苯乙烯：新增交割库，短期偏弱

期货研究 二〇 二2024年5月12日 二年度 苯乙烯：新增交割库，短期偏弱 产业 服报告导读： 务 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan022594@gtjas.com 研短期苯乙烯进入交割逻辑，盘面偏弱，反套以及反弹高空为主。 究1、交割博弈成为主导逻辑，盘面关注6-9反套机会。当前已经5月中旬，EB2405合约持仓仍然维所持1.2万手，对应6万吨货。此前市场担忧空头难以组织对应的货源，但是根据目前的交货意愿情况来看，存量新阳、万华、壳牌等货源叠加新增的卫星，交割货源比较充分。此前我们推荐的 正套主要是基于纯苯与苯乙烯在5月健康的基本面以及港口持续去库，目前看来难以走出，且会 逐步转为6-9反套格局。本次交割规则修改之后，中长期来看，对苯乙烯的定价逐步从销区定价转为产区定价，短期市场要经历一段定价锚点漂移的阶段。 2、汽油相对较弱，导致盘面估值持续下移。本周三晚汽油库存数据弱。PADD3汽油之前一直在累库，导致东北亚的芳烃很难出口过去，本周padd3开始去库，开始消化前面的备货。美国汽油受到极端天气影响，需求不及预期。另外，重点关注墨西哥自身新炼厂投产以后是否直接出汽油，导致无需再额外进口汽油。目前美国芳烃备货较多，销售放缓，国内调油料出口窗口快速回落，只剩调油小料仍然空间。 3、回调之后，下方支撑仍然是纯苯：五一节后随着海外前期检修的装置回归，纯苯货源充分，美金走弱。但是国内纯苯下游仍然坚挺，现货偏紧格局不变，纯苯仍然是苯乙烯下方底部底部的重要支撑。 目录 1.上游：纯苯3 1.1产量与开工3 1.2库存3 1.3价格与利润3 2.中游：苯乙烯4 2.1产量与检修4 2.2库存4 2.3价格与利润5 3.下游：ABS、PS、EPS6 3.1产量6 3.2库存7 3.3利润7 （正文） 1.上游：纯苯 1.1产量与开工 图1：纯苯产量图2：纯苯开工 纯苯：产量：中国（周） 45202220232024 40 35 30 25 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-07 04-19 04-28 05-10 05-26 06-16 07-07 07-28 08-18 09-08 09-29 10-07 10-20 10-28 11-10 11-18 12-01 12-09 12-22 12-30 20 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 1.2库存 图3：纯苯港口库存图4：纯苯历史库存参考 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 1.3价格与利润 图5：纯苯外盘价格图6：纯苯内盘价格 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.中游：苯乙烯 2.1产量与检修 图7：苯乙烯开工率图8：苯乙烯产量 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 01-01 01-13 01-25 02-05 02-17 03-01 03-15 03-29 04-12 04-26 05-10 05-24 06-07 06-21 07-03 07-15 07-27 08-07 08-19 08-31 09-11 09-23 10-05 10-16 10-28 11-09 11-20 12-02 12-14 12-25 0 苯乙烯：产量：中国（周） 2018201920202021 202220232024 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 2.2库存 图9：中国苯乙烯工厂厂库库存图10：苯乙烯周度华东库存 250000 200000 150000 100000 50000 苯乙烯：样本工厂：库存：中国（周） 201420152016201720182019 20202021202220232024 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 苯乙烯：库存：华东地区（周） 201420152016201720182019 20202021202220232024 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-16 03-28 04-09 04-21 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-06 10-18 10-30 11-11 11-23 12-05 12-17 12-29 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-16 03-28 04-09 04-21 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-06 10-18 10-30 11-11 11-23 12-05 12-17 12-29 00 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图11：中国苯乙烯周度华南库存总量图12：苯乙烯仓单数量 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 01-01 01-13 01-25 02-11 02-22 03-04 03-16 03-27 04-08 04-20 05-01 05-13 05-25 06-05 06-17 06-29 07-10 07-22 08-03 08-14 08-26 09-07 09-18 09-30 10-13 10-25 11-05 11-17 11-29 12-10 12-22 0 苯乙烯：港口库存：华南地区（周） 20152016201720182019 20202021202220232024 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.3价格与利润 图13：基差图14：苯乙烯持仓指数 DCE：苯乙烯：基差（日） 2000 201920202021202220232024 1500 1000 500 0 -500 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 -1000 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图15：苯乙烯国内市场价格图16：苯乙烯美金价格 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 图17：苯乙烯一体化利润图18：苯乙烯厂家非一体化利润 苯乙烯：一体化装置：生产毛利：中国（日）苯乙烯：非一体化装置：生产毛利：中国（日） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 20182019202020212022 20232024201120122013 2014201520162017 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-02 05-14 05-26 06-07 06-19 07-01 07-13 07-25 08-06 08-18 08-30 09-11 09-23 10-05 10-17 10-29 11-10 11-22 12-04 12-16 12-28 -2000 20182019202020212022 20232024201120122013 2014201520162017 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-02 05-14 05-26 06-07 06-19 07-01 07-13 07-25 08-06 08-18 08-30 09-11 09-23 10-05 10-17 10-29 11-10 11-22 12-04 12-16 12-28 资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.下游：ABS、PS、EPS 3.1产量 图19：ABS开工率图20：PS开工率 PS：产能利用率：中国（周） 10020162017201820192020 902021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 01-13 01-25 02-05 02-17 03-01 03-12 03-24 04-05 04-16 04-28 05-10 05-21 06-02 06-14 06-25 07-07 07-19 07-30 08-11 08-23 09-03 09-15 09-27 10-08 10-20 11-01 11-12 11-24 12-06 12-17 12-29 0 资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 图21：EPS开工率图22：三大下游开工率整体趋势 资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 3.2库存 图23：ABS成品库存图24：PS成品库存 PS：中国企业：库存（周） 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-06 03-19 04-01 04-14 04-27 05-10 05-22 06-04 06-17 06-30 07-13 07-26 08-07 08-20 09-02 09-15 09-28 10-11 10-23 11-05 11-18 12-01 12-14 12-27 0 20162017201820192020 2021202220232024 资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 图25：EPS成品库存图26：三大下游库存趋势 资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 3.3利润 图27：ABS价格图28：ABS利润 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 图29：EPS价格图30：EPS利润 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本