股行业估值图14:港股行业估值 资料来源:Wind,德邦研究所资料来源:Wind,德邦研究所 2.重要数据发布前瞻 图15:重要国家大事前瞻 国家 周一 周二 周三 周四 周五 美国 美国11月CPI 美国11月PPI 美国11月进口物价指数;美国11月出口物价指数 欧洲 欧元区12月Sentix投资者信心指数 德国11月CPI 英国11月三个月RICS房价指数 英国12月Gfk消费者信心指数;法国11月CPI 日本 日本第三季度实际GDP 其他 韩国11月失业率;加拿大至12月11日央行利率决定 资料来源:金十数据,Wind,德邦研究所 注:对应时间为2024年12月9日-12月13日 3.流动性 图16:美债利率走势图17:美元指数与欧元兑美元走势 资料来源:Wind,德邦研究所资料来源:Wind,德邦研究所 图18:英法德与日本十年期国债利率走势(%)图19:美元兑港币与美元兑离岸人民币走势 资料来源:Wind,德邦研究所资料来源:Wind,德邦研究所 图20:港股通净买入规模变化图21:过去一周南向资金分行业净流入 资料来源:Wind,德邦研究所资料来源:Wind,德邦研究所 4.风险提示 1)海外通胀反弹超预期。一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹,不仅可能造成美欧央行收紧流动性,还会给权益市场估值端带来冲击。 2)全球经济景气度不及预期。美国经济呈现转弱迹象,若全球经济进入下行周期,市场也将迎来负面冲击。 3)地缘政治局势超预期。如果巴以、伊朗或俄乌冲突升级,将引发全球避险情绪升温,带动市场剧烈波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 薛威,德邦证券海外市场研究组长,资深分析师。深耕海外市场多年,作为团队核心成员获得过金麒麟菁英分析师第二,多次获得Wind年度金牌分析师前三,在《财经》、《国际金融》、《中国外汇》等期刊发表文章多次,兼具“自上而下”和“自下而上”的视角,践行“上下求索,慎思笃行”。 谭诗吟,海外市场分析师。具有国内国际双重视野,作为团队核心成员多次获得Wind金牌分析师前五,在《新财富》、《中国证券报》等期刊与媒体上多次发表文章,对美股、港股、新兴市场、黄金等投资理解深刻。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准:以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上; 增持 相对强于市场表现5%~20%; 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅; 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上; 2.市场基准指数的比较标准:A股市场以上证综指或深证成指为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间; 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险,投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下,德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送,未经德邦证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容,务必联络德邦证券研究所并获得许可,并需注明出处为德邦证券研究所,且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可,德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。