铝月报：供应复产消费淡季 铝价压力渐强

2023年6月5日 供应复产消费淡季铝价压力渐强 核心观点及策略 供应，6月份重要变量在云南复产节奏，按照目前云南降雨和需水量预估，分批复产再根据降水决定后续复产进度概率较大。预计6月份国内产能增量在50-80万吨。 需求，铝加工行业逐渐向淡季过渡，铝板带、铝箔行业面临新增订单不足，仅新能源相关的电池箔需求较为稳定，6月消费或继续缓慢走弱。 成本，月度行业平均成本16651.58元/吨，较上月-598.94元/吨。6月份电价、氧化铝、预焙阳极或进一步走低，电解铝成本或下行。 综上，美债上限谈判协议达成短时间使市场情绪有所释放，不过中长期市场焦点还是关注在美国衰退预期和美联储降息信号上，宏观扰动预计将持续影响铝价。基本面供应端6月云南丰水期临近，云南复产预期逐步走强，需求逐步走向季节性淡季，供需平衡向过剩倾斜预期走高铝价整体中期压力较大。期价结构由于铝水比例高，铝锭入库少，低库存低仓单或继续延续，期铝Back结构。 预计6月沪期铝主体运行区间在17500-18800元/吨，伦铝主体运行区间在2200-2300美元/吨。 风险点：美联储转宽松、云南电解铝不复产 敬请参阅最后一页免责声明1/17 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 目录 一、行情回顾5 二、宏观6 1、海外6 2、国内6 二、原料成本及利润分析7 1、铝土矿7 2、氧化铝8 3、电解铝利润9 三、电解铝供应分析11 四、电解铝需求分析13 1、铝加工13 2、国内终端消费13 3、铝材出口14 五、行情展望16 图表目录 图表1沪铝和LME走势5 图表2沪伦铝比5 图表3LME升贴水5 图表4国内现货季节性升贴水5 图表5欧、美、日GDP增速7 图表6中国GDP增速7 图表7全球主要国家制造业表现7 图表8欧美CPI当月同比7 图表9国产铝土矿价格9 图表10进口铝土矿价格9 图表11中国铝土矿进口季节性表现10 图表12国内外氧化铝价格10 图表13氧化铝进口季节性表现10 图表14国产氧化铝产能产量10 图表15氧化铝成本利润10 图表16电解铝成本利润趋势10 图表17中国电解铝产量12 图表18全球（除中国）电解铝产量12 图表19电解铝进口季节性图12 图表20电解铝库存季节性变化12 图表21铝棒库存季节性变化12 图表22LME库存12 图表23铝加工开工率14 图表24房地产竣工施工同比增速14 图表25中国汽车产量14 图表26中国洗衣机产量15 图表27中国空调产量15 图表28中国家用电冰箱产量15 图表29中国光伏装机量15 图表30电网基本建设投资完成额15 图表31中国铝材出口季节性表现15 一、行情回顾 5月铝价偏弱季度跌破万八关口，月初一次下破万八之后快速反弹回升，不过反弹有 限，月内仅至高点18430元/吨随机再度快速回落，并再度跌破万八低至17455元/吨，月底这次破整数关口之后再度反弹之力稍显不足，未能回升万八上方，仅仅维持在此万八关口窄幅震荡，相较此前，铝价表现弱势。月内沪铝跌485元/吨，跌幅2.63%。海外，伦铝也相对弱势，月初自2300美元/吨一线下行，低点至2200美元/吨一线反弹回升，月底下 跌较国内抗跌，底部至2200美元/吨一线即止跌直至月底仍围绕2200美元/吨一线震荡，伦铝月内跌139美元/吨，跌幅5.84%，。 5月沪伦铝比值在8-7.88之间，进口亏损维持在-500至-900元/吨附近。LME本月升水逐步走高，从月初-8美元至月底+27.51美元/吨。国内现货铝价升水亦小幅走高，华东华南皆升水百元以上，月内最高升水150元/吨。 图表1沪铝和LME走势图表2沪伦铝比 元/吨期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2019-01-07 2019-04-07 2019-07-07 2019-10-07 2020-01-07 2020-04-07 2020-07-07 2020-10-07 2021-01-07 2021-04-07 2021-07-07 2021-10-07 2022-01-07 2022-04-07 2022-07-07 2022-10-07 2023-01-07 2023-04-07 10,000 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 1.30 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 1.20 1.10 1.00 2020-01-13 2020-04-13 2020-07-13 2020-10-13 2021-01-13 2021-04-13 2021-07-13 2021-10-13 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 2023-04-13 0.90 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3LME升贴水图表4国内现货季节性升贴水 美元/吨 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 2021-01-06 2021-03-06 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 1,400 LME铝(现货/三个月):升贴水 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 元/吨2020202120222023 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -400 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、宏观 1、海外 5月美联储如期加息25BP，同时暗示将暂停加息。