定量策略周报：短期内外扰动增多

证 券 研2024年05月12日 究 报短期内外扰动增多 告 投资要点 —定量策略周报 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 上周风险资产普涨，延续月初的降息交易节奏，但幅度整体有所走平，市场静待下周美国CPI数据交出答卷，人民币资产动量延续但强度同样放缓，周五金融数据偏弱引发担忧。 外盘来看年内资产价格主要受降息预期钟摆影响，近期美国PMI、非农和消费数据低于预期后，叠加月初FOMC会议否认了再加息预期有所缓和，回摆最陡峭的阶段大概率已过去。但市场对通胀回升的担忧并未解除，周五密西根大学一年通胀预期回升至3.5%(前值3.2%)引发市场不小动荡，关注下周CPI数据确认，低位布局相关利率敏感资产buydip。 1、《港股权益产品领涨，首批香港加密ETF上市》2024-05-07 2、《A股ETF两日流入百亿，红利质量走出独立行情》2024-05-05 3、《内外共振，继续看多红利质量和小盘成长的新杠铃配置》2024-05-05 相关研究 金融工程研究 国内来看，AH本轮反弹背景是在海外滞胀担忧、亚洲外汇波动和地缘风险下触发资本的再平衡选择，资金面来看外资仍是主要推手，短期日元汇率有止跌企稳迹象，需警惕资金流入的持续性。同时虽多地取消房地产限购托底，但金融数据较差反映需求仍较弱，倒逼政策发力需后续观察，短期上行动力或有限。 风格方面，资产荒下红利板块继续保持压舱石配置，并在内部更多向高质量风格偏离增加弹性。 板块建议： 大类资产层面，黄金、资源有色油气等待调整后的第二波机会，美债确定性高，新兴权益开始布局下一轮降息预期交易。 板块方面，资产荒下红利底仓主线配置，再通胀全球资源等待调整后机会，成长适度止盈： 1、央国企红利：非银、银行、电公、石油石化、化工。 2、全球流动性宽松：创新药、贵金属。 3、出口和资源：航运、家电、猪周期。 仓位建议：维持80%。 主题建议：本周高热度交易主题包括【大飞机、数字电网、交运物流、猪产业、小金属、消费建材、调味品】等。 ▌风格观点 周期、成长。 ▌宽基观点 风格方面成长反弹走弱重回主题轮动，资产荒下红利价值拥挤度缓解后主线配置。 ▌行业/主题观点 短期以涨价为主，等待通胀数据落地。本周无调整。 持仓：通信、医药、有色金属、（基础化工、电力公用事业）、（煤炭、家电）、（电子、计算机）。 资金流向考虑主要方向包括：风电、医药（合成生物）、有色&贵金属（涨价、滞胀抢跑）、建材&建筑（跟随地产政策）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和创新药ETF（159992）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、大类资产表现一览5 1.2、综合观点6 1.3、择时观点：7 1.4、风格8 1.5、宽基8 1.6、行业8 1.7、每周首推ETF8 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾9 3、外围市场跟踪10 4、因子监控11 5、主流资金跟踪12 5.1、资金流向跟踪12 5.2、北向细分席位资金跟踪13 6、全景图一览14 7、风险提示17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性7 图表3：近期周首推表现8 图表4：行业比较框架梳理9 图表5：美债长短差价（%）10 图表6：联邦基金期货隐含加息预期10 图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）10 图表8：因子超额收益11 图表9：因子RANKIC变动11 图表10：因子多空走势11 图表11：因子纯多头走势11 图表12：行业排名视角11 图表13：主力资金金额划分净流入跟踪12 图表14：两融规模跟踪12 图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况13 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况13 图表17：北向重仓、净买入超额收益13 图表18：北向重仓、净买入RANKIC13 图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）13 图表20：一级行业资金流排名趋势全景图14 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图14 图表22：重要指数情绪指标趋势全景图16 图表23：一级行业四维全景图17 - - - CRB ICE Comex 50 50 50 Wind 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 图表1：全球大类资产表现一览 金融 周期 消费 成长 稳定 小盘价值 小盘成长 中盘价值 中盘成长 大盘价值 大盘成长 -1.50 -0.79 0.00 -0.50 -1.00 0.00 0.34 0.50 0.92 1.00 1.33 1.50 1.51 1.61 2.00 2.01 2.50 2.49 2.69 2.76 3.50 3.00 3.47 4.00 风格表现（%） 14.00 12.00 A股市场 美股市场 欧洲权益 大类资产表现（%） 11.73亚太市场 大宗商品 国债 汇率 10.00 8.00 6.896.98 6.00 5.31 4.65 4.002.70 2.00 3.48 3.463.45 3.49 2.45 2.44 1.70 2.10 1.34 1.551.57 1.67 1.611.83 0.470.050.63 0.160.000.41 0.65 0.00 0.16 0.00 0.00 -2.00 -0.74 -0.70 -1.28 -0.14-0.24 -0.29-0.30-0.13-0.46 -4.00 -3.20 -3.75 -6.00 -5.69 -8.00 上深上沪中中创科中道标纳富法德欧欧恒恒恒台日韩富孟泰澳伦伦证证证深证证业创证琼普斯时国国洲洲生生生湾经国时买国洲敦敦 动螺铁南 中中中美人 偏综成 斯达 综标金银 布力纹矿华商债债债元民 股指指 混合基金指数 板指 工 克 业指 指数 数 指中科 数国技 企指 业数指 数 综新 合加指普现现铜 指坡数 油煤钢石商 连连连品品财债用数指 总国信指币 八八八指指富总债数 数数财总 总 值富财 指总 富 数值总 指值 数指数 ( ) ( ) ( ) 200 SENSEX30 STI 225 STOXX600 STOXX50 DAX CAC40 100 500 800 1000 500 300 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 上周风险资产普涨，延续月初的降息交易节奏，但幅度整体有所走平，市场静待下周美国CPI数据交出答卷，人民币资产动量延续但强度同样放缓，周五金融数据偏弱引发担忧。 