新品放量超预期，公司迈入发展新阶段

再鼎医药第一季度财务业绩总结

主要财务指标：

• 净产品收入：2024年第一季度，再鼎医药的净产品收入达到8,710万美元，相比去年同期增长39%，按固定汇率计算增长43%。
• 成本控制：研发费用和销售及管理费用占收入的比例显著下降，其中研发费用占比由100%降至63%，销售及管理费用占比由106%降至79%。

产品表现亮点：

• 艾加莫德（卫伟迦 ®）：在医保政策支持下，艾加莫德收入达到1320万美元，显示出快速的增长势头。
• 则乐：则乐的收入为4550万美元，同比增长7%，展现出稳定的市场表现。
• 擎乐和纽再乐：两款产品在医保覆盖后实现了强劲增长，其中擎乐收入为610万美元，同比增长367%，纽再乐收入为990万美元，同比增长81%。
• 爱普盾：从23年下半年的放缓中复苏，2024年第一季度环比增长49%。

研发与产品布局：

• 卫伟迦：作为重磅产品，卫伟迦的销售额超预期，全年销售有望超过7000万美元。其皮下剂型的上市申请正在注册审评中，并计划今年参与CIDP的注册性临床研究，同时探索治疗甲状腺眼病（TED）的可能性。
• 新产品上市与报产：包括SUL-DUR、瑞普替尼等产品正在注册审批中，计划年内在中国获批。此外，肿瘤电场治疗用于非小细胞肺癌脑转移的研究已达成主要终点，而KarXT的精神分裂症适应症桥接研究已完成患者入组，计划加入阿尔茨海默症全球3期研究。
• 全球权益产品：ZL-1310、ZL-1218、ZL-1102等产品分别处于不同的研发阶段，预计将在年内推进至下一阶段研究。

盈利预测与评级：

• 预计再鼎医药24-26年的销售收入分别为4.14、6.34、10.11亿美元，增速分别为55%、53%、59.5%。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 临床开发失败风险：新产品开发可能面临技术挑战和不确定性。
• 销售不及预期风险：市场接受度和销售策略的有效性存在不确定性。
• 政策风险：相关政策变动可能影响产品销售和研发进度。