尿素：强现实弱预期，高位震荡

期货研究 商 品2024年05月13日 研究 尿素：强现实弱预期，高位震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 产杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 业 服【基本面跟踪】 务尿素基本面数据 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 尿素主力 （09合约） 收盘价（元/吨） 2,086 2,118 -32 结算价（元/吨） 2,110 2,122 -12 成交量（手） 288,116 227,834 60282 持仓量（手） 236,996 242,484 -5488 仓单数量（吨） 2,020 2,020 0 成交额（万元） 1,215,822 966,772 249050 基差 山东地区基差 244 234 10 丰喜-盘面（运费约100元/吨） 94 94 0 东光-盘面（最便宜可交割品） 104 104 0 月差 UR05-UR09 98 88 10 现货市场 尿素工厂价 河南心连心 2,255 2,255 0 兖矿新疆 2,130 2,130 0 山东瑞星 2,250 2,250 0 山西丰喜 2,180 2,180 0 河北东光 2,190 2,190 0 江苏灵谷 2,300 2,300 0 贸易商价格 山东地区 2,330 2,320 10 山西地区 2,180 2,180 0 供应端重要指标 开工率（%） 83.19 85.23 -2.03 日产量（吨） 180,150 184,550 -4400 研究所 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】尿素趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 国际现货端，国际市场价格呈现震荡格局，5月10日国际最新价格，目前埃及地区价格稳定在288美 元/吨，中东地区价格下跌至275美元/吨，巴西地区价格下跌至305美元/吨。 期货研究 国内现货端，周末现货整体成交偏中性，工业端的刚需采购为主。交割区现货价格普遍维持在2250- 2260元/吨附近且有一定成交。5月12日报价，天庆稳定在2250元/吨、临沂上涨至2340元/吨、东平贸 易上涨至2290元/吨、心连心农业上涨至2260元/吨。目前采购的主体以中原地区的工业刚需为主，中原地区复合肥由于整体基层提货数量增加，对尿素短期采购积极性有明显增强。农业端整体的采购积极性有所下滑，周末观望为主。 基本面，5月10日，尿素行业日产18.00万吨，较上一工作日增加0.34万吨，较去年同期增加1.23万吨；今日开工率83.09%，较去年同期80.20%提升2.89%。本周供应端，伴随交割区域部分工厂检修，预计日产回调至17.5万-18万吨区间。需求端，农业直施方面，目前基层农户进入季节性旺季后，整体采购有一定的持续性，以刚需释放为主。复合肥端，伴随降价促销且基层提货好转，行业开工率提升，产成品库存下滑，对于尿素整体的采购积极性有所提高。库存来看，目前尿素的生产企业库存以及社会库存均处在季节性去库的阶段。从近期的库存数据来看，整体生产企业库存以及社会库存的去库速度出现一定程度下降。期货端，尿素目前强现实弱预期的格局逐渐清晰。短期来看，UR2409合约强现实弱预期相博弈，呈现 高位震荡格局。震荡格局内盘面依据基差为估值进行交易，目前最便宜交割品价格在2250元/吨，基差在 160元/吨附近，基差较大格局下预计行情将有所反复。中期来看，伴随农业需求释放结束，后续期货或将开始逐渐交易内外价差倒挂无法出口以及供应端高产量，高利润的主要矛盾。逐渐在需求边际转弱之后从强现实转为交易弱预期。静态估值区间由于现货持续有成交产生有所上调，为1950-2200元/吨。 上方政策压力持续对价格进行引导，第一，出口政策再次趋严，氮肥协会发布关于规范开展尿素出口业务，维护尿素出口秩序倡议，实际情况来看，贸易商对出口申报难度有所增加，对贸易商的投机性形成抑制。另一方面，尿素期货进行了限仓，2409合约上单日开仓交易的最大数量为2000手，此方面主要限制尿素期货品种上的日内高频交易，降低尿素期货的日内价格波动。第三，复合肥厂对尿素采购的需求弹性在政策引导下或有所减弱。政策压力主要对市场释放弱预期的信号为主。 下方基本面支撑主要在于，农业需求季节性旺季，需求仍在阶段性释放，对现货价格形成阶段性支撑。中游库存虽同比偏高但环比季节性下降对贸易商持货意愿仍有支撑，中游货源的流动性能否快速释放需要进一步观察。当前华北及东北地区农业及复合肥需求支撑现货价格，需求释放预计持续至5月中旬。5月下旬复合肥需求边际或有所弱化。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分