常规业务稳健增长，回购彰显发展信心

公司发布2024年一季报。2024年一季度公司实现营业收入14.00亿元， 同比下滑37.76%，归母净利润2.82亿，同比下滑55.27%，扣非净利润2.54 亿，同比下滑58.88%。 毛利水平环比提升，小分子业务保持快速发展。公司实现收入14.00亿元， 剔除上年同期大订单收入影响后同比增长15.21%，其中来自欧美市场客户 剔除上年同期大订单收入影响后同比增长62.80%， 整体业务毛利率 43.52%，环比上季度提升5.49pcts，海外客户持续活跃。来自跨国大制药 公司收入4.82亿元，剔除上年同期大订单收入影响后同比增长19.62%，来 自中小制药公司收入9.18亿元，同比增长13.02%。小分子业务收入12.23 亿元，剔除上年同期大订单收入影响后同比增长26.58%，小分子业务毛利 率47.34%，其中确认收入的小分子商业化项目30个，确认收入的小分子 临床阶段项目148个，其中临床Ⅲ期项目41个。新兴业务实现收入1.76 亿元，受国内投融资环境持续影响，同比下降29.30%，毛利率17.30%。 从各项费用率看，公司24Q1费用率有所波动，实现销售净利率19.97%， 同比下降7.95pcts；销售费用率3.19%，同比增加1.69pcts；管理费用率 12.33%，同比增加4.96octs。 积极回购，展现长期发展信心。公司于2024年2月29审议通过了《关于 回购公司股份方案的议案》，根据股份回购方案，公司将采用集中竞价交易 的方式从二级市场回购股份，本次回购股份的资金总额将不低于人民币 60,000万元（含），且不超过人民币120,000万元（含）；回购价格不超 过157元/股，本次回购股份将用于后续实施员工持股计划或者股权激励及 注销减少注册资本。 展望2024：公司将加快海外产能布局建设、推动盈利能力再平衡、加快新 兴业务发展、加大研发平台建设、迭代升级运营管理体系，为未来的再上台 阶打下良好基础。 盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.44亿 元、15.33亿元、19.04亿元，同比增长-45.2%、23.2%、24.2%；对应PE 分别为25X、20X、16X倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业增速不及预期，医药研发需求下降风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）