国君宏观|货币政策目标重心从M2转向物价

国内经济与货币政策展望

经济形势评估

• 央行定调：国内经济延续回升向好态势，有利条件多于不利因素，经济稳中向好。
• 外围风险：提示外围风险可能升温，对外贸持续性保持谨慎。

货币政策变化

• M2作用减弱：随着政府债成为信用扩张主体，M2作为货币政策中介目标的意义逐渐弱化，预计M2将持续回落。
• 价格回升考量：把推动价格温和回升作为重要考量，强调物价回升的根本原因是实体经济需求不足，而非货币供给问题。
• 价格稳定目标：提高通胀回升在货币政策目标中的权重，强调价格稳定的重要性。

市场利率关注

• 长期国债收益率：随着债券市场供求趋于均衡，长期国债收益率将更好地反映未来经济向好的态势，市场利率“脱锚”主要矛盾在于安全资产的缺乏。

汇率政策

• 稳汇率决心：强调纠偏顺周期行为，防范汇率超调风险，显示更强硬的稳汇率态度。
• 人民币表现：受美联储延迟加息影响，人民币兑美元即期汇率有所调整，中间价保持相对稳定。
• 央行行动：增加黄金储备，银行代客结售汇差额与央行外汇资产环比增加值之差连续回落，均为积极稳汇率的信号。

房地产政策

• 延续与优化：地产信贷政策延续，关注增量政策措施，可能包括加大“市场+保障”住房供应体系的金融支持力度、配合城市放开限购和“以旧换新”政策，以及进一步下调存量房贷利率和首付比例。

风险提示

• 地产风险加速、全球经济衰退等潜在风险需密切关注。

结语

本文评述了2024年一季度货币政策执行报告的主要内容，聚焦于经济形势、货币政策策略的转变、市场利率管理、汇率稳定以及房地产政策方向，同时提出了对经济与金融市场潜在风险的关注。通过分析央行的表述和相关经济指标，为理解当前货币政策框架提供了深入视角。