外盘来看年内资产价格主要受降息预期钟摆影响，近期美国PMI、非农和消费数据低于预期后，叠加月初FOMC会议否认了再加息预期有所缓和，回摆最陡峭的阶段大概率已过去。但市场对通胀回升的担忧并未解除，周五密西根大学一年通胀预期回升至3.5%(前值3.2%)引发市场不小动荡，关注下周CPI数据确认，低位布局相关利率敏感资产buydip。 国内来看，AH本轮反弹背景是在海外滞胀担忧、亚洲外汇波动和地缘风险下触发资本的再平衡选择，资金面来看外资仍是主要推手，短期日元汇率有止跌企稳迹象，需警惕资金流入的持续性。同时虽多地取消房地产限购托底，但金融数据较差反映需求仍较弱，倒逼政策发力需后续观察，短期上行动力或有限。 风格方面，资产荒下红利板块继续保持压舱石配置，并在内部更多向高质量风格偏离增加弹性。 【板块建议】： 大类资产层面，黄金、资源有色油气等待调整后的第二波机会，美债确定性高，新兴权益开始布局下一轮降息预期交易。 板块方面，资产荒下红利底仓主线配置，再通胀全球资源等待调整后机会，成长适度止盈： 1、央国企红利：非银、银行、电公、石油石化、化工。 2、全球流动性宽松：创新药、贵金属。 3、出口和资源：航运、家电、猪周期。 主题建议：本周高热度交易主题包括【大飞机、数字电网、交运物流、猪产业、小金属、消费建材、调味品】等。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持80%。 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 <定量策略前期观点> 推荐仓位 推荐板块 后一周后三周择时准市场涨市场涨确 幅幅 2023/2/6 2023/2/132023/2/192023/2/26 2023/3/5 2023/3/122023/3/212023/3/272023/3/312023/4/102023/4/172023/4/24 2023/5/4 2023/5/152023/5/222023/5/29 2023/6/5 2023/6/122023/6/182023/6/25 2023/7/22023/7/9 2023/7/162023/7/232023/7/30 2023/8/6 2023/8/132023/8/202023/8/27 2023/9/3 2023/9/102023/9/172023/9/24 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》《紧缩交易调整延续》《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》《静待新主线出现》《两会期间多看少动，关注新板块新共识》《对未来调整空间不悲观》《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》《成长反弹概率逐渐加大》《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》《逼近压力位，布局扩散机会》《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》《中特估和赛道股或反弹接棒》《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》《赚钱效应有回暖，等待新主线出现》《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》《增量角度布局央国企“再出发”》《节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近》《底部越发明晰七月维持弱反弹，行业轮动超额创下年内新高》《积极布局资金面确认的中报行情，行业轮动超额续创新高》《面对反弹不疾不徐，增量机会渐显周期》《回踩是机会，周期加消费》《坐稳扶好，逢跌增配》《拾级而上》 《“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌》《整理期保持定力，关注“政策空间”、“价值极值”、“结构亮点”》 《底部区域坚持配置思维，短期反弹机会或已不远》《短期反弹延续，看好医药科技和港股机会》《短期“经济底”顺周期为主，关注医药科技左侧机会》《“经济底”进入确认时段，耐心等待海外扰动因素转向》《坚定信心，否极泰来》 50% TMT 0.05 -1.95 50% 信创、建筑 -1.75 0.59 降至20% 周期、建筑 0.66 -1.67 √ 20% 建筑、地产后周期 1.71 -1.94 20% 央国企军工、电力、交运 -3.96 -2.86 20% 强推央国企、电子 0.38 2.11 升至40% 继续强推央国企、信创 1.86 4.21 √ 40% 信创、消费 0.59 3.04 升至60% 电子 1.64 -1.38 √ 60% 中药 0.63 -2.26 60% 电力、建筑、电新 -2.67 -2.28 60% 中药、电新 -0.06 -1.57 60% 中药、电新、传媒 -0.75 -4.84 降至40% 中药、电力、电新 0.80 -2.37 √ 40% 中药、电力、食品饮料 -2.80 -2.54 40% 中药、机械、电子、计算机 -0.17 2.92 40% 基础化工、电子、计算机 -0.45 0.06 40% 基建、汽车、中药 3.30 0.15 40% 数字经济、AI、消费电子、金融科技、一带一路、“金 -2.51 -3.47 -0.56 0.91 40% 星链通信、中药、医药商业、汽车电子 50% 汽车、军工、电子、石油石化、煤炭等