铜期货周报：供应偏紧略有松动，需求预期回升，高位震荡

铜期货周报 供应偏紧略有松动，需求预期回升，高位震荡 广发期货APP 微信公众号 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必广阅发读期此货报发告展倒研数究第中二心页等的免责声明。 2024年5月12日 主要观点 下周策略 上周观点 宏观层面，全球制造业复苏预期反复，但随着4月国内出口转正，补库预期再起；美国PMI和就业数据转弱，5月消费者信心初值超预期大跌，经济转弱但不改软着陆预期；全球再通胀预期持续，美国消费者未来通胀预期攀升，国内通胀数据预期见底反弹，关注下周美国CPI数据；大选年决策偏谨慎，预防式降息主导，市场仍然预期美联储年内2次25bp降息；另外，国内杭州放开限购，其他地区发酵中，地产预期好转。 产业层面，印尼铜精矿出口禁令推迟，巴拿马第一量子cobre铜矿积极协商复产事宜，矿端扰动边际缓和，但不改24-26年偏紧格局；短期零单TC持续恶化，冶炼5-6月集中检修减产预期仍较强。目前精废价差扩大，粗铜和阳极板供应增加，尤其是大量再生铜制杆厂转为生产粗铜和阳极板，导致粗铜加工费回升，减弱铜矿偏紧和冶炼厂粗炼环节检修影响。需求修复预期回升，年中专项债发型速度或提升，电网需求托底，家电高排产，绿色需求高增速，房地产预期边际好转。库存和基差方面，LME铜美国仓库持续去库，COMEX持续去库，海外需求尚可；国内累库幅度超预期，但铜价回落后现货贴水幅度收窄。 综合来看，当前宏观主要着眼于全球制造业复苏、再通胀，以及地缘政治格局，下周需要注意美国CPI数据，部分逻辑或有阶段性反复，但大思路不变。产业矿端偏紧始终提供较强支撑，海外库存持续降低，国内需求有修复预期。盘面持仓高位，中长线多头思路不变，维持逢低做多/回调低多。 逢低多 择机回调低多，主力关注78000附近支撑 行情观点 周度数据&行业资讯 本周上周周变化单位 现货和基差 SMM1#电解铜 79885 81710 -1825 元/吨 SMM1#电解铜升贴水 -60 -165 105 元/吨 SMM广东1#电解铜 79910 81610 -1700 元/吨 SMM广东1#电解铜升贴水 -85 -270 185 元/吨 SMM湿法铜 79825 81605 -1780 元/吨 SMM湿法铜升贴水 -120 -130 10 元/吨 LME0-3 -123.89 -113.07 -10.82 美元/吨 比价及盈亏 沪伦比值（滞后一日） 8.16 8.09 0.07 / 现货进口盈亏 -395 -549 154 元/吨 洋山铜溢价（仓单） 6 5 1.0 美元/吨 价差和加工费 精废价差 3745 4400 -656 元/吨 进口铜精矿指数（TC） -1.43 2.07 -3.50 美元/吨 华东电力铜杆加工费 460 460 0 元/吨 周度开工率 电解铜制杆开工率 53.11 61.63 -8.52 % 再生铜制杆开工率 26.36 26.36 0.00 % 库存 LME库存 10.44 11.74 -1.30 万吨 COMEX库存（滞后一日） 2.20 2.36 -0.16 万短吨 国内社会库存（周四） 40.22 38.79 1.43 万吨 保税区库存（周五） 8.12 7.77 0.35 万吨 SHFE库存 28.83 28.75 0.08 万吨 全球显性库存 60.78 60.44 0.34 万吨 【智利中南部Codelco和英美资源的铜矿维持运营尽管降雪】据外电5月8日消息，尽管出现大雪和短暂的停电，位于治理中南部地区的智利国营铜公司Codelco和英美资源（AngloAmerican）的铜矿周三仍保持连续性运营。 【印尼将延长Freeport和Amman公司铜出口许可】据外电5月8日消息，印尼总统佐科·维多多周三对记者表示，印尼自由港（FreeportIndonesia）和安曼矿业公司（AmmanMineralNusaTenggara）的铜精矿出口许可将延长，并称延长的细节仍在计算中。 据SMM了解，矿企巨头安托法加斯塔布准备在智利北部的Centinela铜矿建设价值44亿美元的第二座选矿厂，项目建成后将使其铜年产量从60万吨提升至90万吨。 据SMM了解，巴拿马政府在2023年关闭了第一量子在本国国内的矿山后，第一量子在矿山关闭期间继续采矿，因而失去了运营权。目前第一量子表示继续采矿是为了将经营利润用于关闭矿山的费用支出，但巴拿马表示该行为并不可取。而在5月5日巴拿马新总统任职后，将会将会决定是由第一量子或是政府来支付关闭矿场约8亿美元的费用。另外第一量子与巴拿马政府仍在争夺矿山中储存的121000吨铜精矿的归属权。 近期COMEX铜北美库存持续下降至2万吨附近，COMEX铜近月合约价差有所走强至小幅back结构。从CFTC持仓来看，上周非商业空头持仓占比处近期较低水平，多头持仓占比持续回升。同时，LME0-3与COMEX价差已扩大至200美元/吨上方，处历史较高水平。 