年报点评报告：2024Q1归母净利润同比+66.2%，海外布局+域控等新品助力成长

证券研究报告 汽车报告日期：2024年04月24日 2024Q1归母净利润同比+66.2%，海外布局+域控等新品助力成长 ——科博达（603786.SH）年报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：买入（首次覆盖）最近一年走势 市场数据 2024年04月23日 分析师：杨阳 执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzqgs.com 联系人：李浩洋 执业证书编号：S0230124020003邮箱：lihy@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 2024年4月20日，公司发布2023年年报及2024年一季报：公 司2023年实现营收46.3亿元，同比+36.7%，实现归母净利润6.1亿元，同比+35.3%；2024Q1实现营收14.2亿元，同比+55.2%，实现归母净利润2.2亿元，同比+66.2%。 观点： 当前价格（元） 66.50 52周价格区间（元） 49.24-83.60 总市值（百万元） 26,864.29 流通市值（百万元） 26,864.29 总股本（万股） 40,397.43 流通股（万股） 40,126.15 近一月换手（%） 5.75 在手订单充足+域控产品放量驱动营收增长，费率控制优秀助力2023Q4业绩同比+73.4%。收入端，公司2023Q4营收同比+48.6%，分业务来看，照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子等业务营收同比+49.7%/+60.5%/+179.1%/+8.4%。公司2023年共获得宝马、大众等新定点项目73个，全生命周期销量预计超1亿只，在手订单充足驱动营收增长。新产品方面，底盘控制器及域控产品2023年营收同比+552.3%，公司业务有望充分受益于汽车智能化趋势加速。利润端，公司2023Q4归母净利润同比+73.4%，明显高于营收增速，主要系费用控制优秀，2023Q4期间费用率同比-3.4pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率 /财务费用率分别同比-0.2pct/-1.5pct/-1.8pct/+0.01pct。 灯控系统同比增速亮眼，2024Q1业绩同比+66.2%。收入端，公司2024Q1营收同比+55.2%，分业务来看，照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子等业务营收同比+58.3%/ +19.3%/+241.9%/+28.5%，其中传统照明控制系统业务增速亮眼，或系新订单逐步配套确收。利润端，公司2024Q1归母净利润同比+66.2%，其中毛利率同比+0.7pct，环比+5.2pct，或系新增项目逐步放量，规模化生产下成本下降；期间费用率同比-1.6pct，其中研发费用率同比-3.0pct，或系前期研发项目逐步完成。 海外订单+产能持续布局，域控等新品受益于智能化有望持续增长。公司持续发力海外布局，订单方面，公司2023年获取宝马、奥迪等客户全球项目10个，全生命周期销量预计超3000万只，同时加速底盘控制器、域控制器和Efuse等新产品海外市场拓展；产能方面，公司日本工厂已建成投产，2024年底前预计完成欧洲和北美设厂计划，进一步扩大欧洲和北美市场业务。公司底盘控制器、域控制器和Efuse等新产品价值量较高，充分受益于汽车智能化趋势，有望保持高增速，进一步提升公司产品组合单车价值总量，优化收入结构。 盈利预测及投资评级：公司在手订单充足，2024年有望受益于海外布局和域控等新产品的增长，预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.62/10.93/13.34亿元，当前股价对应PE为31.2/24.6/20.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游定点车型销量不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险；测算存在误差，以实际为准。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,384 4,625 6,200 7,793 9,448 增长率（%） 20.6 36.7 34.0 25.7 21.2 归母净利润（百万元） 450 609 862 1,093 1,334 增长率（%） 15.8 35.3 41.5 26.8 22.1 ROE（%） 11.7 13.6 16.8 18.5 19.1 每股收益/EPS（摊薄/元） 1.11 1.51 2.13 2.71 3.30 市盈率（P/E） 59.7 44.1 31.2 24.6 20.1 市净率（P/B） 6.5 5.8 5.1 4.5 3.8 数据来源：Wind，华龙证券研究所 ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4059 4916 5808 6900 8289 营业收入 3384 4625 6200 7793 9448 现金 686 997 1197 1838 2864 营业成本 2271 3258 4385 5511 6671 应收票据及应收账款 1348 1771 