专注电力监控产品，受益充电桩兴起+大规模设备更新政策

专业从事智能电力监控产品及系统集成，充电桩兴起带动营收增长 雅达股份主要从事智能电力监控产品以及电力监控系统集成服务。受益充电桩领域的产品销售量同比增长，2023年和2024Q1实现营收3.14亿元（+1.38%）和0.61亿元（-15.27%），归母净利润3911万元（-9.04%）和485.08万元（-38.89%）。 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4584/ 5420 / 6275万元，对应EPS分别为0.28 /0.34 / 0.39元/股，对应当前股价的PE分别为17.6 /14.9/ 12.9 X。我们看好充电桩兴起+大规模设备更新政策为公司带来业务增长机遇，首次覆盖给予“增持”评级。 大规模设备更新政策+高压直流充电桩兴起驱动电力监控新一轮需求增长 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》推进电力行业设备大规模更新替换，向数字化转型、智能化升级，预计2025年电力监控市场规模将达到304.38亿元，2021-2025年复合增速将达到15.69%。其中，充电桩领域车桩比矛盾凸显，叠加在充电焦虑制约电动化进程背景下，高压直流快充产业趋势提速，电力监控产品作为新能源充电桩的必备组件，在新能源汽车及充电桩行业的蓬勃发展的带动下，市场规模也将快速增长。我们预计2024-2030年中国充电桩板块电力监控市场规模达340.02亿元，平均每年市场规模达48.57亿元。 先发优势积累优质客户，技术优势实现软硬件自主开发+全产业链生产能力公司较早耕耘电力监控行业，目前积累了腾讯、阿里巴巴、中国移动、华为等优质客户，并进入阿里巴巴、腾讯数据中心产品供应商名录；通过高压直流充电桩电能表技术优势，进入华为充电桩供应商名录。公司具有软硬件自主开发能力，具备独立编写核心算法的能力，截至2023年末拥有126项专利，其中发明专利为29项，并且通过自主开发的专用设备和专用软件，实现了国产MCU芯片国产替代+提高生产效率以及保证产品性能。同时，公司拥有全产业链生产能力，其中智能电力监控产品核心部件为嵌入式软件和主控板。 风险提示：下游需求不及预期风险、原材料价格风险、市场竞争加剧风险 财务摘要和估值指标 1、政策+充电桩需求双轮驱动新一轮电力监控行业上行 1.1、政策端：大规模设备更新政策落地，推动电力监控更新换代需求 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有望驱动多领域下游投资规模大幅增长。到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。 表1：《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有望驱动多领域下游投资规模大幅增长 中国PMI数据重回扩张区间。2024年3月制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，较2024年2月增长1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为51.1%、50.6%和50.3%，较2024年2月上升0.7、1.5和3.9个百分点，均高于临界点。2024年4月PMI数据为50.4%。 图1：2024年3月中国PMI数据重回扩张区间 电力监控产品是一种用于满足用户自身电力监测、控制与管理需要的数字化、智能化、网络化的关键组件，旨在帮助用户实现电力参数的测量与管理、电气故障的诊断和记录、设备运行的控制和保护。作为传统电工仪器仪表的升级替代产品，电力监控行业发展与我国电力行业密切相关。 我国电力消费量稳步增长，2008-2023年CAGR为6.82%。