有色金属行业周报：美国经济数据走弱，黄金市场降息交易或重启

行业报 告 行业周报 行业报告 有色金属周报 美国经济数据走弱，黄金市场降息交易或重启 有色金属 2024年5月12日 强于大市（维持） 行情走势图 行业深度报 告 行行业业深深度度报报 告告 沪深300有色金属 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 23/0123/0423/0723/1024/0124/04 证券分析师 陈潇榕投资咨询资格编号 S1060523110001 证券研究报告 chenxiaorong186@pingan.com.cn 研究助理 马书蕾一般证券业务资格编号 S1060122070024 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点： 贵金属-黄金：美国经济数据走弱，降息预期交易或重启。美国4月制造业PMI读数49.2%，较前值下降1.1个百分点；非制造业 PMI49.4%，较前值下降2.0个百分点。就业方面，美国4月通胀方 面，美国4月非农就业人口增加17.5万人，失业率上升至3.9%，就业数据显著不及预期。4月美国经济数据走弱下，市场对于美联储降息预期再度抬升。COMEX金经过前期调整后本周已现再度上涨势头，美国经济走弱趋势下，实际利率对于金价的驱动预计将重新加强。SPDR黄金ETF持仓目前仍处于低位，美联储降息预期交易重启下，持仓规模有望上行，金价预计重拾升势。 工业金属：终端表现持续向好，上游景气度有望加速回暖 铜：截至5.10，SHFE铜主力合约较上周五下降1.5%至80970元/吨。基本面来看，截至5.9国内铜社会库存达40.22万吨，较4.25环比去库0.25万吨。据SMM，5月10日进口铜精矿指数报-1.43美元/ 吨，加工费跌至负数，铜矿供应续紧。4月中国电解铜产量为98.51万吨，环比降幅为1.44%，同比增加1.56%。据SMM，目前统计5月有8家冶炼厂有检修计划，涉及粗炼产能164万吨。需求受高铜价 抑制4月以来表现相对偏弱，但汽车电子、家电等终端领域订单表现较好，铜管、铜箔等加工端成品库存回落，终端需求持续提振下，景气度有望加速传导，铜消费预计逐步回暖。 铝：截至5.10，SHFE铝主力合约较上周五上涨0.7%至20725元/吨。基本面来看，截至5.9国内电解铝社会库存达77.8万吨，较节前环比去库1.3万吨，国内电解铝出库数据逐步走强。4月国内电解铝产量351.5万吨，同比增长4.98%。云南维持复产状态，带动国内电解铝行业日均产量环比小增。原料方面，4月晋豫地区因故停产的铝 土矿矿山未复产，铝土矿月度产量维持相对低位，5月恐难有较大增量；进口矿需求预计增加，对进口矿价格形成一定支撑，预计短期内进口矿和国产矿价格高位运行为主。 投资建议： 本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金：2024年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 正文目录 一、有色金属指数走势4 二、贵金属5 三、工业金属6 四、能源金属8 五、公司公告11 六、投资建议11 七、风险提示11 一、有色金属指数走势 截至2024年5月10日，有色金属指数（000819.SH）收于5443.78点，较上周最后一个交易日下跌上涨4.0%；贵金属指数（801053.SI）收于16385.06点，较上周最后一个交易日跌上涨6.5%；工业金属指数（801055.SI）收于2008.51点，较上周最后一个交易日上涨4.1%；能源金属指数（399366.SZ）收于1494.80点，较上周最后一个交易日上涨3.7%；同期，沪深300指数较上周最后一个交易日上涨1.7%。 图表1有色金属指数累计涨跌幅图表2各类有色金属指数累计涨跌幅 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 沪深300有色金属 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 贵金属工业金属能源金属 23/0123/0423/0723/1024/0124/04 23/0123/0423/0723/1024/0124/04 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 二、贵金属 黄金 图表3COMEX金&美国实际利率图表4制造业PMI&非制造业PMI 司 美元/盎 0 0 0 0 0 00 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 美国:国债收益率:通胀指数国债 (TIPS):10年（右轴） %3 2. 2 1. 1 0. 0 -0 -1 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 5 0 5 5 5 .5 -1.5 美国:ISM:非制造业PMI 75 70 65 60 55 50 45 40 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 图表5美国新增非农就业人数及失业率数据图表6SPDR黄金ETF持仓 千人 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 美国:新增非农就业人数:总计:季调美国:失业率:季调 %7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1,400.00 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 张 COMEX:黄金:总持仓 图表7COMEX金总持仓图表8全球黄金储备及同比增速 