交通运输行业重大事项点评：建议系统性关注港股通红利资产

事件：本周港股通红利资产标的呈现了明显上涨。我们以交通运输行业A+H股主要标的为例，中国外运H股上涨24%、安徽皖通高速公路（皖通高速H股）上涨17%，江苏宁沪高速公路（宁沪高速H股）、四川成渝高速公路（四川成渝H股）、秦港股份H股涨幅均超过12%。 华创交运团队自2023年起发布十余篇深度围绕国企央企展开系统性研究，在24年陆续汇编外发了《风起大国央企—中国特色估值体系看交运》（红利资产篇之公路、港口），在5月8号周三我们在持续强推四川成渝A股的基础上发布了公司H股（四川成渝高速公路）的评级报告。我们建议系统性关注港股通红利资产，基于如下几项因素： 我们持续看好红利资产投资的长期有效性。与我们此前重点看好A股红利资产投资的有效性相同，A股与港股两地市场有一定共通性，我们预计是更多优质资产进入到重视分红回报的行列，监管层倡导和鼓励，长期资金配置的需求等多因素叠加；特别的，从过往复盘看，在利率下行、外部环境多变的周期中，对红利资产的配置需求亦会提升。 同样标的，H股较A股股息率更高。截至5月10日收盘价格，以23年分红对应的股息率超过5.5%的H股交运公司有：深圳高速公路（7.7%）>四川成渝高速公路（7.5%）>中国外运H（6.9%）>安徽皖通高速（6.7%）>江苏宁沪高速（6.1%）>青岛港H（5.7%）;此外，中远海控H股股息率6.8%。A股最高股息率为粤高速A的5.3%。 H股较A股尚有明显折价。H股折价排序：秦港股份（H股市值为A股47%，下同）、四川成渝（56%）、青岛港（61%）、宁沪高速（66%）、皖通高速（67%）、中国外运（68%）、深高速（69%）。 H股从PB明显低估。深圳高速公路（0.81倍PB）、青岛港H（0.78倍PB）、中国外运H（0.77倍PB）、四川成渝高速公路（0.6倍PB）、秦港股份（0.46倍PB）均破净。 投资建议： 1、综合我们对红利资产投资的长期有效性判断；我们看好国资央企上市公司在本轮《提质增效重回报》行动中或进一步激活经营活力、重视市值管理与股东回报；A+H标的中，H股股息率更高、折价更明显、PB更为低估，因此建议系统性关注港股通红利资产。 2、继续强推四川成渝A+H。我们新近发布四川成渝高速公路（H股）报告，核心看点：7.5%股息率+0.6倍PB，我们强调公司提高三年分红（不低于60%）只是起点，是迈出了“分红-市值-资产”良性循环坚实第一步，背靠蜀道集团资源优势，公司积极进取，主业成长性未来可期，我们以6%股息率为基准给予目标价4.7港元，预计较当前36%空间。 3、建议重点关注我们深度覆盖A股的对应H股标的。如中国外运H股：积极响应央企价值传递、拥抱跨境出海时代红利；青岛港H股：高ROE北方大港，关注区域整合协同效应。 4、建议关注公路行业龙头标的宁沪高速、皖通高速对应的H股，以及港口公司招商局港口H股（是A股招商港口的组成部分）。 风险提示：经济出现下滑、车流量增速低于预期、分红低于预期。 图表1港股通H股红利资产标的周涨跌幅（截至5月10日） 图表2港股通红利资产股息率（截至5月10日） 图表3港股通红利资产折价率（截至5月10日） 图表4港股通H股红利资产标的数据一览（截至5月10日）