铜期货期权周度策略

期货研究院 铜期货期权周度策略CopperFuturesWeeklyStrategyReport 金融衍生品研究中心 作者：牛秋乐从业资格证号：F0268914投资咨询证号：Z0002616 联系方式：010-68578820 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年05月10日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 本周沪铜探底回升，主力合约CU2406收于80970元/吨，周五涨幅1.52%，周内累计下跌0.98%。【重要资讯】 1、据海关总署，中国4月铜矿砂及其精矿进口量为234.8万吨；1-4月累计进口933.6万吨，同比增长6.9%。中国4月未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，1-4月累计进口181.3万吨，同比增长7.0%。 2、据SMM，4月SMM中国电解铜产量为98.51万吨，环比减少1.44万吨 ，降幅为1.44%，同比增加1.56%，且较预期的96.5万吨增加2.01万吨。1-4月累计产量为390.47万吨，同比增加22.22万吨，增幅为6.03%。 3、据SMM了解，位于智利中南部地区的智利国营铜公司Codelco和英美资源（AngloAmerican）的铜矿没有由于大雪和短暂的停电导致运营中断。 4、据外电5月8日消息，印尼总统佐科·维多多（JokoWidodo）周三对记者表示，印尼自由港（FreeportIndonesia）和安曼矿业公司（AmmanMineralNusaTenggara）的铜精矿出口许可将延长，并称延长的细节仍在计算中。目前的许可定于5月31日到期。 5、据SMM，截至5月9日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一微降 0.25万吨至40.22万吨。 【市场逻辑】 有色市场宏观支撑减弱，美国4月就业数据与制造业PMI走弱，市场降息预期前移，宏观环境施压基本金属短期表现。资源端，铜矿资源争夺大幕拉开，必和必拓与嘉能可拟收购英美资源，该计划当前仍面临较大阻力，但铜矿资源持续受到市场关注。进口铜精矿指数降至负值，海外铜资源供应偏紧局面进一步恶化，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌，截至5月10日SMM进口铜精矿指数回落至-1.43美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，截至4月30日，冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损已经达到2136元/吨。但长单仍有1287元/吨的盈利。现货冶炼亏损扩大使得炼厂冶炼积极性明显下降，炼厂检修情况将逐步增多，这将使得矿端供应紧张向铜现货层面扩散，并进一步强化当前供需偏紧的局面，从而支撑铜价向更高水平迈进 。需求端，SMM铜库存在节日累库后周四小幅下降，国内铜社会库存 累库阶段进入尾声，随着市场需求逐步启动，市场将进入降库阶段 。中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 【操作建议】 总体来看，本轮铜价上涨主要受宏观资金以及供给驱动，近期市场价格在历史高位附近遇阻，叠加5月初以来海外宏观数据走弱，市场一度呈现获利回吐表现，本周铜价跌破80000整数关口，市场走势符合我们预期。此前已经提示，利用牛市价差或者深度实值期权对多头头寸进行替换，以及利用领口策略对现货持仓进行市值管理，目前效果良好。当前铜价长期上涨逻辑仍然清晰，80000元以上区间市场波动加大，建议逢低买入，同时控制持仓风险。 第一部分铜价走势3 第二部分现货升贴水4 第三部分铜供应5 第四部分库存6 第五部分需求情况8 第六部分套利分析10 第七部分铜期权市场分析11 图1：期货行情走势3 图1：现货走势3 图2：废铜走势3 图3：美元指数与铜价4 图4：中美制造业PMI与铜价4 图2：现货升贴水季节性4 图5：LME0-3价差5 图0：铜矿加工费5 图0：精炼铜产量季节性6 图0：全球铜精矿单月产量（ICSG）季节性6 图0：全球精铜(原生)产量季节性（ICSG）6 图3：交易所铜库存变化7 图10：SMM社会铜库存变化7 图11：保税区铜库存变化7 图0：铜材产量季节性8 图0：铜棒企业产能利用率8 图0：铜管企业产能利用率8 图0：铜板带企业产能利用率8 图0：铜杆企业产能利用率（精铜）8 图17：电网工程投资完成额9 图18：电源工程投资完成额（风电）9 图19：电源工程投资完成额（光电）9 图20：房地产开工施工竣工9 图0：家用电冰箱生产情况季节性9 图0：空调生产情况季节性9 图0：家用洗衣机生产情况季节性10 图0：汽车生产情况季节性10 图0：新能源汽车生产情况季节性10 图26：新能源汽车生产情况10 图27：沪伦比11 图28：铜/锌比11 图29：铜期货历史波动率11 图30：铜期权加权隐含波动率11 图31：铜期权成交量PCR12 图32：铜期权持仓量PCR12 第一部分铜价走势 图1：期货行情走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：现货走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：废铜走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：美元指数与铜价图5：中美制造业PMI与铜价 