钢材基本面：原料价格坍塌，钢价重心下移

原料价格坍塌，钢价重心下移 钢材基本面 2022年10月28日 研究员：尉俊毅 期货从业证号：F03104825 投资咨询资格编号：Z0018233 :021-65789253 weijunyi_qh@chinastock.com.cn 第一部分10月价格走势复盘 产量环比略有下滑，需求端萎靡，价格承压 国庆节后钢价整体呈现弱势下行走势，现货成交低迷，需求在缺乏补库动力后环比下行，基建力度开始有所转弱。 现货方面，上海中天螺纹月初4080元/吨，当前3850元/吨，跌幅5.63%。北京地区螺纹月初4110元/吨，当前3820元/吨，跌幅7.05%。上海北京价差从月初-30元/吨涨至当前20元/吨，主要是北京建材近期持续累库。上海地区热卷以4.75mm普卷为例，月初价格3980元/吨，当前价格3780元/吨，跌幅5.05%。天津地区热卷月初价格4010元/吨，当前价格3790元/吨，跌幅5.48%。 从主力合约基差看，当前（10月25收盘价计算）北京地区螺纹基差246元，上海 地区螺纹基差246元；上海地区热卷基差157元，天津地区热卷基差167元。月间价差方面，10月产量略微回落，rb1-5从月初122回落至当前的70元，hc1-5从月初94元回落至当前70元；期货卷螺差方面，01合约卷螺差从月初-109元反弹至-62元。 盘面利润看，螺纹01合约盘面利润从月初277元/吨跌至当前232元/吨；热卷01 合约盘面利润从月初168元/吨涨当前170元/吨，钢厂利润表现不佳主要还是受产量偏高，需求萎靡所导致，不大规模减产的情况下预计钢厂利润难有明显起色。 图1：上海20mm螺纹现货价格季节图图2：上海热卷4.75mm现货价格季节图 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图3：螺纹01合约基差季节图（上海）图4：热卷01合约基差季节图（上海） 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图5：螺纹10-1价差图6：热卷10-1价差 、 数据来源：银河期货、Wind 图7：主力合约卷螺差图8：华南现货卷螺差 、 数据来源：银河期货、Wind 图9：北京地区卷螺差图10：杭州卷螺差 、 数据来源：银河期货、Wind 图11：01螺纹盘面利润图12：01热卷盘面利润 、 数据来源：银河期货、Wind 第二部分钢材供需分析 粗钢减产力度不大，需求环比下行 1.高炉限产力度不大，电炉利润回升后产能利用率提升 供应端，产量上10月份mysteel统计247家钢厂日均铁水产量回升至239.38万吨， 环比9月回升1.89万吨，同比去年9月增25.91万吨。电炉方面，10月电炉盈利水平有 所好转，华东以及华南谷电均有100元/吨左右利润，开工率环比9月下旬有所提升， 参考富宝49家独立电弧炉当前产能利用率47.7%，环比9月底回升6.1个百分点。废钢 日耗方面，从70家长流程废钢日耗看，10月日耗11.96万吨，9月12万吨，环比有所 有所回落，主要是高炉铁水产量从10月中旬后有所回落，废钢添加量同步下滑。从49家短流程废钢日耗看，10月日耗5.57万吨，9月5.65万吨，预计本周电炉开工继续小幅提升的情况下，10月短流程钢厂日耗环比9月将持平或有所提升。 进口方面，9月钢材进口数量89万吨，钢坯进口67万吨。钢材进口量环比8月持 平，钢坯进口量环比8月增加18.3万吨，但总体保持低位。 图13：247家钢厂日均铁水产量图14：49家独立电弧炉产能利用率 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图15：钢材进口数量图16：钢坯进口数量 、 数据来源：银河期货、Mysteel 2.表观需求节后回升，建材成交低迷，水泥混凝土出货走弱 需求端，9月份在众多利好政策的刺激下，商品房成交有所好转，叠加节前补库，建材成交好转，单日建材成交一度突破25万吨，螺纹钢表需达到360万吨的水平，达到全年高点。但是节后随着气温下行二十大会议召开，需求开始逐步回落，从mysteel表观需求看，10月螺纹月均表观需求302.26万吨，同比+5.2%；热卷表观需求302.19万吨，同比+1.67%。9月钢材出口498万吨，同比+1.2%。9月钢材出口量开始走弱，海外宏观压力逐步显现。 从库存看，10月五大材库存仅在国庆节当周累库，随后持续去库。分品种看，截至第43周螺纹环比9月底去库13万吨，热卷累库28万吨。 图17：五大品种周度表观需求图18：大品种总库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图19：螺纹钢周度表观需求图20：螺纹钢总库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图21：热卷周度表观需求图22：热卷总库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 3.9月社融新增环比回升，居民端新增人民币贷款仍羸弱社融&M2： 10月11日晚间，央行公布数据显示，广义货币(M2)余额262.66万亿元，同比增长 12.1%，预期11.9%；人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元，预期1.76万亿 元；社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元，预期2.8万亿元。 图22：社融新增图23：M2-M1剪刀差 、 数据来源：银河期货、Mysteel PMI： 9月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月上升0.7个百分点，升至扩张区间。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。 生产指数为51.5%，比上月上升1.7个百分点，升至临界点以上，表明制造业生产有所扩张。 新订单指数为49.8%，比上月上升0.6个百分点，表明制造业市场需求景气度继续改善。 原材料库存指数为47.6%，比上月下降0.4个百分点，表明制造业主要原材料库存量较上月减少。 