LME铜基差（美元/吨） 100 LME铜升贴水(0-3) LME铜升贴水(3-15) 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 SMM1#的电解铜升贴水 SMM广东1#升贴水 国内现货升贴水（元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 -35 比价和进口盈亏（元/吨） 进口盈亏:铜:现货:最新价 沪伦比值：现货沪伦比值 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2021-12-10 2021-12-30 2022-01-19 2022-02-08 2022-02-28 2022-03-20 2022-04-09 2022-04-29 2022-05-19 2022-06-08 2022-06-28 2022-07-18 2022-08-07 2022-08-27 2022-09-16 2022-10-06 2022-10-26 2022-11-15 2022-12-05 2022-12-25 2023-01-14 2023-02-03 2023-02-23 2023-03-15 2023-04-04 2023-04-24 2023-05-14 2023-06-03 2023-06-23 2023-07-13 2023-08-02 2023-08-22 2023-09-11 2023-10-01 2023-10-21 2023-11-10 2023-11-30 2023-12-20 2024-01-09 2024-01-29 2024-02-18 2024-03-09 2024-03-29 2024-04-18 2024-05-08 0 -1000 9 8.5 8 7.5 7 6.5 5月10日，SMM1#电解铜现货升贴水报-60元/吨，周环比+105元/吨；广东1#电解铜现货升贴水报-85元/吨，周环比+185元/吨。 5月9日，LME铜0-3升贴水-123.89美元/吨，周环比-10.82美元/吨； 3-15升贴水-136.01美元/吨，周环比-1.00美元/吨。 5月10日，沪伦比值8.16，进口亏损395元/吨。 价差：盘面高位回落，现货贴水幅度收窄，LME贴水结构再度加深；进口窗口关闭 -20006 库存：LME去库，注销仓单13.51% 釜山 新奥尔良 仁川 新加坡弗利辛恩莫比尔 光阳 巴尔的摩 芝加哥 毕尔巴鄂 柔佛 巴生 迪利亚斯特 迪拜 高雄 汉堡 圣路易斯 巴拿马 鹿特丹安特卫普莫尔迪克 赫尔 利物浦 莱亨 巴塞罗那 LME库存（吨） LME注销仓单占比 LME铜库存—分仓库（吨） 100000 80000 60000 40000 20000 0 LME铜—美洲仓库（吨） LME铜—欧洲仓库（吨） 2019 2020 2021 2022 2023 2024 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 LME铜库存—亚洲仓库（吨） COMEX铜库存（短吨） 200000 180000 2019 2020 2021 2022 2023 2024 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 120000 201920202021202220232024 库存：LME亚洲和欧洲仓库去库比较明显，美洲仓库库存偏低；COMEX库存去化 100000 80000 60000 40000 20000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 社会库存（万吨） SHFE库存（吨） 保税区库存（万吨） 三大交易所库存（吨） 70700000 201920202021 2022 2023 2024 201920202021 2022 2023 2024 60600000 50500000 40400000 30300000 20200000 库存：国内超预期累库，交易所库存攀升，保税区库存回升；三大交易所库存小幅回落 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 COMEX非商业净多头持仓（张） 持仓：COMEX非商业持仓净多，LME投资基金净多持仓上升 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 COMEX铜收盘价 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 COMEX：1号铜：非商业净多头持仓 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 2024-04 LME投资基金净多头持仓（手） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 LME3月期铜 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 LME铜投资基金净多头持仓 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 70,000 60,000 50,000 40