2023年年报及2024年一季报点评：周期低点已过，盈利拐点来临

公司业绩回顾与展望

2023年度及2024年一季度业绩概览

2023年度：公司实现了6.89亿元的营收，较前一年下滑7.72%，主要原因是镍价下跌以及产品结构变化导致产品均价降低。归母净利润录得-0.32亿元，同比下降121.05%，扣非归母净利润为-0.38亿元，同比减少125.28%。这一业绩表现主要是由于公司计提了大量存货减值准备，叠加高毛利产品销售占比下降。

2023年第四季度：公司营收为1.98亿元，环比下降5.13%，归母净利润为-0.45亿元，环比下滑0.41亿元，扣非归母净利润为-0.30亿元，环比下滑0.28亿元。这主要是由于23Q4镍价加速下跌，以及退回政府补助的影响。

2024年第一季度：公司营收达到2.00亿元，环比增长1.16%，归母净利润为0.16亿元，环比增长0.61亿元，扣非归母净利润为0.10亿元，环比增长0.41亿元。这一变化主要得益于高价库存成本的消化以及镍价的企稳。

盈利拐点与新品放量

盈利拐点：尽管2023年业绩面临挑战，但2024Q1的业绩环比显著改善，显示了盈利拐点的到来。毛利率从上一季度的13.35%提升至18.79%，主要得益于镍价的稳定和库存成本的下降。

新品放量：公司产品结构正在优化，尤其是镍粉业务的销量持续增长，银包铜粉在2023年开始放量，预计在2024年将有进一步的提升。随着产品结构的改善和高毛利产品的销售增加，公司业绩预计将持续改善。

投资建议与风险提示

投资建议：鉴于电子行业需求复苏趋势明确，以及公司镍粉业务量利双增的潜力，加之银包铜粉出货量的持续提升，预计业绩将呈现环比持续改善的走势。考虑到公司的技术创新能力和市场地位，维持“推荐”评级。预计2024-2026年的归母净利润分别为0.84、1.80、2.62亿元，对应PE分别为70X、33X、23X。

风险提示：

1. 需求不及预期：电子行业需求复苏的节奏可能低于预期，影响公司镍粉业务的表现。
2. 原材料价格波动：主要原材料的价格波动可能会对公司的生产成本造成较大影响。
3. 新品研发不及预期：银包铜粉和纳米硅粉业务的成长性存在不确定性，特别是对于下游应用领域的验证情况。