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分现货升贴水 图6：现货升贴水季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：LME0-3价差 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分铜供应 图8：铜矿加工费 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：全球铜精矿单月产量（ICSG）季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：全球精铜(原生)产量季节性（ICSG） 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分库存 图12：交易所铜库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图13：SMM社会铜库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：保税区铜库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第五部分需求情况 图15：铜材产量季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：铜棒企业产能利用率图17：铜管企业产能利用率 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：铜板带企业产能利用率图19：铜杆企业产能利用率（精铜） 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图20：电网工程投资完成额图21：电源工程投资完成额（风电） 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图22：电源工程投资完成额（光电）图23：房地产开工施工竣工 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图24：家用电冰箱生产情况季节性图25：空调生产情况季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图28：新能源汽车生产情况季节性图29：新能源汽车生产情况 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分套利分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图31：铜/锌比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分铜期权市场分析 图32：铜期货历史波动率图33：铜期权加权隐含波动率 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图34：铜期权成交量PCR图35：铜期权持仓量PCR 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座1606 、2304、2305、2306房 0731-84118337 湖南第三分公司 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层 0731-85868397 深圳分公司 广东省深圳市福田区中康路128号卓越城一期2号楼806B室 0755-82521068 广东分公司 广州市天河区林和西路3-15号耀中广场B座35层07-09室 020-38783861 山东分公司 山东省青岛市崂山区香港东路195号上实中心T6号楼10层1002室 0532-82020088 天津营业部 天津市和平区大沽北路2号经津塔字楼2909室 022-23041257 天津滨海新区营业部 天津市滨海新区第一大街79号泰达MSD-C3座1506单元 022-65634672 包头营业部 内蒙古自治区包头市青山区钢铁大街7号正翔国际S1-B8座1107 0472-5210710 邯郸营业部 河北省邯郸市丛台区人民路与滏东大街交叉口东南角环球中心T6 塔楼13层1305房间 0310-3053688 太原营业部 山西省太原市小店区长治路329号和融公寓2幢1单元5层 0351-7889677 西安营业部 陕西省西安市高新区太白南路118号4幢1单元1F101室 029-81870836 上海自贸试验区分公司 上海市浦东新区南泉北路429号2801室 021-58991278 上海南洋泾路营业部 上海市浦东新区南洋泾路555号1106室 021-58381123 上海世纪大道营业部 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦1107室 021-58861093 宁波营业部 浙江省宁波市江北区人民路132号银亿外滩大厦1706室 0574-87096833 杭州营业部 浙江省杭州市萧山区宁围街道宝盛世纪中心1幢1801室 0571-86690056 南京洪武路营业部 江苏省南京市秦淮区洪武路359号福鑫大厦1803、1804室 025-58065958 苏州东吴北路营业部 江苏省苏州市姑苏区东吴北路299号吴中大厦9层902B、903室 0512-65161340 扬州营业部 江苏省扬州市新城河路520号水利大厦附楼 0514-82990208 南昌营业部 江西省南昌市红谷滩新区九龙大道1177号绿地国际博览城4号楼14 19、1420 0791-