COMEX:黄金:总持仓 吨全球:黄金储备:当月值同比增速（右轴） 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 37,000 36,500 36,000 35,500 35,000 34,500 34,000 33,500 33,000 32,500 32,000 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 三、工业金属 铜 图表9SHFE铜收盘价&LME3个月铜收盘价 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表10国内铜社会库存图表11LME铜库存 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 图表12中国铜精矿现货TC图表13下游开工率 120 100 80 60 40 20 0 铜杆企业开工率（%）铜管企业开工率（%）铜板带企业开工率（%） 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：SMM，平安证券研究所 铝 图表14SHFE铝收盘价&LME3个月铝收盘价 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表15国内电解铝社会库存图表16LME铝锭库存 200 100 0 万吨国内电解铝社会库存 吨伦敦金属交易所铝锭库存总计 2000000 1600000 1200000 800000 400000 11/10/2018 2/10/2019 5/10/2019 8/10/2019 11/10/2019 2/10/2020 5/10/2020 8/10/2020 11/10/2020 2/10/2021 5/10/2021 8/10/2021 11/10/2021 2/10/2022 5/10/2022 8/10/2022 11/10/2022 2/10/2023 5/10/2023 8/10/2023 11/10/2023 2/10/2024 5/10/2024 0 201920202021 202220232024 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表17中国电解铝利润及成本图表18山西氧化铝利润 元/吨 22000 20000 18000 16000 14000 12000 元/吨 7500 5500 3500 1500 -500 11/9/2020 2/9/2021 5/9/2021 8/9/2021 11/9/2021 2/9/2022 5/9/2022 8/9/2022 11/9/2022 2/9/2023 5/9/2023 8/9/2023 11/9/2023 2/9/2024 5/9/2024 -2500 中国电解铝利润（右轴）中国电解铝总成本 元/吨 山西氧化铝利润 山西氧化铝利润 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：SMM，平安证券研究所 四、能源金属 锂 图表19本周锂精矿价格持稳 锂辉石澳大利亚Li2O5%minCFR中国(左轴，美元/吨)电池级碳酸锂全国（右轴，元/吨）电池氢氧化锂>56.5%全国(右轴，元/吨 7000700,000 6000600,000 5000500,000 4000400,000 3000300,000 2000200,000 1000100,000 00 21/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/04 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 图表20碳酸锂和氢氧化锂周度库存变化图表21锂盐毛利周度变化 60000 50000 40000 30000 20000 10000 碳酸锂(左轴,吨)氢氧化锂(右轴,吨) 3500035 3000030 20 2500025 2000015 10 150005 100000 -5 5000 碳酸锂(左轴,万元/吨)氢氧化锂(左轴,万元/吨)磷酸铁锂(右轴,千元/吨) 10 8 6 4 2 0 -2 00 21/421/922/222/722/1223/523/1024/3 21/521/922/122/522/923/123/523/924/1 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 图表22锂盐周度产量和开工率变动图表23正极材料周度产量和开工率变动 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 21/421/9 碳酸锂产量(左轴,吨)氢氧化锂产量(左轴,吨)碳酸锂开工率(右轴,%) 氢氧化锂开工率(右轴,%) 22/222/722/1223/523/1024/3 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 磷酸铁锂产量(左轴,吨)三元材料产量(左轴,吨)磷酸铁锂开工率(右轴,%)三元材料开工率(右轴,%) 120 100 80 60 40 20 0 21/421/922/222/722/1223/523/1024/3 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 图表242024年4月国内动力电池产量约78.2GWh图表252024年4月国内动力电池产量同增约66% 动力电池三元电池 GWh磷酸铁锂电池 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 动力电池