宏观及大类资产月报：美国降息预期延后，国内经济“量升价跌”

2024-05-10 李婷,黄蕾,高慧,王工建铜冠金源期货 @·*&&

美国经济：2024年一季度，美国经济增长弱于预期，主要受贸易逆差、商品消费和建筑投资的拖累，但服务消费、地产投资和高科技产业投资持续增长，经济内生动力未出现实质性衰退。4月数据显示“再通胀”迹象，导致市场对9月前降息的预期被推迟。
中国经济：“量升价跌”成为2024年上半年的主要特征，尽管一季度GDP超出预期，但平减指数为-1.3%，表明通缩压力并未明显缓解。企业层面，产能过剩导致价格战，挤压利润空间；消费者倾向于性价比高的产品，旅游消费恢复程度仅达疫情前的90%左右。
大类资产表现：4月国内外大类资产走势分化，人民币资产表现优于美元资产。国内商品、权益、人民币和债券收益率分别为5.8%、1%、0.7%和0.4%；海外美元、商品、债券和权益收益率分别为1.8%、0.4%、-2.5%和-2.9%。重点关注的资产包括有色金属和港股，有色金属价格持续上涨，港股在政策利好和资金流入的推动下出现反弹。
经济数据预测：经济数据预测显示，美国经济继续面临通胀压力，而中国经济则聚焦于需求侧调整和结构性改革以促进增长。

美国：经济数据显示一季度GDP增长放缓，主要由贸易逆差、商品消费和建筑投资的减少拖累，同时服务消费、地产投资和高科技产业投资保持增长态势。4月数据显示出“再通胀”迹象，导致市场对降息预期的推迟。就业市场出现降温，失业率上升，制造业和服务业PMI指数下滑至荣枯线以下。
中国：“量升价跌”成为宏观经济的主要特征，尽管一季度GDP增长超出预期，但平减指数显示通缩压力依然存在。企业面临产能过剩和价格战的压力，消费者偏好性价比更高的产品，旅游消费恢复程度有限。政策层面倾向于发展新动能和托举旧动能，以期逐步弥合经济发展的不平衡。

权益市场：A股市场活跃度提升，成交量增加，但换手率保持稳定，风险溢价水平适中。主要宽基指数市盈率有所变化，融资融券余额和北向资金流动呈现一定趋势。港股市场在南向新政、外资乐观情绪和估值优势的推动下出现上涨。
债券市场：国债收益率曲线反映出不同的期限利差，票据贴现利率保持稳定。政府债发行与到期情况平稳，国债期限利差显示不同期限债券之间的收益差异。
商品市场：国内外铜价上涨，商品价格波动受到市场供需关系的影响。原油库存和炼油厂产能利用率数据表明能源市场的供需动态。
外汇市场：美元指数波动，与主要货币汇率呈现出不同的走势，特别是在与商品价格和大类资产表现的关联上。