轻舟已过万重山，开启增长新阶段

公司业绩分析及展望

业绩概述：

• 2023年：公司营业收入41.23亿元，同比下降5.85%，归母净利润5.63亿元，同比下降24.86%。这一表现主要受到集采影响和原料药市场竞争加剧的影响。
• 2024年第一季度：营业收入10.38亿元，同比增长8.50%，归母净利润1.51亿元，同比增长13.53%。业绩增长表明公司开始走出低谷，特别是制剂产品和原料药业务展现出积极势头。

主要业务分析：

制剂业务：

• 集采风险缓解：集采对公司的负面影响逐步减弱，新产品放量成为增长点。尤其是制剂产品如舒更葡糖钠注射液和庚酸炔诺酮注射液，显示出良好的市场潜力。
• 新产品布局：公司拥有丰富的预备管线，包括妇科计生类、麻醉肌松类、呼吸类、皮肤科产品以及普药制剂等，多领域的制剂产品有望推动增长。

原料药业务：

• 行业承压下的韧性：面对市场竞争压力，原料药业务仍然保持稳定增长，尤其是在自营原料药业务上实现了正向增长。
• 产能布局：通过产能落地、降本增效措施和积极开拓规范市场订单，原料药业务有望为公司业绩增长注入持续动力。

费用率和研发投入：

• 成本控制：毛利率在2024年第一季度有所提升，显示成本控制策略有效。
• 研发投入增长：尽管销售费用略有下降，但研发费用保持增长，表明公司在创新上的持续投入。

风险提示：

• 产品降价风险：面对医保控费和带量采购政策，制剂产品的价格可能进一步下降。
• 汇率波动风险：海外业务的收入占比较大，汇率波动可能影响财务状况。
• 海外收购整合风险：可能存在海外业务整合不达预期的风险。
• 信息滞后风险：报告中的部分信息可能来自公开资料，存在信息更新不及时的风险。

结论：

公司正在经历从集采影响中恢复的过程，特别是在2024年第一季度，业绩展现出积极反弹迹象。制剂和原料药业务的双重增长动力预示着公司即将迈入新的增长阶段。考虑到其在国内制剂新产品和原料药规范市场的潜力，分析师维持了“买入”评级，并对公司的未来发展持乐观态度。