从业人员指数为49.0%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回暖。 供应商配送时间指数为48.7%，比上月下降0.8个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月延长。 图24：中国PMI图25：PMI各分项 、 数据来源：银河期货、Mysteel 4.钢材下游分类表现情况汽车： 中汽协日前发布数据显示，1~9月，汽车产销总量分别达到1963.2万辆和1947万辆，同比增长7.4%和4.4%。 其中，9月产销分别达到267.2万辆和261万辆，同比增长28.1%和25.7%，环比实现由负转正。 图26：汽车产量当月值图27：汽车产量当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 家电： 国家统计局数据显示，2022年9月中国空调产量1858万台，同比增长20.9%；1-9 月累计产量17491.5万台，同比增长3.5%。 9月全国冰箱产量799.5万台，同比增长4.6%；1-9月累计产量6433.1万台，同比下降3.1%。 9月全国洗衣机产量870.3万台，同比增长24.4%；1-9月累计产量6424.9万台，同比增长2.3%。 9月全国彩电产量2096.9万台，同比增长20.4%；1-9月累计产量14229.2万台，同比增长9.2%。 图28：彩电当月产量图29：洗衣机当月产量 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图30：空调当月产量图31：冰箱当月产量 、 数据来源：银河期货、Mysteel 机械： 中国工程机械工业协会10月11日披露的挖掘机销售数据显示，2022年9月销售各 类挖掘机约2.12万台，同比增长约5.5%。自今年7月实现14个月以来的首次转正后， 挖掘机销量增速已连续3个月保持在正向区间，同比增速分别为3.4%、0%(增长1台)、 5.5%。同时，年内累计的挖掘机销量降幅也由前6个月的36.1%，缩窄至28.3%。 从结构来看，挖掘机国内销量同比降幅持续收窄，9月挖掘机国内销量1.05万台，同比下降24.5%，前值26.3%；挖掘机出口在去年高基数的基础上进一步高增长，9月出口1.07万台，同比增长73.3%，前值56.7%。 图32：挖机当月产量图33：挖机当月产量同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 地产： 据国家统计局数据显示，今年1-9月，全国房地产开发投资约10.36万亿元，同比下降8.0%；其中，住宅投资7.86万亿元，同比下降7.5%。 在新开工和竣工方面，今年1-9月，房地产开发企业房屋施工面积约87.89亿平方米，同比下降5.3%，其中，住宅施工面积约62.12亿平方米，同比下降5.4%；房屋新开工面积9.48亿平方米，同比下降38.0%，其中，住宅新开工面积约6.9亿平方米，同比下降38.7%；房屋竣工面积约4.09亿平方米，同比下降19.9%，其中，住宅竣工面积约 2.96亿平方米，同比下降19.6%。 今年1-9月，全国商品房销售面积约10.14亿平方米，同比下降22.2%，其中住宅销售面积同比下降25.7%；商品房销售额约9.94万亿元，同比下降26.3%，其中住宅销售 额同比下降28.6%。截至9月末，商品房待售面积5.43亿平方米，同比增长8.1%。其中，住宅待售面积同比增长15.6%。 图34：房地产开发投资完成额图35：房地产开发投资完成额当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图36：商品房销售面积图37：商品房销售面积当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图38：房屋新开工面积图39：房屋新开工面积当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 基建： 10月24日，国家统计局发布数据，1-9月，全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长8.6%。其中，水利管理业投资增长15.5%，公共设施管理业投资增长12.8%，道路运输业投资增长2.5%，铁路运输业投资下降3.1%。 图40：1-9月基建投资增速累计同比图41：1-10月专地方政府专项债发行额度 、 数据来源：银河期货、Mysteel 第三部分11月行情展望 一、钢材供应及产量预期 1.生铁产量10月初基本见顶，后期产量或缓步回落 铁水端：废钢价格节后回落，性价比提升，但10月初调研发现钢厂利润不佳，废钢用量下滑明显，甚至部分长流程钢厂自产废钢能够满足转炉废钢添加需求，导致废钢对粗钢贡献不大，粗钢产量仍主要靠铁水贡献，铁水产量自9月底10月初冲顶后逐步回落，二十大会议召开期间，河北以及山西地区高炉限产，另外近期高炉利润不佳，板材亏损幅度逼近200元/吨，部分钢厂存在自发减产行为。从利润上看，华北地区螺纹高炉螺纹当前即时利润在-200/吨左右，华东亏损幅度小于华北，华东电炉谷电利润在180元/吨左右，平电利润在15元/吨附近，华东以及华南电炉利润回升的情况下，短流程产量有所提升。 、 图42：华东电炉现金利润（平电）图43：华北螺纹长流程现金利润 数据来源：银河期货、Mysteel 图44：螺纹周产量图45：热卷周产量 、 数据来源：银河期货、mysteel 图46：短流程螺纹周产量图47：长流程螺纹周产量 、 数据来源：银河期货、mysteel 2.进口端 进口方面，国内以及海外钢价Fob价格近期同步走低，内外价差变动不大，预计 11月仍维持低位进口水平。 二、房地产用钢需求“躺平”，基建投资强度有所下降 从9月销售-拿地-新开工情况看，商品房销售面积当月同比降幅有所收窄，但同比降幅仍在16.2%，并且是三季度以来一系列政策的刺激下的结果，拿地端9月部分城市集中供地，1-9月，百城土地成交建面为8.20亿平方米，累计同比-22.9%；成交总价为 3.03万亿元，累计同比-10.5%。按城市能级划分，1-9月，百城土地中一线、二线、三四线成交建面分别为6,771万平方米、35,455万平方米、39,814万平方米，累计同比分别 -7.9%、-22.8%、-25.1%。