金融行业周报：新增社融转负，信贷重质不重量

证券研究报告 金融行业周报 ——新增社融转负，信贷重质不重量 证券分析师 王维逸S1060520040001（证券投资咨询）袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询） 研究助理 韦霁雯S1060122070023（一般证券业务） 许淼S1060123020012（一般证券业务） 2024年05月12日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点 新增社融转负，信贷重质不重量 1、新增社融转负，信贷维持低位。5月11日，央行公布2024年4月社融数据。1）社融：2024年3月社会融资规模增量为-1987亿元 （Wind一致预期为1.01万亿元），比上年同期少1.42万亿元，社融余额同比增速为8.3%。其中：对实体经济发放的2024年3月新增 人民币贷款增加7300亿元，同比多增112亿元，余额同比增速9.1%（Wind一致预期为9.7%）。分部门看，住户贷款减少5166亿元，其中，短期贷款减少3518亿元，中长期贷款减少1666亿元；企（事）业单位贷款增加7.23万亿元，其中，短期贷款减少4100亿元，中长期贷款增加4100亿元，票据融资增加8381亿元。3）M1、M2增速：2024年4月M0同比增长10.8%，M1同比负增1.4%。M2同比增长7.2%，增速较上月下降1.1个百分点。 2、再提信贷质量提升，关注长端利率空间。5月10日，中国人民银行发布2024年第一季度中国货币政策执行报告。货币政策报告基本延续4月末政治局会议精神，继续强调加大对实体经济支持力度，并且提及了信贷重质不重量，保持流动性合理充裕以及降低实体经济融资成本。在市场关注度较高的长端利率方面，央行表示当前主要还是受到安全资产缺乏等因素的扰动导致长端利率有所下行，但4月末长期国债利率有所回升，提出要防范投资行为过于短期化可能带来的损失，展望未来，专栏指出今年“积极财政政策的力度比较大”，政府债券发行“节奏还会加快”，债市供需有望进一步趋于均衡。本次货币政策执行报告删除了有关加大保障性住房、平急两用和城中村改造金融支持力度的阐述，新增“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量”，专栏中也明确提出“需求端尤其是消费仍有较大的增长潜力”，货币政策新的传导机制建设或将更关注活化居民存款，激发消费贷款方面。 3、银行网点与险企合作数量不设限，银保持续高质量发展。2024年5月9日，国家金融监督管理总局正式对外发布《关于商业银行代 理保险业务有关事项的通知》（以下简称《通知》），旨在进一步深化银行保险合作，促进商业银行代理保险业务规范健康发展。 《通知》是自2010年以来，首次取消银行网点与保险公司合作的数量限制，在居民储蓄需求旺盛的背景下，进一步丰富银保产品和服务将更好地发挥商业银行的渠道优势和保险公司的产品、服务优势；在银保“报行合一”政策落地并取得成效的基础上，将有效拓宽商业银行和保险公司的合作范围，促进银保业务转型发展、推动双方长期深度合作，为银保业务高质量发展奠定基础。 22 CONTENT 目录 重点聚焦 •新增社融转负，信贷维持低位 •再提信贷质量提升，关注长端利率空间 •银行网点与险企合作数量不设限，银保持续高质量发展 行业新闻 •银行：多家银行竞相推出低利率消费贷产品 •证券：证监会强调加强上市证券公司监管 •保险：金融监管总局支持养老属性保险产品发展，扩大商业养老金试点 •金融科技：天津市成功落地首笔数字货币桥跨境业务 行业数据 •本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动+1.35%、+0.35%、+4.06%、-2.93% •银行：公开市场操作实现净回笼4400亿元，SHIBOR利率下行 •证券：周度股基日均成交额环比下降15.3% •保险：十年期国债到期收益率环比上周二上升0.94bps 1 重点聚焦 事件：5月11日，央行公布2024年4月社融数据。 新增社融转负，信贷维持低位 （资料来源：中国人民银行，平安证券研究所） 新增社融（亿元）新增人民币贷款M1、M2增速 新增人民币贷款（亿元） 亿元 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 社会融资规模:当月值 社融余额同比（%，右轴） 14 13 12 11 10 9 8.3 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04 8 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 人民币贷款余额同比（%，右轴） 14.0 13.515 13.012% 12.5 12.09 11.5611.0 10.53 10.00 9.19.5 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04 9.0-3 M1-M2增速（右） M1同比增速 8 %6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 点评：1）社融：2024年3月社会融资规模增量为-1987亿元（Wind一致预期为1.01万亿元），比上年同期少1.42万亿元，社融余额同比增速为8.3%。其中：对实体经济发放的2024年3月新增人民币贷款增加7300亿元，同比多增112亿元，余额同比增速9.1%（Wind一致预期为9.7%）。分部门看，住户贷款减少5166亿元，其中，短期贷款减少3518亿元，中长期贷款减少1666亿元；企（事）业单位贷款增加8381亿元，其中，短期贷款减少4100亿元，中长期贷款增加4100亿元，票据融资增加8381亿元。