有色金属锡周报：供给扰动仍有支撑，沪锡高位震荡

有色金属锡周报 供给扰动仍有支撑，沪锡高位震荡 作者：纪元菲 联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818037 纪元菲 从业资格：F3039458 投资咨询资格：Z0013180 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年5月12日 品种观点 品种 期货建议 主要观点 未来1个月 定性分析 锡短期震荡，择机低多 供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，同时缅甸改变出口征税方式，后续锡矿出口数量将受到影响，印尼出口恢复情况仍不明朗，供给端扰动仍存。需求方面，半导体全球销售额同比增速维持上行趋势，参考日本集成电路库存指标，半导体库存周期已进入被动去库阶段，库存比例低位，韩国半导体出口金额持续向上增长，晶圆厂开工率上行，需求预期向好，等待半导体主动扩产带动对锡消费。综上所述，供给端扰动对下方有支撑，预计延续高位震荡，下周关注美国经济数据公布。中线来看，半导体周期复苏下依旧对锡价保持乐观，同时缅甸持续停产矿端供应预期趋紧，保持回调后低多思路为主。 高位震荡 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 一、行情回顾 行情回顾 锡价本周延续高位震荡，当下基本面驱动有限，供给端扰动仍存，下游接货情况稍有好转，宏观因素仍是 影响锡价波动的主要因素，下周关注美国经济数据公布。 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心9 二、精炼锡供应端 6 一季度锡矿进口同比增长2.78%，缅甸3月进口量依旧可观 锡矿进口量（单位：吨） 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2023-08 2023-11 2024-02 -100% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴）20202021202220232024 根据海关数据，2024年3月锡矿砂及其精矿进口量为23104吨（折合6340.88金属吨）同比增1.14%，环比增加30.67%，一季度累计进口60391吨，累计增长2.78%。其中一季度从缅甸的进口量为43605吨，以20%品位折合金属吨8720.9吨，同比增加6.57%。一季度从缅甸、尼日利亚、澳大利亚、俄罗斯、越南和刚果（金）等国进口锡矿沙及其精矿的数量均有不同程度的增长，其中以刚果（金）、尼日利亚和澳大利亚增幅较多，增幅数量基本在200实物吨以上，3月份委内瑞拉锡精矿进口量出现大幅减少的情况，其余几个国家所占比重较少。 锡价高位震荡，冶炼损耗增加，加工费上调 •中国锡矿产量（单位：吨）•加工费（单位：元/吨） 14000 4032000 12000 10000 8000 30 27000 20 1022000 6000 017000 4000 2000 -10 -20 12000 0 2019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02 -30 7000 2018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-052023-01-052024-01-05 当月产量（吨）当月同比(%)云南40%广西60%湖南60%江西60% 据SMM统计，2024年1月国内锡矿生产5132.42吨，同比减少6.08%，2月锡矿生产4737.61吨，同比减少4.02%，3月锡矿生产6391.62吨，同比减少7.04%，1-3月累计生产16257.11吨，同比2.07%。加工费再度上调，截止5月10日，云南40%加工费17000元/吨，周环比增加1000元/吨；广西、湖南、江西60%加工费12000元/吨，周环比增加1000元/吨，主因近期锡价连续大幅上涨，冶炼过程中损耗成本增加，导致加工费上调。 4月产量环同比增长，维持高位 国内精炼锡产量（单位：吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 云南、江西地区开工率（%） 201920202021202220232024 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2019 2021 2020 2022 2023 2024 国内企业开工率（%） 据SMM调研，4月份国内精炼锡的产量16545吨，较3月份环比增长6.36%，同比增长10.64%。云南地区，尽管某治炼企业因交接问题在4月份暂停了精炼锡的生产，但另一家企业实现小幅度的增产，但此企业并无长期的增产计划，其后续生产需要靠原料供应的情况；江西地区，部分冶炼企业得益于近期市场废料供应的充裕，其产量较3月份有了较大幅度的提升；湖北地区的一家冶炼企业考虑到市场废料供应充足的情况，正计划收料复产。 截止5月10日，云南、江西合计开工率66.96%，周环比增加5.36%，其中云南地区开工率67.94%，周环比增加2.62%；江西地区开工率65.3%，周环比增加10.04%。南地区大多数冶炼企业生产车间维持正常生产，云南某冶炼企业短期排产增加，后续排 产需要关注原料供给情况。当前废料供应较为稳定，江西地区少数冶炼企业计划逐步 受进口窗口持续关闭影响，3月进口锡再度减少 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 3,50014 3,00012 2,50010 2,0008 1,5006 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20222020202120232024 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018201920202021202220232024 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 6,000 5,000 根据海关数据显示2024年3月国内精锡进口量为852吨，同比减少54.76%，环比减少18.07%； 4,000 3,000 2,000 3月进口量环比小幅减少，主要是由于进入2024年，受LME锡价强势的影响，国内精锡进口窗口一直处于关闭状态，而且年初的进口精锡贸易也受到相关影响，进口精锡3月较2月份小幅减少，预计4月进口量或再度减少。 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 三、精炼锡消费端 11 3月开工率环比回升，但幅度有限 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 焊锡企业月度开工率（%） 120 100 80 60 40 100 90 80 70 60 2050 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 040 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 大型企业中型企业小型企业 2021202220232024 据SMM统计，3月焊锡开工率73.2%，月环比增加39.1%，其中大型企业开工率74.7%，月环比增加36.1%，中型企业开工率70.3%，月环比上升47.2%，小型企业开工率67.9%，月环比上升41.3%。3月份，随着春节假期的结束，下游及终端企业基本已恢复正常生产节奏。此期间，锡价保持偏强态势，而下游企业的订单量也逐步恢复，多数已达到年前水平。然而，这些企业在采购策略上仍保持谨慎，主要采取按需采买的方式，备库意愿并不强烈，因此整体库存周期相对较短。对于焊料行业来说，多数下游企业在3月份接收的订单量基本符合预期。不过，值得注意的是，终端电子企业的订单量出现了一定幅度的下滑。 全球半导体3月销售额同比增加15.2%，同比增速稍有放缓 8% 15% 3%3% 4% 67% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15% 26% 24% 19% 精锡消费结构 消费电子通信 16% 计算机汽车电子其他 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 费城半导体指数 沪锡价格（右轴） 费城半导体指数与沪锡价格走势 全球半导体销售额（十亿美元） 60 50 40 30 20 10 2006-02 2006-10 2007-06 2008-02 2008-10 2009-06 2010-02 2010-10 2011-06 2012-02 2012-10 2013-06 2014-02 2014-10 2015-06 2016-02 2016-10 2017-06 2018-02 2018-10 2019-06 2020-02 2020-10 2021-06 2022-02 2022-10 2023-06 2024-02 0 0 0 2016-05 2017-05 2018-052019-05 2020-05 2021-05 2022-05 2023-05 2024-05 半导体:销售额:合计:当月值半导体:销售额:合计:当月同比 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2024年一季度晶圆厂开工率抬头向上增长，3月集成电路同比增长28.4% 晶圆厂季度产能利用率及半导体季度销售额（左：%右：亿美元） 平板电脑累计出货量(左：百万片右：%） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 2009-06 2010-01 2010-08 2011-03 2011-10 2012-05 2012-12 2013-07 2014-02 2014-09 2015-04 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 2023-06 2024-01 400 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 250% 200% 150% 100% 50% 0% 2024-01 -50% 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-