金工策略周报

金工策略周报 东证衍生品研究院金融工程组 2024年5月12日 王冬黎金融工程首席分析师（国债期货）从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Email:dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 金融工程分析师(FOF) 从业资格号：F03107676 Email:qinxuan.fan@orientfutures.com 李晓辉金融工程首席分析师（CTA） 从业资格号：F03120233 投资咨询号：Z0019676 Email:Xiaohui.li01@orientfutures.com 联系人范沁璇 金融工程分析师(资产配置)从业资格号：F03111965 Email:qinxuan.fan@orientfutures.com 常海晴金融工程分析师(股指期货)从业资格号：F03087441 投资咨询号：Z0019497 Email:haiqing.chang@orientfutures.com 谢怡伦金融工程分析师(期权&基本面量化) 从业资格号：F03091687 投资咨询号：Z0019902 Email:yilun.xie@orientfutures.com 股指期货基差与展期收益跟踪 常海晴金融工程分析师(股指期货)从业资格号：F03087441 投资咨询号：Z0019497 Email:haiqing.chang@orientfutures.com 2 主要内容 ★股指市场与基差点评： 市场持续反弹。上证50、沪深300、中证500、中证1000全收益指数上周分别收涨1.80%、1.73%、1.77%、1.44%。IH、IF、IC、IM的5月合约则分别收涨1.70%、1.52%、 1.63%、1.01%。 分行业看，金融和食品饮料贡献了上证50和沪深300主要的涨幅，医药生物和电力设备贡献了中证500主要的涨幅，医药生物和有色金属贡献了中证1000主要的涨幅。 ★股指期货分红预测： 预计上证50、沪深300、中证500、中证1000基于2023年报的分红点数分别为68.9、89.7、94.5、69.6。上市公司分红预案已经公布完毕，大部分成分股分红处于董事会预案阶段。 ★股指期货基差情况跟踪： 市场涨势有所放缓，股指期货基差相比节前快速上涨后的高位有所回落，但总体仍处于历史高位，空头对冲成本处于历史低位。IH、IF、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为3.14%、2.62%、0.19%和-4.59%，较上周分别走弱0.43%、0.97%、1.22%、1.71%。（注：股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价） ★股指期货成交持仓情况： 股指期货成交活跃度环比有所下降。IF、IH、IC、IM总成交量周度均值分别为7.8万手、4.4万手、7.6万手、12.8万手。会员持仓方面，各品种前20会员持仓多空净头寸均 有所上行。 ★股指期货展期收益测算与持有合约推荐： 随着市场反弹，基差普遍收敛幅度较大，IC、IM空头对冲成本处于历史低位，推荐IC和IM空头提前展期至远季合约锁定对冲成本；IH和IF基差维持contango结构，展期策略推荐多远空近。 3 市场上涨，各品种基差维持高位 IF剔除分红后的年化基差率 当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红) IC剔除分红后的年化基差率 当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红) 2年10%分位数下季年化基差率(剔除分红)2年90%分位数 10.0% 10.0% 下季年化基差率(剔除分红) 2年10%分位数2年90%分位数 5.0% 0.0% 0.0% -10.0% -5.0% -20.0% 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 -10.0% -30.0% 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 IH剔除分红后的年化基差率 当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红) 当季年化基差率(剔除分红)下季年化基差率(剔除分红) 2年10%分位数2年90%分位数10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 -10.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% -30.0% IM剔除分红后的年化基差率 当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红)下季年化基差率(剔除分红) 07/22 08/12 09/02 09/23 10/14 11/04 11/25 12/16 01/06 01/27 02/17 03/10 03/31 04/21 05/12 06/02 06/23 07/14 08/04 08/25 09/15 10/06 10/27 11/17 12/08 12/29 01/19 02/09 03/01 03/22 04/12 05/03 资料来源：Wind，东证衍生品研究院4 股指期货基差期限结构：品种间延续分化 •IH、IF维持contango结构；IC、IM维持Back结构 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 上证50剔除分红基差期限结构 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 沪深300剔除分红基差期限结构 100 50 0 -50 -100 -150 中证500剔除分红基差期限结构中证1000剔除分红基差期限结构 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 当月下月 基差基差 当季下季 基差基差 当月下月 基差基差 当季下季 基差基差 -200 当月下月 基差基差 当季下季 基差基差 -300 当月下月 基差基差 当季下季 基差基差 最新交易日一周前 一个月前三个月前 六个月前去年同期 最新交易日一周前最新交易日一周前 一个月前三个月前 六个月前去年同期一个月前三个月前 最新交易日一周前一个月前三个月前 六个月前去年同期 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 六个月前 5 股指期货展期收益跟踪： 上证50历史展期收益沪深300历史展期收益中证500历史展期收益中证1000历史展期收益 年份 当月展期 下月展期 当季展期 下季展期 2018 -2.1% -2.1% -2.2% -2.3% 2019 -1.8% -2.0% -4.0% -3.7% 2020 3.5% 4.1% 0.8% -0.2% 2021 1.6% 1.7% 0.9% 1.2% 2022 -1.5% -1.1% -1.2% -1.4% 2023 -3.0% -3.3% -3.6% -2.9% 2024 0.2% -0.5% -0.8% -1.3% 近一月 0.1% 0.1% 0.3% -0.2% 近一周 -0.1% -0.1% -0.1% -0.3% 年份 当月展期 下月展期 当季展期 下季展期 2018 2.2% 1.3% 0.4% -1.1% 2019 -0.8% -1.1% -1.9% -2.6% 2020 3.8% 4.0% 1.4% 1.2% 2021 2.5% 2.0% 1.8% 1.5% 2022 0.2% 1.2% 1.5% 1.4% 2023 -3.1% -3.4% -2.4% -1.8% 2024 0.4% -0.1% -0.4% -0.8% 近一月 -0.1% -0.2% 0.1% -0.1% 近一周 -0.2% -0.4% -0.3% -0.5% 年份 当月展期 下月展期 当季展期 下季展期 2018 7.5% 5.3% 5.3% 3.6% 2019 9.8% 8.3% 5.7% 3.1% 2020 11.1% 11.3% 8.5% 8.4% 2021 8.7% 8.3% 8.3% 7.2% 2022 3.6% 4.9% 7.1% 7.4% 2023 -0.9% -1.0% 0.3% 0.1% 2024 4.0% 3.0% 3.7% 3.8% 近一月 0.4% 0.4% 0.8% 0.9% 近一周 -0.1% -0.3% -0.4% -0.3% 年份 当月展期 下月展期 当季展期 下季展期 2022 3.5% 3.8% 5.2% 5.8% 2023 0.8% 0.6% 1.8% 1.1% 2024 5.8% 4.5% 4.3% 3.9% 近一月 1.5% 1.3% 1.7% 1.6% 近一周 -0.2% -0.4% -0.6% -0.6% 上证50展期收益净值曲线 沪深300展期收益净值曲线 中证500展期收益净值曲线 中证1000展期收益净值曲线 1.01 1.00 0.99 0.98 0.97 0.96 0.95 0.94 0.93 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 0.92 1.01 1.00 0.99 0.98 0.97 0.96 0.95 0.94 0.93 23/06 0.92 1.06 1.04 1.02 1.00 0.98 0.96 0.94 0.92 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 0.90 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 当月展期 当季展期 下月展期 下季展期 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 当月展期下月展期 当季展期下季展期 当月展期下月展期当月展期下月展期当季展期下季展期当季展期下季展期 资料来源：Wind，东证衍生品研究院6 股指期货量化策略跟踪 7 主要内容 ★跨期套利策略： 年化基差率因子收益有所回撤，动量因子收益仍未恢复。动量因子最新跨期信号为多远空近，其中IC的动量因子信号切换频繁，说明价差无明显趋势；年化基差率因子则 主要给出了多远空近的信号。 ★跨品种套利策略： 线性组合：最新信号方向看空IF-IH价差，看多IC-IF和IC-IH价差，近一周线性组合IF&IH、IC&IF组合盈利，IC&IH组合亏损。非线性组合：IC&IF组合表现仍然最为稳定，其余组合有所回撤。 ★日内择时策略： 近一周日内择时策略波动较小，IH、IF、IC日内择时线性组合分别取得-0.2%、0.1%、0.1%的收益。近一周IH、IF日内倾向于给出空头信号，IC给出轻仓位多头信号。 8 跨期套利策略——