海外互联网：百度22Q2点评：毛利环比提升叠加降本增效超预期，萝卜快跑持续扩张，自动驾驶领域保持领先优势

海外互联网 证券研究报告 2022年09月08日 百度22Q2点评：毛利环比提升叠加降本增效超预期，萝卜快跑持续扩张，自动驾驶领域保持领先优势 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 事件：百度于2022年8月30日（北京时间）发布未经审计的2022年第二季度业绩报告。 百度Q2业绩要点：22Q2百度集团实现营业收入296亿元，同比下降5.4%，核心业务收入同比下降4%至232亿元，其中百度核心广告收入有所减少，同比下降10%至171亿元，主要持续受疫情多点散发及社会零售消费下降相关影响。由智能云和其他人工智能业务驱动，非广告业务收入为61亿元，同比增长20%。费用方面，百度降本增效成果显著，本季度销售与管理费用为48亿元，同比下降16%。22Q2百度集团调整后Non-GAAP净利润为55亿元，同比增长3%，核心业务利润率为22%。 移动广告业务：百度月活2022年6月同比增长8%，达6.28亿，日登录用户达84%；百度移动生态以百度App为核心，持续吸引参与者；智能小程序“SMPs”快速发展；截至2022年第二季度，百度一季度托管页收入增长10%，达百度核心广告收入49%，托管页助力打造低成本、高效营销闭环、提升流量获取及转化效率。后续建议关注百度在百家号、智能小程序及托管页的移动生态战略布局情况。 智能云:Q2营收同比增速达31%，环比增长达10%。市场份额增速达43%。二季度各地数字经济转型项目落地，工业互联平台开物持续与各行业企业开展深度合作。百度智能云收入维持快速增长势头。 自动驾驶：萝卜快跑持续扩张，发布第六代无方向盘无人车型RT6；武汉、重庆两地开启全无人商业运营，成为中国唯一在开放道路上向公众提供全无人自动驾驶出行公司；L4自动驾驶赛道在疫情后迎来加速发展。我们认为百度已在国内自动驾驶领域取得领先优势，过去两年与威马、长城、广 汽、比亚迪、东风汽车的合作验证了我们深度报告《百度，下一个正循环：从业务、战略、能力看百度下一个五年》中从产品技术、硬件成本和高兼容性三个方面分析Apollo智驾的竞争力。建议持续关注AVP/ANP迭代、萝卜快跑以及集度造车进展。 投资建议：我们认为受宏观经济影响上半年互联网广告市场承压，百度作为国内搜索引擎广告市场头部公司，受冲击明显，随着近期四川等地疫情反复，下半年广告市场仍存在一定不确定性，但整体疫情防控常态化趋势明显，海关出入境要求持续简化，如8月底海关总署取消核酸出入境申报要求,以上均有可能带来广告市场下半年复苏。另一方面百度持续深化降本增效，营销费用同比下降16%，营运利润，毛利及净利环比止跌。而且，百度非广告业务持续增长，智能云业务收入同比增长31%，收入占比持续提升，百度智能云继续受益于中国数字化和智能化转型的增长机会。我们认为未来中国智能交通市场将持续增长，百度将持续受益,按合同金额逾人民币千万元计，截止2022年第二季度末，已有51座城市落地实践了百度ACE智能交通;8月8日，重庆、武汉两地相继发放中国首批自动驾 驶全无人商业运营牌照，发放全国首批无人化示范运营资格，允许车内无安全员的自动驾驶车辆开展商业化服务。成为首批国内开放无人驾驶商业化运营城市。 风险提示：1、国内云市场竞争加剧；2、互联网监管风险；3、疫情散点爆发；4、宏观经济放缓；5、智能驾驶业务推进不及预期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.财务数据超预期：总营收及净利润均超预期 北京时间2022年8月30日，百度发布2022Q2财报。2022第二季度百度总营收296亿元，同比下降5%高于彭博一致预期1.0%；non-GAAP净利润为人民币55.4亿元，同比上升3%，高于彭博一致预期61%，主要原因由费用方面的超预期下降导致。百度核 心收入232亿元，同比下降4%；同时爱奇艺收入67亿元，同比下降13%。我们认为百度广告仍与疫情情况紧密相连，二季度疫情反弹使广告收入承压，但毛利率环比止跌反弹，建议关注下半年广告市场有望回暖带来的毛利提升。 图1：百度APP2022年4-6月总使用时长同比下降情况（单位：%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% APR-22 MAY-22 JUN-22 资料来源：QuestMobile，天风证券研究所 图2：百度营收及增速 35,000 30.0% 30,000 20.0% 25,000 10.0% 20,00015,00010,000 0.0%-10.0% 5,000 -20.0% 0 -30.0% 营业收入（百万元） QoQ（%） YoY（%） 资料来源：Bloomberg，天风证券研究所 图3：百度营收拆分 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 百度核心收入（百万元） 爱奇艺收入（百万元） 资料来源：Bloomberg，天风证券研究所 图4：百度营运利润及增速 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 营运利润(Non-GAAP，百万元) 净利率（%） 资料来源：Bloomberg，天风证券研究所 图5：百度净利润及净利率 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 净利润(Non-GAAP，百万元) 净利率（%） 资料来源：Bloomberg，天风证券研究所 图6：百度毛利及增速 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 毛利润（百万元） 毛利率（%） 资料来源：Bloomberg，天风证券研究所 图7：百度销售管理及研发费用 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 销售管理费用（百万元） 销售管理费用率（%） 研发费用（百万元） 研发费用率（%） 资料来源：Bloomberg，天风证券研究所 费用方面，销售管理及研发费用环比均上升。