24Q1业绩稳步提升，深耕光通信领域保持领先技术优势

事件。4月29日，公司发布2024年一季报，并且公司于4月26日发布2023年报。2024年一季度，公司实现营业收入50.59亿元，同比增长0.85%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长10.93%。2023年公司实现营业收入311.30亿元，同比增长0.68%；实现归母净利润5.05亿元，同比增长24.39%。 24Q1业绩稳健增长，全球产业布局助力产品迭代升级。2024年一季度，公司实现营业收入50.59亿元，同比增长0.85%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长10.93%，营收净利润实现双增长。利润端，公司2024年Q1毛利率为24.83%，同比增长1.24pct；销售净利率为0.81%，同比增长0.08pct，单季度盈利能力有所向好。 2023年，公司围绕连接和算力，助力建设全光底座和数字基础设施，实现营业收入稳定增长，实现营业收入311.30亿元，同比增长0.68%；实现归母净利润5.05亿元，同比增长24.39%。公司拥有全球营销服网络与产业布局，截至2023年底在我国有1+6产业基地，承建了各行各业接近400条国家级光通信干线。烽火的智慧光网覆盖了全国31个地区，同时在全球拥有2个海外生产基地，8个海外研发中心，11个全球交付中心，助力产品迭代升级。 深耕光通信主业，抢抓算力发展机遇。公司拥有支撑整个数字产业化和产业数字化的一整套完整解决方案，在光通信主业领域，拥有从光纤、光缆、芯片到系统设备的较为完整产业链。公司掌握自主光纤预制棒及光纤生产核心工艺，具有稳固的行业地位。2023年公司发生研发投入38.56亿元，光网络领域突破50G PON大容量、高密度、三模共存技术，完成运营商现网试点应用。2023年，公司基于多芯复用技术自研19芯单模光纤，实现全球首次净传输容量3.61Pbit/s的系统传输。同时，FTTR在中国电信实现规模商用，并进入中国移动、中国联通社会化采购清单。芯片领域自主开发Tbps容量成帧芯片，发布800G相干光模块。信息化应用领域推出“业务驱动”的大数据操作系统，全面提升行业大数据实战效能。公司在运营商市场服务器集采中份额领先，并在金融领域持续突破，实现在工商银行、建设银行等重点客户的规模化应用。此外，公司积极扩展算力和存储业务，推出系列化自研服务器产品，完成高端液冷服务器全链条的技术突破，自研高端液冷服务器实现产品化，冷板式液冷比例达到业内领先水平，产品应用覆盖互联网、运营商、政府、金融等多个行业。 盈利预测与投资评级 ：我们预计公司2024-2026年归母净利润为6.75/8.41/10.43亿元，当前股价对应PE分别为31/25/20倍。我们认为，1）公司拥有支撑整个数字产业化和产业数字化的一整套完整解决方案，在光通信主业领域，拥有从光纤、光缆、芯片到系统设备的较为完整产业链，具有较为稳固行业地位。2）公司抢抓算力大发展的战略机遇，积极扩展拓展计算与存储业务，拥有高端液冷服务器全链条技术优势。3）公司积极推进全球化战略，在全球拥有2大海外生产基地，8个海外研发中心，助力公司产品迭代升级。因此我们看好公司未来业绩发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；新产品技术开发不及预期风险；全球化经营管理风险；应收账款坏账风险。 1.深耕光通信主业，保持行业领先技术优势 围绕连接和算力，24Q1业绩稳健增长。2024年一季度，公司实现营业收入50.59亿元，同比增长0.85%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长10.93%，营收净利润实现双增长。2023年，公司围绕连接和算力，助力建设全光底座和数字基础设施，实现营业收入稳定增长，实现营业收入311.30亿元，同比增长0.68%；实现归母净利润5.05亿元，同比增长24.39%。 图表1：2019-2023年烽火通信营业收入及增速 图表2：2019-2023年烽火通信归母净利润及增速 图表3：2023Q1-2024Q1烽火通信营业收入及增速 图表4：2023Q1-2024Q1烽火通信归母净利润及增速 分产品业务看，2023年公司通信系统设备销售收入237.85亿，同比增长13.72%；光纤及线缆销售收入53.87亿，同比减少17.24%；数据网络产品实现销售收入15.77亿，同比减少49.63%。总收入中通信系统设备及线缆类产品分别占到76.41%和17.30%。 净利率水平逐渐向好，盈利能力不断好转。2023年，公司毛利率为20.56%，同比减少1.41pct；销售净利率为1.57%，同比增长0.25pct。单2024Q1来看，毛利率为24.83%，同比增长1.24pct；销售净利率为0.81%，同比增长0.08pct，单季度盈利能力有所向好。 图表5：2019-2023年烽火通信销售毛利率和销售净利率水平 拥有全球营销服网络与产业布局，助力产品迭代升级。2023年公司研发投入达38.56亿元，同比减少12.23%。截至2023年底在我国有1+6产业基地，承建了各行各业接近400条国家级光通信干线。烽火的智慧光网覆盖了全国31个省份、自治区、直辖市，2023年已在全球有2个海外生产基地，8个海外研发中心，11个全球交付中心和30个海外代表处，产品、方案和服务覆盖100多个国家和地区。 图表6：2019-2023年烽火通信研发投入及增速 公司进一步优化资源配置，在2023年实现了一系列新产品新技术突破： 光网络领域基于自主研发的400G QPSK光模块，实现实验室G.652D光纤6000km超长距无电中继传输；突破50G PON大容量、高密度、三模共存技术，完成运营商现网试点应用；基于多芯复用技术自研19芯单模光纤，实现全球首次净传输容量3.61Pbit/s的系统传输；自主研发二代16纤对海底中继器，发布48纤对ROPA产品。此外，FTTR在中国电信实现规模商用，并进入中国移动、中国联通社会化采购清单。 芯片领域自主开发Tbps容量成帧芯片，发布800G相干光模块。 信息化应用领域构建极简、极轻、智能运维的云系列产品，夯实数字化云底座，推出“业务驱动”的大数据操作系统，全面提升行业大数据实战效能。公司在运营商市场服务器集采中份额领先，并在金融领域持续突破，实现在工商银行、建设银行等重点客户的规模化应用。 2.盈利预测与投资评级 我们预计公司2024-2026年归母净利润为6.75/8.41/10.43亿元，当前股价对应PE分别为31/25/20倍。我们认为，1）公司拥有支撑整个数字产业化和产业数字化的一整套完整解决方案，在光通信主业领域，拥有从光纤、光缆、芯片到系统设备的较为完整产业链，具有较为稳固行业地位。2）公司抢抓算力大发展的战略机遇，积极扩展拓展计算与存储业务，拥有高端液冷服务器全链条技术优势。3）公司积极推进全球化战略，在全球拥有2大海外生产基地，8个海外研发中心，助力公司产品迭代升级。因此我们看好公司未来业绩发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 3.风险提示 宏观经济波动风险；新产品技术开发不及预期风险；全球化经营管理风险；应收账款坏账风险。