氧化铝周度报告：盘面支撑较强

氧化铝周报 盘面支撑较强 2023年10月22日 氧化铝周度报告 创元研究 报告要点： 受到上周末山东重污染减排限产的影响，本周氧化铝开盘大涨，但事件影响有限、时间较短，随后价格回落，整体重心小幅抬升，现货价格维持上行，氧化铝生产利润已达到200元/吨以上，但受到矿石供应紧张以及赤泥排放的限制，难有明显增产，本周运行产能小幅回升主要是前期检修和管制的产能部分得到恢复； 当前虽未进入到环保限产的高峰期（11月至次年3月），但山东限产的初步兑现使供应收紧预期的交易逻辑依然奏效，下游电解铝需求也将继续维持高位，氧化铝盘面支撑较强，成本端烧碱虽有下调但影响相对有限，矿石价格高位导致成本较为坚挺，当前氧化铝利润已较为可观，但难以刺激出明显增量，阶段性的供应收缩会驱动市场继续抬升对氧化铝的利润估值，我们对氧化铝价格持强震荡的判断，3000-3050区间下沿可适当买入，仅供参考。 下周关注点：产能变化、进口窗口 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：李玉芬 邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 目录 目录2 一、周度行情回顾3 1.1盘面：重心抬高3 1.2现货：国内成交活跃，澳洲FOB降价3 二、原料及成本4 2.1铝土矿：三门峡未复产，北方矿石继续紧张4 2.2烧碱：价格下调5 2.3成本利润：成本稳定，利润抬升6 三、供应端6 3.1国内：小幅抬升，增产依然受到制约6 3.2进出口：窗口接近开启7 四、需求端：电解铝依然维持高位运行7 五、库存：低位稳定8 一、周度行情回顾 1.1盘面：重心抬高 受到上周末山东重污染天气预警重点企业减排限产的消息影响，氧化铝持仓大增盘面冲高，随着事件消化又逐渐回落，近月价格中心被小幅抬升； 3200 3150 140000 120000 2800 2750 2700 20000 0 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 图3：氧化铝期货合约月差（元/吨） 图4：期限结构（元/吨） 11-12月差 11-06月差 2023-10-202023-10-19 2023-10-172023-10-16 2023-10-18 130 110 90 70 3150 3130 3110 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 图1：氧化铝主力期货价格（元/吨）图2：氧化铝主力持仓量（手） 31003050 100000 3000 80000 29502900 60000 2850 40000 5030 3090 10 3070 -10 3050 1.2现货：国内成交活跃，澳洲FOB降价 本周现货成交依然活跃，周五全国现货均价2993元/吨，较上周上涨19元 /吨，基差自周一开始收窄，当前现货贴水盘面84元/吨，其中山东受到限 产影响，涨幅较其他地区较为明显，澳洲FOB价格较上周跌4美元/至337 美元/吨，进口窗口接近开启。 图5：氧化铝现货价格（元/吨）图6：南北价差：山西-广西（元/吨） 3400 3200 3000 2800 2600 中国氧化铝平均价山东河南 山西广西贵州 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2022-012022-052022-092023-012023-052023-09 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 550 100 50 500 0 450 -50 -100 400 -150 -200 350 -250 2023-06-282023-07-282023-08-282023-09-28 300 2022-012022-052022-092023-012023-052023-09 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 二、原料及成本 2.1铝土矿：三门峡未复产，北方矿石继续紧张 河南三门峡目前依然没有实现复产，北方矿石紧张持续，山西低品矿500 元/吨（+10），其余地区暂时维持上涨高位不变； 图7：氧化铝现货升贴水（元/吨）图8：澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 2023年1-9月国内铝土矿累计产量5075.58万吨，同比增长1.21%，9月铝土矿进口量1002万吨，同比增加22%，其中几内亚受到雨季影响进口量环比下滑7.8%至677万吨，进口来源新增牙买加、黑山等国家或地区。 图9：国内低品位铝土矿价格（元/吨）图10：进口铝土矿价格CIF（元/吨） 山西河南广西贵州 澳洲几内亚马来西亚印尼 550 500 450 400 350 300 250 200 550 450 350 250 150 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图11：国内铝土矿产量（万吨）图12：铝土矿进口量（万吨） 2020202120222023 20192020202120222023 1000 900 800 700 600 500 400 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 123456789101112123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 2.2烧碱：价格下调 本周陆续传出氧化铝采购液碱价格下调的消息，周五山东32%离子膜液碱 现货主流价930元/吨（-60）； 图13：烧碱价格（元/吨） 图14：烧碱产能利用率：% 2019 2020 2021 2022 2023 液碱：32%：离子膜法：市场价：山东（日） 液碱：50%：离子膜法：市场价：华北地区（日）90 350085 3000 250080 2000 150075 1000 70 500 0 65 60 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2.3成本利润：成本稳定，利润抬升 本周氧化铝成本维持稳定，现货价格继续抬升，生产利润扩大至205元/吨左右（+15）； 图15：氧化铝利润（元/吨） 完全利润：右轴完全成本 32002000 3000 1500 2800 1000 2600 500 2400 2200 0 2000 2021-01 (500) 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 资料来源：钢联、wind、创元研究 三、供应端 3.1国内：小幅抬升，增产依然受到制约 本周氧化铝运行产能8500万吨（+125），产能抬升原因主要在于前期检修 或管控的产能部分得到恢复，整体运行产能变动依然不大，矿石供应紧张和赤泥排放限制是制约氧化铝增产的主要原因； 图16：国内氧化铝产量（万吨）图17：国内氧化铝周度运行产能（万吨） 750 700 650 600 550 500 2020202120222023 123456789101112 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 20192020202120222023 147101316192225283134374043464952 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：ALD、ifind、创元研究 3.2进出口：窗口接近开启 本周国内现货价格继续抬升，海外价格出现下滑，氧化铝进口盈亏仅-20.71元/吨，进口窗口接近开启，近期出现少量进口零单签订。 图18：氧化铝进口利润图19：氧化铝净进口量（万吨） 20192020202120222023 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 2018-01 60 50 40 30 20 10 0 -10 2019-012020-012021-012022-012023-01 -20 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 四、需求端：电解铝依然维持高位运行 图20：国内电解铝月度产量（万吨） 图21：国内电解铝开工率（%） 2019 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 370 350 97 95 33093 31091 290 270 89 87 250 12345678910 1112 85 123456789101112 1000 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图22：国内电解铝周度产量（万吨）图23：氧化铝供需平衡（万吨） 202120222023 82 80 78 76 74 72 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：钢联、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 五、库存：低位稳定 图24：氧化铝厂内库存：万吨 图25：氧化铝港口库存：万吨 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 210 190 170 150 130 110 160 140 120 100 80 60 90 70 50 40 20 0 123456789101112 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号： F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号： F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号： F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216） 常城，橡胶与PTA期货研