2024年一季报点评：增收不增利，关注滞重库存消化

公司2024年一季度业绩回顾与分析

营收与利润表现

• 一季度业绩：2024年一季度，公司实现营业收入497.48亿元，同比增长24.51%，然而，归母净利润录得22.23亿元，同比下降18.28%。
• 原因分析：营收增长主要归因于营业收入的增加，但净利润下降则是由于毛利率下降和计提资产减值损失的影响。

毛利率与资产减值

• 毛利率变化：2023年，公司结算毛利率为16.02%，相比上一年度下滑了5.99个百分点，这主要是因为低利润项目的结转比例提升所致。
• 资产减值：公司全年计提了总计50亿元的资产减值损失。

土储与计划竣工面积

• 土储情况：截至2023年底，已售待结转土储约为4449万方，相比上一年度减少了6.4%。预计2024年计划竣工面积为3400万方，较2023年实际竣工面积下滑了16%。
• 影响预估：上述情况可能导致2024年公司的营收增速放缓。

销售表现与投资策略

• 销售情况：2024年一季度，公司销售金额同比下降45%，销售均价为17168元/平，同比下降5.1%。销售金额的大幅下滑反映出市场需求的疲软。
• 新增土地：一季度，公司在西安、天津、太远等地获取了4宗住宅用地，总面积约59万方，总地价50亿元，平均楼面价为8501元/平。

库存与区域分析

• 未售土储占比：截至2023年底，未售土储总量为1.46亿平，其中中西部、东北区域的未售土储占比提升至37%，较去年增加了6个百分点，显示出这些地区库存去化速度较慢。
• 区域分化：房地产市场呈现明显的区域分化，中西部、东北地区的库存去化压力较大。

投资建议与风险提示

• 长期展望：公司通过聚焦核心城市的策略，有望改善土储质量，为未来的利润率和净资产收益率（ROE）的提升奠定基础。
• 短期挑战：短期内，存量土储可能存在减值压力，需要关注相关风险。
• 估值与评级：基于剩余收益模型的测算，考虑2024年地产销售可能的压力，公司2024年目标价定为14元，对应2024年14倍市盈率（PE）。维持“推荐”评级。
• 风险提示：若行业继续出现单边缩表的情况，或市场出现超出预期的下行，将对公司的业绩产生不利影响。