有色金属行业周报：央行停止购金，美降息叠加经济走弱，金银仍有上行空间

本周核心关注央行停止购金。国家外汇管理局统计数据显示，截至2024年5月末，黄金储备1709.6亿美元（7280万盎司），维持不变，而在此之前我国黄金储备已连续18个月上升。 下周重要数据发布:6月12日（周三09:30）中国5月CPI、PPI同比；6月12日（周三20:30）美国5月核心CPI季调同比；6月13日（周四20:30）美国5月核心PPI季调同比。 贵金属：金银回落。本周，COMEX黄金期货收盘价（活跃合约）跌1.6%，COMEX银期货收盘价（活跃合约）跌4.2%。美国5月失业率为4%，预估为3.9%，前值为3.9%。中长期来看，美联储年内依旧有1-2次的降息预期，随着美国正式进入降息周期，叠加美国经济的走弱，预计金银价格仍有上行空间，长期看好贵金属投资机会，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：全面回落。本周，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-1.5%、-3.7%、-3.0%、-5.4%、-3.6%、-9.5%。铜方面，本周进口铜矿TC均价小幅升至2.2美元/吨，供应端暂时未有新的干扰，需求端冶炼厂维持降低铜精矿的投料量。铜精矿现货TC已基本稳定在个位数低位水平。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：稀土跌价，钨回落。稀土方面：本周镨钕金属价格跌1.1%、镨钕氧化物价格跌1.4%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为12.5%、10.4%，国内供给增速有所收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格及下游产品大部分下跌，各品位黑、白钨精矿跌幅0.7%，由涨转跌，目前供应偏紧，随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：钴价回落，锂镍价格跌幅较大，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：碳酸锂、氢氧化锂价格下跌，锂精矿价格持平。（2）钴：硫酸钴价格下降。 （3）镍：镍矿持平，镍金属、镍豆、镍板价格下跌，硫酸镍价格持平。关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端，市场交易降息预期，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：海外金价回落，ETF持有量上升 海外金价回落。截至2024年6月7日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价560元/克，周变动1.14%，月变动2.8%，年变动24.6%。截至2024年6月7日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2311美元/盎司，周变动-1.6%，月变动-0.5%，年变动18.2%。 图1：截至2024年6月7日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价560元/克，周变动1.1%；截至2024年6月7日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2311美元/盎司，周变动-1.6% 图2：截至2024年6月7日，COMEX银价格29.3美元/盎司，周变动-4.2%；NYMEX铂价格970.4美元/盎司，周变动-7.1%；NYMEX钯价格918.0美元/盎司，周变动-0.3% 图3：截至2024年6月7日，美国十年期国债实际收益率2.13%，美国十年期名义国债收益率4.4% 图4：截至2024年6月7日，美元指数（1973年3月=100）为104.94 图6：2024年6月7日，金油比29.08，金银比78.96，金铜比519.70 图5：截至2024年6月6日，黄金ETF持有量1382吨 图7：2024年4月，美国:CPI:当月同比3.40%，中国:CPI:当月同比0.30% 图8：2024年4月，美国:PCE:当月同比2.65%，美国:核心PCE:当月同比2.75% 图10：2024年6月4日，COMEX:黄金:非商业净持仓237302张 图9：2024年5月，美国:失业率:季调4.00% 1.2.工业金属：铜价回调，铝价价格下跌 工业金属价格下跌。其中，LME铜价跌幅1.5%，SHFE铜跌幅1.2%；SHFE铝价跌幅1.5%，LME铝价跌幅3.7%；锌、锡、镍价格均下跌。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价下跌，铜冶炼加工费维持低位 铜价下跌。截至2024年6月7日，SHFE铜最新价为81530元/吨，周变动-1.2%，月变化1.3%，年变化22.5%。截至2024年6月7日，LME铜最新价为9840美元/吨，周变动-1.5%，月变化-0.1%，年变化17.8%。 图11：本周SHFE铜价下跌1.2%,LME铜价下跌1.5% 图12：本周SHFE铜库存增加7.3%,LME铜库存增加6.3% 图13：截至2024年6月4日，COMEX:1号铜:非商业净持仓61127张 图14：截至2024年6月7日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0560 加工费方面。截至2024年6月7日，中国铜冶炼厂粗炼费TC2.20美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.23美分/磅。 