本季度销售与管理费用为48亿元，同比下 降16%，主要是由于渠道支出、市场推广及预期信用损失减少所致。本季度研发费用为63 亿元，同比变化不大。 2.移动生态业务：22Q2疫情反弹广告行业受到冲击，用户时长减少，百度移动生态事业部销售体系全面升级，以客户为中心成关键词 2022年4至5月，中国大陆疫情反复。6月开始，新增人数显现下降趋势，百度月活量有所回升。在宏观环境承压的背景下，百度的广告业务也不可避免的受到影响，但仍超过了资本市场的预期。 图8：中国大陆疫情每日确诊人数 资料来源：新浪新闻，天风证券研究所 图9：百度信息流广告头部行业投放数量占比 资料来源：AppGrowing，天风证券研究所 据QuestMobile数据显示，百度月活2022年6月同比增长6.9%，达6.26亿，但人均用户单日使用时长6月同比下降8.16%。 图10：百度MAU（万）及MAU年增长率 资料来源：QuestMobile，天风证券研究所 图11：百度人均单日使用时长（分钟）及年增长率 资料来源：QuestMobile，天风证券研究所 2022年第二季度百度核心广告收入171亿元，同比减少10%，托管页收入增长10%，达到百度核心广告收入49%。 ‘内容+服务’的模式将会拉近用户和品牌的距离。百度构建了用户从种草到信息搜索，再到帮助消费者决策的用户兴趣闭环，科学精准的度量，将帮助品牌精准触达目标客户群体，不断提升广告投放的效率和精准度。 百度移动生态事业群宣布全面升级其销售体系，以客户为中心，深耕行业将成关键词。百度移动生态销售体系由原来的四部分增加到九部分。升级后，移动生态销售体系将更加以客户为中心，提供根据客户所处行业及自身属性个性定制化服务。 托管页持续打造高效率的营销闭环，优化客户体验。托管页持续优化用户体验，为不同行业的用户提供有针对性的解决方案。另外企业商家的页面符合百度制定的统一规则，在使用托管页时，也可以调用百度的数据能力，在保证了广告质量的同时提高了营销效率。 图12：托管页面占在线营销收入 资料来源：百度财务报告，天风证券研究所 3.智能云业务：业务高速增长，收入占比继续提升 百度核心非广告收入占入达61亿元，同比增长22%。得益于高速增长的市场，第二季度，百度智能云营收同比增长31%。根据Canalys，2022年第一季度中国大陆云基础设施服务市场规模增长21%至73亿美元，同期相比增长13亿元，占全球云基础设施支出13%，领跑全球；按市场支出份额计算，阿里云、华为云、腾讯云和百度智能云占比分别为36.7%、18%、15.7%、8.4%，市场份额总计占79%。其中，百度智能云业务凭借云服务与AI技术相结合的差异化优势，通过拓展腰部互联网客户，实现了市场份额的增长。 图13：中国云计算基础设施服务（单位：亿美元，截至2022Q1） 100 80% 80 72 77 73 60 66 60% 60 58 39 43 50 40% 40 20 20% 0 0% 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1 市场规模年增长率 资料来源：Canalys分析估计值，天风证券研究所 图14：中国云计算头部厂商2022Q1增长情况图15：中国云计算市场支出2021年市场份额分布 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 43% 12% 11% 阿里云华为云百度云 21% 37% 8% 16% 18% 阿里云华为云腾讯云百度云其他 资料来源：Canalys分析估计值，天风证券研究所资料来源：Canalys分析估计值，天风证券研究所 （腾讯云未公布数据） 百度智能云利用深度学习算法降低企业能耗，利用开物平台帮助企业打通供应链上下游、实现区域产业供需协同以及产能共享，为AI+工业互联网价值提供了范本。8月18日，百度智能云开物工业互联网平台正式在广州上线，将含“智”量带动地区产业数字化智能化转型，促成科技企业于传统行业“双向奔赴”，并高“智”量赋能大湾区高效治理。 此外，百度将推出数字人直播平台，聚焦电商直播、品牌营销、互动娱乐等领域，实现超写实数字人24小时纯AI直播。此平台的推出将让市场低门槛拥有更稳定、更写实、智能化的数字主播，解放企业生产力。 图16：百度智能云整体系统架构 资料来源：百度智能云技术白皮书，天风证券研究所 4.智能家居设备业务：智能音箱业务稳居国内第一 根据洛图科技（RUNTO）数据显示，2022年7月中国智能音箱整体销量为187万台，同比下降19.8%。疫情导致市场规模继续下滑。2022Q2，百度、天猫精灵、小米、华为的市 场份额总计高达96.8%，较去年二季度上涨1.0个百分点。百度小度持续保持行业领跑地位；本季度，小度智能音箱以38%的国内市场份额位居第一。此外，小度仍在屏幕音箱市场保持首位，占市场份额达66%，同比增加6.2个百分点。未来发展方向应集中于挖掘存量市场的升级以及拓展新增市场需求。 图17：2022Q2中国智能音箱厂商出货量 3%4% 38% 27% 28% 百度天猫精灵小米华为其它 资料来源：Runto洛图科技观研公众号，天风证券研究所 5.自动驾驶业务：东风汽车合作，“萝卜快跑”持续扩张 2022年Q2，Apollo旗下萝