2024年一季报点评：库存消化出货环增，成本松动盈利同比改善

公司2024年一季度业绩概览及分析

营收与净利润增长

• 营收表现：公司2024年一季度实现营业收入57.26亿元，同比增长6.73%，环比增长1.54%。
• 净利润情况：归母净利润达到7.60亿元，同比增长48.57%，环比下降3.95%；扣非归母净利润同样为7.60亿元，同比增长52.49%，环比增长1.58%。

成本与毛利率变动

• 成本端变化：成本端纯碱等原材料价格有所松动，2024年一季度国内重质纯碱均价为2390元/吨，同比下跌14%，环比下跌13%。
• 毛利率：综合毛利率为21.47%，较去年同期上升3.0个百分点，环比下降2.0个百分点。

行业动态与市场影响

• 光伏玻璃价格：一季度，3.2mm和2.0mm光伏玻璃的均价分别为25.6元/平和16.4元/平，分别较去年同期下跌约2%和14%，环比下跌约4%和10%。
• 市场需求与价格调整：受益于下游组件产量提升，光伏玻璃供需状况改善，4月份光伏玻璃价格有所上调，4月3.2mm和2.0mm光伏玻璃分别上调约0.8元/平和2.0元/平。

生产与产能布局

• 生产情况：公司光伏玻璃业务销售和生产两旺，一季度库存降至较低水平，出货量环比上一季度进一步增加。
• 产能扩张：截止2024年一季度末，公司光伏玻璃名义产能达到21800t/d，计划年内新增产能9600t/d，包括安徽四期41200t/d项目第一条窑炉已投产，南通41200t/d项目预计年内陆续投产。
• 海外布局：积极推进印尼等海外产能建设，计划于2026年点火投产，海外产能的盈利能力预计更高，有助于增厚利润。

费用控制与财务表现

• 费用率：2024年一季度期间费用率为6.19%，同比下降1.0个百分点，环比下降2.4个百分点。销售、管理、研发、财务费用率分别同比下降0.2、-0.1、-0.1、-0.6个百分点，环比下降明显，主要因财务费用减少。

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司拥有显著的成本优势，产能持续扩张，龙头地位稳固。预计2024-2026年归母净利润分别为37.18亿、48.08亿、56.49亿元，当前市值对应PE分别为17、13、11倍。参照可比公司估值，给予2024年22x PE，对应目标价34.79元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：终端需求低于预期、产能扩张进度不及预期、市场竞争加剧等风险因素。