图15：截至2024年6月7日，中国铜冶炼厂粗炼费TC2.20美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.23美分/磅 下游景气度缓慢恢复。截至2024年4月，房地产开发投资完成额累计同比-9.8%，房屋新开工面积累计同比-24.6%，房屋竣工面积累计同比-20.4%，商品房销售面积-20.2%。 图16：截至2024年4月，房地产开发投资完成额累计同比-9.8%，房屋新开工面积累计同比-24.6%，房屋竣工面积累计同比-20.4%，商品房销售面积-20.2% 1.2.2.铝：铝价下跌，电解铝利润下降 铝价下跌。截至2024年6月7日，SHFE铝最新价为21220元/吨，周变动-1.5%，月变化2.8%，年变化17.2%。截至2024年6月7日，LME铝最新价为2578.5美元/吨，周变动-3.7%，月变化2.6%，年变化18.9%。 图17：本周SHFE铝价下跌1.5%,LME铝价下跌3.7% 图18：本周SHFE铝库存增加0.1%,LME铝库存减少1.2% 成本利润方面。截至2024年6月6日，电解铝成本17991元/吨，周变化-0.08%，电解铝利润3199元/吨，周变化-1.08%。其中，氧化铝价格3905元/吨，阳极价格4598元/吨。 图19：截至2024年6月6日，电解铝成本17991元/吨，周变化-0.08%，电解铝利润3199元/吨，周变化-1.08% 图20：截至2024年6月6日，氧化铝价格3905元/吨 图21：截至2024年6月6日，阳极价格4598元/吨 总产能和在产产能。截至2024年5月，中国电解铝总产能4484万吨，电解铝在产产能4296万吨，产能利用率95.96%。 图22：截至2024年5月，中国电解铝总产能4484万吨，电解铝在产产能4296万吨，产能利用率95.96% 1.2.3.铅：铅价分化，原生铅开工率上升 铅价分化。截至2024年6月7日，SHFE铅最新价为18870元/吨，周变动0.2%，月变化6.4%，年变化24.4%。截至2024年6月7日，LME铅最新价为2179美元/吨，周变动-3.0%，月变化-0.8%，年变化5.9%。 图23：本周SHFE铅价上涨0.2%,LME铅价下跌3.0% 图24：本周SHFE铅库存增加5.0%,LME铅库存减少0.0% 开工率和产量。2024年6月7日，原生铅最新周度开工率为61.63%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58%。2024年5月，再生铅月度产量32万吨，同比减少16.90%，2024年4月，原生铅月度产量29万吨，同比减少7.43%。 图25：2024年6月7日，原生铅最新周度开工率为61.63%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58% 图26：2024年5月，再生铅月度产量32万吨，同比减少16.90%，2024年4月，原生铅月度产量29万吨，同比减少7.43% 加工费和利润。2024年5月31日，铅精矿加工费700元/吨，铅冶炼利润-77元/吨。2024年6月7日，再生铅利润-812元/吨。 图27：2024年5月31日，铅精矿加工费700元/吨，铅冶炼利润-77元/吨。2024年6月7日，再生铅利润-812元/吨 1.2.4.锌：锌价下跌，精炼锌企业生产利润下降 锌价下跌。截至2024年6月7日，SHFE锌最新价为24165元/吨，周变动-2.9%，月变化3.8%，年变化23.5%。截至2024年6月7日，LME锌最新价为2834美元/吨，周变动-5.4%，月变化-1.8%，年变化19.0%。 图28：本周SHFE锌价下跌2.9%,LME锌价下跌5.4% 图29：本周SHFE锌库存减少4.0%,LME锌库存增加1.5% 开工率和产量。2024年4月，精炼锌月度开工率82.26%。2024年5月，锌锭月度产量53万吨。 图30：2024年4月，精炼锌月度开工率82.26% 图31：2024年5月，锌锭月度产量53万吨 生产利润。截至2024年6月6日，精炼锌企业生产利润-1098元/吨。 图32：截至2024年6月6日，精炼锌企业生产利润-1098元/吨 1.2.5.锡：锡价下跌，精炼锡开工率上升 锡价下跌。截至2024年6月7日，SHFE锡最新价为267580元/吨，周变动-2.7%，月变化2.7%，年变化28.3%。截至2024年6月7日，LME锡最新价为32105美元/吨，周变动-3.6%，月变化-1.4%，年变化23.2%。 图33：本周SHFE锡价下跌2.7%,LME锡价下跌3.6% 图34：本周SHFE锡库存减少8.8%,LME锡库存减少3.7% 开工率和产量。2024年4月，精炼锡产量16545吨，同比减少10.71%，再生锡产量4525吨，同比减少25.00%。2024年4月，国内精炼锡企业平均开工率68.70%。 图36：2024年4月，精炼锡产量16545吨，同比减少10.71%，再生锡产量4525吨，同比减少25.00% 图35：2024年4月，国内精炼锡企业平均开工率68.70% 1.2.6.镍：镍价下跌，电解镍月度开工率回升 镍价下跌。截至2024年6月7日，SHFE镍最新价为142770元/吨，周变动-5.9%，月变化-1.0%，年变化-10.3%。截至2024年6月7日，LME镍最新价为17950美元/吨，周变动-9.5%，月变化-4.3%，年变化-14.5%。 图37：本周SHFE镍价下跌5.9%,LME镍价下跌9.5% 图38：本周SHFE镍库存增加1.8%,LME镍库存增加2.2% 开工率和产量。2024年5月，全国电解镍产量25650吨，同比增加37.68%； 2024年5月，电解镍月度开工率81.47%。 图39：2024年5月，电解镍月度开工率81.47% 图40