美国5月Markit制造业PMI初值录得48.5，创两个月以来新低，重回50荣枯线下方。不过，美国5月Markit服务业PMI初值录得55.1，高于预期52.6和前值53.6，为近13个月以来的最高水平。4月非农就业新增25.3万人，失业率进一步下行至3.4%，劳动参与率持平于62.6%，平均时薪同比反弹 0.1个百分点至4.4%。美国4月CPI同比4.9%，核心CPI同比5.5%，基本符合市场预期。核心CPI连续四个月徘徊在5.5%附近未见回落，显示出通胀较强的粘性。总体现在来看是，美联储无论是从通胀端还是就业端在四季度前都难以看到决定性的降息信号。 欧元区5月制造业PMI初值录得44.6，不及预期46和前值45.8，为2020年5月以来新低；5月服务业PMI初值录得55.9，略高于预期的55.6，前值为56.2。欧元区4月HICP同比增长7%，持平预期，略高于前值6.9%；核心HICP同比增长5.6%，低于预期和前值5.7%，环比维持高增长1%。5月欧央行官员言论维持了相对鹰派的基调：斯洛文尼亚央行行长卡日米尔表示，欧央行加息持续时间可能需要比之前预期更长。当前市场预计欧央行年内剩余1~2次25bp加息。 2、国内 中国5月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为49.2%、56.4%和54.4%，低于上月2.7、1.8和2.6个百分点。4月社融信贷超预期回落，全月新增社融1.22万亿，同比多增2729亿元，相比2021年4月少增6370亿元，4月的社融数据相比一季度是有明显走弱的。中国4月CPI环比下降0.1%，同比增长0.1%，核心CPI同比增长0.7%，服务价格同比增长1.0%，消费品价格同比下降0.4%。4月PPI环比下降0.5%，同比下降3.6%。4月工业增加值同比增速从前一月的3.9%回升到5.6%。4月社会消费品零售总额同比增长18.4%，从季调环比来看，4月社零环比增长0.49%，环比增速较前一月回落。4月固定资产投资当月同比为4.7%，较前一月的5.1%小幅走低。 整体国内生产边际走弱，消费修复斜率放缓，投资整体边际回落，房地产投资和基建中的电力热力投资回落幅度最大。民间投资增速由正转负，反映当前民营经济对未来预期相对悲观。 图表5欧、美、日GDP增速图表6中国GDP增速 % 15 10 5 0 -5 -10 2007-03 2008-02 2009-01 2009-12 2010-11 2011-10 2012-09 2013-08 2014-07 2015-06 2016-05 2017-04 2018-03 2019-02 2020-01 2020-12 2021-11 2022-10 -15 日本欧元区美国 % GDP:不变价:累计同比 20 15 10 5 0 -5 2008-03 2009-02 2010-01 2010-12 2011-11 2012-10 2013-09 2014-08 2015-07 2016-06 2017-05 2018-04 2019-03 2020-02 2021-01 2021-12 2022-11 -10 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7全球主要国家制造业表现图表8欧美CPI当月同比 %中国日本 70 65 60 55 50 45 40 35 30 12.00 英国 美国 欧元区 美国:CPI:当月同比 欧元区:HICP:当月同比 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2016-10 2017-04 2017-10 2018-04 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 -2.00 资料来源：iFinD，铜冠金源期货二、原料成本及利润分析1、铝土矿 4月，中国国产铝矾土价格稳定，到月底，山西晋北地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿，不含增值税和资源税到厂价在440-450元/吨，山西孝义地区在450-460元/吨；河南三门峡地区铝硅比5.0，含铝量60%的铝土矿，不含税到厂价在450-470元/吨；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿，不含税到厂价在330-390元/吨；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿，不含税到厂价维持在310-325元/吨。国产矿供应偏紧，高品位矿石紧缺，但由于氧化铝持续下跌企业成本压力大，采购比较压价。 进口矿石方面，海关数据显示，2023年4月中国进口铝矾土数量约1199.7万吨，其中 几内亚887万吨、澳大利亚286万吨。印尼方面，4月中国无进口印尼矿数量。据百川盈孚 统计，2023年1-3月，中国共进口印尼矿石数量188.2万吨，对比2022年1-3月中国进口印尼矿676.8万吨，减量约488万吨。价格方面本月进口铝土矿价格稳定，几内亚CIF铝土矿6