沥青：原料报价大跌，价格重心下移

期货研究 二〇 二2024年5月12日 四年度 沥青：原料报价大跌，价格重心下移 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 国报告导读： 泰 君过去一周，BU延续窄幅震荡走势。成本方面，本周油价先涨后跌，波动率环比收窄。短期来看，供需 安弱势凸显或令油价延续震荡偏弱走势，不过仍需警惕地缘政治风险。 期 货现货市场方面，周内价格偏弱运行，实际成交依然平淡，山东及长三角主流现货价格分别下跌30元/ 研吨及50元/吨。供应方面，当前南北开工双减，厂库水平北高南低，但社库普遍高位，资源供应充裕。随究着节后稀释沥青贴水从此前的8-9美元/桶大幅收敛至12美元/桶，地炼加工稀释沥青利润被动大幅修所复，炼厂生产积极性转好，隆众统计下周东明石化以及华东个别主营存在提产以及复产计划。反观需求， 当前终端动工缓慢，资金流转依然不佳，即便专项债开始提速发行也要等到下半年才能落实，叠加近期南方降雨不断，且高社库压力抑制中下游备货意愿，短期需求预计仍将偏弱，恐难承受供应回升。策略方面，单边上，短期沥青或呈现偏弱走势；月间套利和盘面利润上，建议暂时观望，基本面支撑进一步削弱，雨季期间继续关注反套和逢高空裂解策略。 目录 1.行情数据3 2.市场回顾3 3.期现数据4 4.供需面数据5 （正文） 1.行情数据 表1：沥青期货主力合约（BU2409.SHF） 日期 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 结算价 持仓量 20240-51-0 3,708 3,723 3,672 3,689 8-9 2-.36 569,570 3,687 186,702 20240-43-0 3,812 3,837 3,761 3,766 3-6 0-.95 99,488 3,778 123,621 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 表2：上海原油主力合约（SC2406.SHF） 日期 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 结算价 持仓量 20240-51-0 616 625 610 625 2-2 -3 369,501 619 21,032 20240-43-0 656 658 643 646 -2 0 180,537 647 20,946 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.市场回顾 根据隆众资讯，周内7个区域价格均持稳，但部分地区区域价格区间内窄幅下调，整体沥青现货价格 大稳小调为主。周初中石化仅西南地区前沿库价格下调30元/吨，其他区域暂稳观望，但受假期内原油大幅走跌影响，节后山东及华北地区部分品牌市场成交稳中走跌，沥青市场略显疲态，交投气氛清淡。短期来看，成本端弱化对于沥青市场有所承压，加之整体需求恢复有限，各地沥青市场弱势整理为主。。分地区来看，长三角地区本周区内汽运成交参考至3730-3900元/吨，部分炼厂执行批量优惠以促销售。供应方面，主力炼厂间歇生产，区内供应充裕，库存压力有所增加；需求方面，业者刚需为主，部分省份有起色但仍不及预期。山东市场方面，受国际原油走跌影响，区内炼厂报价有所下行，主营炼厂实行批量优惠政策，市场参考价在3620-3760元/吨，主流成交区间在3620-3670元/吨，部分炼厂释放远期合同。 供应方面，山东东方华龙5月初复产沥青，区内供应稳中有增。需求方面，假期期间物流运输受限，部分下游项目间歇停工，改性沥青出货有所减少，节后下游需求小幅提振，业按需采购为主。从华北市场来看，受国际原油走跌影响，区内炼厂报价有所下行，主营炼厂实行批量优惠政策，市场参考价在3620- 3760元/吨，主流成交区间在3620-3670元/吨，部分炼厂释放远期合同。供应方面，山东东方华龙5月初复产沥青，区内供应稳中有增。需求方面，假期期间物流运输受限，部分下游项目间歇停工，改性沥青出货有所减少，节后下游需求小幅提振，业按需采购为主 3.期现数据 图1：BU/SC图2：山东沥青与马瑞原油价差（*2024年起改为以原油配额进口的稀释沥青成本） 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 21-04 4.5 元/吨沥青-原油国产重交—山东马瑞原油 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 23-10 24-01 24-04 20-05 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 23-02 23-05 23-08 23-11 24-02 24-05 0 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 图3：上海沥青期货月差（M06-M09）图4：上海原油期货月差（M06-M07） 元/吨M06-M09BU2406.SHFBU2409.SHF 元/吨元/桶M06-M07SC2406.SHFSC2407.SHF 元/桶 3900 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 3100 23-06-30 23-07-14 23-07-28 23-08-11 23-08-25 23-09-08 23-09-22 23-10-06 23-10-20 23-11-03 23-11-17 23-12-01 23-12-15 23-12-29 24-01-12 24-01-26 24-02-09 24-02-23 24-03-08 24-03-22 24-04-05 24-04-19 24-05-03 3000 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 710 660 610 560 510 23-07-14 23-07-28 23-08-11 23-08-25 23-09-08 23-09-22 23-10-06 23-10-20 23-11-03 23-11-17 23-12-01 23-12-15 23-12-29 24-01-12 24-01-26 24-02-09 24-02-23 24-03-08 24-03-22 24-04-05 24-04-19 24-05-03 460 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2406.SHF合约对SC2407.SHF合约由升水3.1元/吨变化至 升水2元/吨；沥青期货BU2406.SHF对BU2409.SHF合约由贴水37元/吨变化至升水11元/吨。 4.供需面数据 图5：国内主要地区重交沥青价格 元/吨 530048004300380033002800 5800 沥青国产重交—华南沥青国产重交—长三角沥青国产重交—山东沥青国产重交—西北沥青国产重交—东北沥青国产重交—华北沥青国产重交—西南（川渝）沥青国产重交—西南（云贵） 21-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价变化0元/吨，长三角地区现货价下跌50元/吨， 山东地区现货价格下跌25元/吨，西北地区现货价变化0元/吨，东北地区现货价变化0元/吨，华北地区 现货价下跌15元/吨。 图6：华南地区重交沥青基差（06合约）图7：长三角地区重交沥青基差（06合约） 元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 华南 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 长三角 2017201820192020 2021202220232024 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图8：山东地区重交沥青基差（06合约）图9：西北地区重交沥青基差（06合约） 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 -800 山东 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 西北 2017201820192020 2021202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图10：东北地区重交沥青基差（06合约）图11：华北地区重交沥青基差（06合约） 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 东北 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 -200 -400 -600 -800 华北 2017201820192020 2021202220232024 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图12：西南地区重