随着我国新基建及城市化进程、智慧城市的不断推进，我国工业及居民用电呈稳步增长态势。根据国家能源局数据，全社会电力消费量2008年的34268亿千瓦时增长至2023年的92241亿千瓦时，年复合增速为6.82%。 图2：我国电力消费量稳步增长，2008-2023年CAGR为6.82%（亿千瓦时） 2024年1-2月我国电工仪器仪表产量为3463万台（+10.87%）。随着我国电力行业的快速发展、城乡电网改造和智能电网建设等政策陆续出台，电工仪器仪表已成为我国仪器仪表行业中发展较快的子行业之一，2017-2023年产量复合增速为3.53%，其中2023年同比增长6.74%。 图3：2024年1-2月我国电工仪器仪表产量同比增长10.87%（万台） 电力监控系统应用于数据中心、通信基站、新能源充电桩、轨道交通、工业建筑与市政等领域。以数据中心为例，单个大型数据中心通常包含上百个列头柜、上千组机架和数万个服务器，设备数量多、能耗高、用电环境复杂，对电力供应的安全稳定和节能环保要求高。下游客户通过在数据中心内部电力线路安装电力监控仪表、电力监控装置和传感器等产品来实时测量感知电流、电压、功率、谐波、电能、功率因数、相位角、绝缘电阻等电力参数和温度、湿度等用电环境参数，以精准掌握用电设备和电力线路的运行情况，实现数据记录、统计分析、故障诊断、控制保护和设备管理等功能，并通过网络将数据传输至电力监控系统，为用户发现故障隐患和准确计算数据中心PUE指标提供基础数据保障，进而为数据中心创造安全可靠、节能高效和智能运维的用电环境。 图4：电力监控产品下游应用空间广阔 新兴产业用电需求逐步增多，电力监控系统在更多场景下逐步渗透。随着新兴产业的不断发展，其电力消费量在我国用电结构中占比不断增加，例如通讯基站、数据中心用电负荷持续增加。电力监控系统在此背景下也将发挥其监控作用，通过监控+发送实时信息帮助如储能系统削峰填谷、容量调配等机制，提升不同场景下电力运营的经济性，低碳节能。目前电力监控系统正在接入渗透众多新兴产业，例如数据中心、5G基站/通信基站、智慧园区、光储充充电站等 图5：新兴产业用电需求逐步增多，电力监控系统在更多场景下逐步渗透（亿千瓦时） 电力监控产品未来发展市场规模空间广阔。电力监控装置中的机柜监控装置、机房监控装置产品，系通过嵌套于列头柜、服务器机架而被应用于数据中心和智算中心；通信基站的产品主要为电力监控仪表、传感器和配电监控装置，组成1套电力监控产品后应用于通信基站，通常每个通信基站需要配置1套；充电桩中每个直流充电桩配置1套用电安全保护装置和1个直流电力监控仪表，每个交流充电桩配置1个交流电力监控仪表；用电安全保护装置中的电气消防报警装置产品，配置在低压系统配电柜或配电箱应用于轨道交通、工业建筑与市政行业领域。预计2025年整体市场规模将达到304.38亿元，2021-2025年复合增速将达到15.69%。 表2：电力监控产品未来发展市场规模空间广阔（亿元） 数据中心市场 数据中心（InternetDataCenter，简称IDC）系大数据存储及运营维护的基础载体，其构成主要包括高速互联网接入带宽、高性能局域网络以及安全可靠的机房环境等。 根据服务对象不同，数据中心可分为国家数据中心、互联网数据中心和企业数据中心；按照规模大小可分为超大型、大型和中小型。 表3：根据服务对象不同，数据中心可分为国家数据中心、互联网数据中心和企业数据中心 随着全国一体化算力网络国家枢纽节点的部署和“东数西算”工程的推进，我国算力基础设施建设快速发展，算力规模持续扩大。中商产业研究院数据显示，2022年中国通用算力规模达56.5每秒百亿亿次浮点运算（EFLOPS），预计2023年通用算力规模达67.9EFLOPS，2024年预计增至80.3EFLOPS，预计到2026年中国通用算力规模将达到111.3EFLOPS。 