3）M1、M2增速：2024年4月M0同比增长10.8%，M1同比负增1.4%。M2同比增长7.2%，增速较上月 下降1.1个百分点。 1 重点聚焦 再提信贷质量提升，关注长端利率空间 事件：5月10日，中国人民银行发布2024年第一季度中国货币政策执行报告。 展望 主要内容 经济运行 全球经济总体延续复苏态势，增长分化有所加剧。在高利率、高债务的制约下，2024年全球经济复苏前景依然存在不确定性。 经济延续回升向好态势的有利条件较多：一是政府稳增长力度续加大。二是居民消费意愿加快恢复。 三是民营经济活跃度不断提升。此外，前期各项宏观政策措施还在逐步发挥作用，有利于继续巩固和增强经济回升向好态势 我国经济发展也还存在一些挑战。从国内看，有效需求仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风 险隐患较多，国内大循环不够顺畅。对此，既要正视困难，又要增强信心和底气，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的基本趋势没有改变，有利条件强于不利因素。 价格形势 当前物价处于低位的根本原因在于实体经济需求不足、供求失衡，而不是货币供给不够。今年一季度，随着经济数据持续改善，物价指标也明显回弹，CPI同比由负转正，预计年内还将继续温和回升，PPI降幅也将收敛。 货币政策 稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平。持续深化利率市场化改革，发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制作用，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转。持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。 汇率 坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，发挥市场在汇率形成中的决定性作用，综合施策、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，防止市场形成单边预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。 （资料来源：中国人民银行，平安证券研究所） 点评：货币政策报告基本延续4月末政治局会议精神，继续强调加大对实体经济支持力度，并且提及了信贷重质不重量，保持流动性合理 充裕以及降低实体经济融资成本。在市场关注度较高的长端利率方面，央行表示当前主要还是受到安全资产缺乏等因素的扰动导致长端利率有所下行，但4月末长期国债利率有所回升，提出要防范投资行为过于短期化可能带来的损失，展望未来，专栏指出 今年“积极财政政策的力度比较大”，政府债券发行“节奏还会加快”，债市供需有望进一步趋于均衡。本次 货币政策执行报告删除了有关加大保障性住房、平急两用和城中村改造金融支持力度的阐述，新增“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量”，专栏中也明确提出“需求端尤其是消费仍有较大的增长潜力”，货币政策新的传导机制建设或将更关注活化居民存款，激发消费贷款方面。 1 重点聚焦 银行网点与险企合作数量不设限，银保持续高质量发展 事件：2024年5月9日，国家金融监督管理总局正式对外发布《关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》（以下简称《通知》），旨在进一步深化银行保险合作，促进商业银行代理保险业务规范健康发展。（资料来源：国家金融监督管理总局，平安证券研究所） 1、取消银行网点与保险公司合作的数量限制——商业银行代理互联网保险业务、电话销售保险业务和其他保险业务，各级分支行及网点均不限制合作保险公司数量。原银监会2010年11月发布《关于进一步加强商业银行合规销售与风险管理的通知》要求“商业银行每个网点原则上只能与不超过3家保险公司开展合作”，此后长期维持。而2019年8月，《中国银保监会办公厅关于印发商业银行代理保险业务管理办法的通知》（银保监办发〔2019〕179号）第三十九条第二款也进一步明确规定“商业银行除开展互联网保险业务和电话销售保险业务外，商业银行每个网点在同一会计年度内只能与不超过3家保险公司开展保险代理业务合作”，第三十九条第二款自《通知》发布之日起废止。 2、明确双方合作层级——保险公司与商业银行开展保险代理业务合作，原则上应当由双方法人机构签订书面委托代理协议，确需由一级分支机构签订委托代理协议的，该一级分支机构应当事先获得其法人机构的书面授权，并在签订协议后，及时向其法人机构备案。本条内容与《中国银保监会办公厅关于印发商业银行代理保险业务管理办法的通知》第十七条保持一致。 3、明确银行代理业务佣金标准——要求委托代理协议约定的佣金率不得超过保险公司法人机构产品备案的佣金水平。 《通知》主要内容 点评：《通知》是自2010年以来，首次取消银行网点与保险公司合作的数量限制，在居民储蓄需求旺盛的背景下，进一步丰富银保产品和服务将更好地发挥商业银行的渠道优势和保险公司的产品、服务优势；在银保“报行合一”政策落地并取得成效的基础上，将有效拓宽商业银行和保险公司的合作范围，促进银保业务转型发展、推动双方长期深度合作，为银保业务高质量发展奠定基础。 央行联合召开绿色金融服务美丽中国建设工作座谈会 事件：5月10日，中国人民银行、生态环境部、金融监管总局、中国证监会联合召开绿色金融服务美丽中国建设工作座谈会，会议强调，各金融机构要在整体战略中充分考虑对经济社会绿色转型的适应性，将气候风险纳入整体风险管理体系，更好适应和支持经济社会转型发展需要。围绕绿色金融完善组织建设，强化考核激励，提高金融服务专业化水平。 强化绿色金融产品和服务力度，拓宽