供应复产临近，铝价高位压力有增

铝周报 2024年5月13日 供应复产临近 铝价高位压力有增 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555108 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周宏观消息清淡市场对美联储后续的降息预期并未有新动向。国内4月社融转负，实体融资需求偏弱，亟待政策呵护。基本面供应端有消息称云南计划5月低复产剩余产能，同时内蒙古新增产能即将投产。不过进口窗口仍关闭，进口货源除俄铝之外其他地区铝锭流入预计大幅减少。消费本周铝下游开工率较上周持稳，铝锭社会库存77.8万吨，较上周四减少1.3万吨。铝棒21.11万吨，较上周四减少0.67万吨。 整体，前期过热的宏观情绪冷却，价格超高位置的情绪溢价有一定修正需求。另外宏观情绪褪去市场焦点重回基本面上。供应端近期消费稳定，供应端5月产能增长预期较高，在此压力下，铝价或有高位调整需求。不过调整幅度预计不大，虽然供应有增量，但铝水比例持续走高，进口窗口关闭，进口环比或减少，未来铝锭库存或仍维持低位水平给到铝价底部支撑。铝价呈小幅调整后震荡走势。 预计本周沪期铝主体运行区间20000-20800元/吨，伦铝主体运行区间2500-2600美元/吨。 策略建议：区间操作 风险因素：美联储转加息预期、消费走弱 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2024/5/3 2024/5/10 涨跌 单位 LME铝3个月 2551 2520.5 -30.5 元/吨 SHFE铝连三 20725 20740 15 美元/吨 沪伦铝比值 8.2 8.2 0 LME现货升水 -40.69 -45.67 -5.0 美元/吨 LME铝库存 489250 903850 414600.0 吨 SHFE铝仓单库存 126227 125048 -1179.0 吨 现货长江均价 20362 20504 142.0 元/吨 现货升贴水 -90 -60 30.0 元/吨 南储现货均价 20310 20462 152.0 元/吨 沪粤价差 52 42 -10.0 元/吨 铝锭社会库存 79.4 77.8 -1.6 吨 电解铝理论平均成本 16766.59 17180.88 414.3 元/吨 电解铝周度平均利润 3595.41 3323.12 -272.3 元/吨 注:(1)涨跌=上周五收盘价－上周一收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价20362元/吨较上周+120元/吨；南储现货周均价20310元/吨，较上周+58元/吨。现货市场成交有所改善。 宏观方面，美国上周初请失业金人数为23.1万人，创去年8月26日当周以来新高，预 期21.5万人，前值20.8万人。英国央行宣布维持基准利率在5.25%不变，符合市场预期。英国央行行长贝利表示，尚未到下调基准利率的节点；6月降息可能性没有被排除，决策前还有两次通胀数据发布。欧元区3月PPI同比下降7.8%，预期降7.7%，前值从降8.3%修正为降8.5%中国4月进出口数据转正，超出市场预期。4月我国出口同比增长1.5%，增速由负转正，较上月改善9.0个百分点；1-4月，我国出口同比增长1.5%，延续正增长，增速与一季度持平。 供应端，据百川盈孚2024年4月中国原铝产量为349.35万吨，同比增加5.39%截至 2024年4月30日，电解铝行业开工产能4256.10万吨，较3月增加38万吨。5月云南地区 电解铝企业将继续复产，内蒙古地区新投产产能也预计于5月中下旬开始释放，据目前的增 减产情况预估，2024年5月中国电解铝产量约362万吨。。 消费端，据SMM调研显示，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨0.5个百分点至64.9%，与去年同期相比下滑0.2个百分点。目前铝下游消费仍具有韧性，5月份线缆、板带等板块开工率预计继续高位运行。 库存方面，据SMM，5月9日铝锭库存77.8万吨，较上周四减少1.3万吨。铝棒21.11 万吨，较上周四减少0.67万吨。 三、行情展望 上周宏观消息清淡市场对美联储后续的降息预期并未有新动向。国内4月社融转负，实 体融资需求偏弱，亟待政策呵护。基本面供应端有消息称云南计划5月低复产剩余产能，同时内蒙古新增产能即将投产。不过进口窗口仍关闭，进口货源除俄铝之外其他地区铝锭流入预计大幅减少。消费本周铝下游开工率较上周持稳，铝锭社会库存77.8万吨，较上周四减 少1.3万吨。铝棒21.11万吨，较上周四减少0.67万吨。整体，前期过热的宏观情绪冷 却，价格超高位置的情绪溢价有一定修正需求。另外宏观情绪褪去市场焦点重回基本面上。供应端近期消费稳定，供应端5月产能增长预期较高，在此压力下，铝价或有高位调整需求。不过调整幅度预计不大，虽然供应有增量，但铝水比例持续走高，进口窗口关闭，进口环比或减少，未来铝锭库存或仍维持低位水平给到铝价底部支撑。铝价呈小幅调整后震荡走势。 四、行业要闻 1.由于汽车和电子行业的材料短缺，墨西哥取消了对从没有贸易协定的国家进口铝的关税。根据周三公布的一项法令，墨西哥取消了自4月下旬以来对铝征收的高达35%的关税。 2.2024年4月全国未锻轧铝及铝材出口量52.0万吨，同比增加12.6%；1-4月份累计出口量达199.8万吨，累计同比增加8.8%。 3.5月9日，上期所表示，近日收到中储发展股份有限公司的相关申请材料。根据《上海期货交易所指定交割仓库管理办法》等有关规定，经研究决定，同意中储发展股份有限公司新增广元经济技术开发区铝期货存放点，存放地址：四川省广元市利州区河西街道龙泉社区3组7-1号，核定库容铝1万吨，地区贴水130元/吨。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2024-05-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 图表5沪粤价差 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 沪粤价差 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2024-03-06 2024-05-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 铝周报 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2024-04-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 1月 2021 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2022 6月 7月 8月 2023 9月 10月 2024 11月 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 当月连一 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2020-07-21 2020-10-21 2021-01-21 2021-04-21 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-07-21 2021-10-21 2022-01-21 2022-04-21 2022-07-21 2022-10-21 2023-01-21 2023-04-21 2023-07-21 2023-10-21 2024-01-21 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2024-04-21 万吨 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 35 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 1月 2月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨 30 25 20 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 4000 3500 3000 2500 2000 2020-01-01 元/吨 4500 2020-03-01 图表9电解铝库存季节性变化（万吨） 2020-05-01 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 2021 2020-07-01 图表7国产、进口氧化铝价格 2020-09-01 2020-11-01 国产氧化铝均价 澳洲氧化铝FOB均价