图6：预计到2026年中国通用算力规模将达到111.3EFLOPS（EFLOPS） 受新基建、数字化转型及数字中国愿景目标等国家政策促进，我国数据中心市场规模持续高速增长。根据中商产业研究院数据，2023年中国数据中心市场规模约为2407亿元，同比增长26.68%，预计2024年中国数据中心市场规模将达3048亿元。 截至2023年8月，我国在用数据中心机架总规模超过760万标准机架，算力总规模达到每秒1.97万亿亿次浮点运算，位居全球第二。 图7：我国数据中心市场规模持续高速增长（亿元） 图8：2023年8月我国数据中心机架总规模超过760万机架（万架） 电力监控产品主要通过集成于列头柜、高低压配电柜等电气成套设备之中而被应用于数据中心。中商产业研究院数据，配电柜（8%）、机柜（6%）、列头柜（4%）投入成本合计占数据中心建设成本比例为18%。随着数据中心进入规模化建设阶段，电力监控产品作为数据中心供配电系统的必备组件，其市场规模必将受益数据中心的大规模化建设而迎来广阔市场增长空间。 图9：电力监控产品应用产品占比数据中心建设成本18% 智算中心市场 智算中心又称人工智能计算中心，是以基于人工智能芯片构建的人工智能计算机集群为基础，涵盖了基建基础设施（机房基建）、硬件基础设施和软件基础设施的完整系统，提供从底层芯片算力释放到顶层应用使能的人工智能全栈能力。智算中心作为信息基础设施的重要组成部分，为快速增长的人工智能算力需求提供必不可少的基础支撑，是数字经济时代促进产业转型升级、优化产业结构、提升城市竞争力的关键。随着开放计算和人工智能计算将不断为智算中心提供算力支持，推动算力基建化和普惠化。 表4：智算中心整体架构可以分为基础、支撑、功能和目标四大部分 我国人工智能快速发展，驱动核心产业市场规模进一步增长。人工智能是新一轮科技革命和产业变革的重要驱动力量，近年来，我国人工智能产业在技术创新、产业生态、融合应用等方面取得积极进展，已进入全球第一梯队。中国信通院测算，2022年我国人工智能核心产业规模达5080亿元，同比增长18%，企业数量接近4000家，国内人工智能已形成完整的产业体系，成为新的增长引擎。 图10：我国人工智能核心产业市场规模快速增长（亿元） 人工智能、科学研究以及元宇宙等新兴领域快速崛起都对算力提出更高要求，近年来我国智能算力规模快速扩大。中商产业研究院数据显示，2022年我国智能算力规模达268.0EFLOPS，预计2023年我国智能算力规模将达427EFLOPS，2024预计年进一步增至640.7EFLOPS，预计到2026年智能算力规模将进入每秒十万亿亿次浮点计算（ZFLOPS）级别，达到1271.4EFLOPS。 图11：预计到2026年中国智能算力规模将达到1271.4EFLOPS（EFLOPS） 多个城市积极布局智算中心，推动对电力监控设备需求进一步增长。根据国家信息中心与浪潮信息联合发布的《智能计算中心创新发展指南》，目前全国有超过30个城市正在建设或提出建设智算中心，预计“十四五”期间，对智算中心的投资可带动人工智能核心产业增长约2.9-3.4倍，从而进一步刺激对电力监控设备的需求。 表5：多个城市积极布局智算中心 通信基站市场 我国通信行业近年来产业规模与结构不断发展与升级，2023年移动电话基站数为1162万个。根据中国信息通信研究院数据，预计到2025年5G网络建设投资累计将达到1.2万亿元。5G网络建设将带动产业链上下游以及各行业应用投资，预计到2025年将累计带动超过3.5万亿元投资。根据工信部统计数据，截至2023年底，全国移动通信基站总数达1162万个，其中5G基站为337.7万个，占移动基站总数的29.1%，占比较2022末提升7.8个百分点。 图12：我国通信基站数近年来稳步增长（万个） 轨道交通市场 我国城市轨道交通运营长度2011-2021年CAGR为18.31%。根据《城市轨道交通2021年度统计和分析报告》数据统计，截至2021年底，中国内地累计50个城市开通城市轨道交通，运营线路共计