2151 2451 2651 税金及附加 16 21 29 36 44 其他应收款 1 2 3 3 5 销售费用 69 78 102 121 140 预付账款 17 19 29 31 42 管理费用 180 232 309 378 449 存货 1230 1346 1646 1796 1946 研发费用 374 444 527 639 775 其他流动资产 777 782 782 782 782 财务费用 -29 -18 -6 -4 -10 非流动资产 1236 1439 1729 2015 2269 资产和信用减值损失 -54 -69 -27 -29 -31 长期股权投资 319 368 474 589 713 其他收益 17 34 26 25 25 固定资产 594 726 870 978 1056 公允价值变动收益 -4 2 2 1 1 无形资产 131 119 166 221 265 投资净收益 102 117 126 135 144 其他非流动资产 192 226 219 227 234 资产处置收益 -1 -1 -1 -1 -1 资产总计 5295 6356 7537 8915 10557 营业利润 564 694 980 1244 1519 流动负债 836 1439 1917 2444 2881 营业外收入 3 3 3 3 3 短期借款 254 630 930 1280 1520 营业外支出 1 2 1 1 1 应付票据及应付账款 419 587 767 935 1126 利润总额 566 695 983 1246 1521 其他流动负债 163 222 220 229 235 所得税 65 44 62 79 97 非流动负债 155 118 118 118 118 净利润 502 650 920 1167 1425 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 51 41 59 74 91 其他非流动负债 155 118 118 118 118 归属母公司净利润 450 609 862 1093 1334 负债合计 992 1557 2036 2563 2999 EBITDA 714 842 1145 1438 1751 少数股东权益 146 139 198 272 363 EPS（元） 1.11 1.51 2.13 2.71 3.30 股本 404 404 404 404 404 资本公积 1813 1875 1875 1875 1875 主要财务比率 留存收益 2036 2443 2997 3699 4557 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 4158 4659 5303 6079 7194 成长能力 负债和股东权益 5295 6356 7537 8915 10557 营业收入(%) 20.6 36.7 34.0 25.7 21.2 营业利润(%) 22.6 23.1 41.3 26.9 22.1 归属于母公司净利润(%) 15.8 35.3 41.5 26.8 22.1 获利能力毛利率(%) 32.9 29.6 29.3 29.3 29.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 14.8 14.1 14.8 15.0 15.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 11.7 13.6 16.8 18.5 19.1 经营活动现金流 -11 432 465 965 1362 ROIC(%) 11.4 11.9 14.7 15.8 16.3 净利润 502 650 920 1167 1425 偿债能力 折旧摊销 131 156 158 185 230 资产负债率(%) 18.7 24.5 27.0 28.7 28.4 财务费用 -29 -18 -6 -4 -10 净负债比率(%) -6.9 -5.4 -3.0 -7.2 -16.6 投资损失 -102 -117 -126 -135 -144 流动比率 4.9 3.4 3.0 2.8 2.9 营运资金变动 -678 -379 -508 -277 -169 速动比率 3.1 2.4 2.1 2.1 2.2 其他经营现金流 166 141 26 29 31 营运能力 投资活动现金流 -3 -237 -321 -336 -339 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 0.9 1.0 资本支出 214 390 342 356 359 应收账款周转率 3.7 3.5 3.5 3.8 3.6 长期投资 193 91 -106 -115 -124 应付账款周转率 6.2 6.5 6.3 6.3 6.3 其他投资现金流 17 62 127 136 144 每股指标（元） 筹资活动现金流 -4 110 56 11 3 每股收益(最新摊薄) 1.11 1.51 2.13 2.71 3.30 短期借款 146 376 300 350 240 每股经营现金流(最新摊薄) -0.03 1.07 1.15 2.39 3.37 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 10.29 11.53 13.07 14.92 17.61 普通股增加 4 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -80 61 0 0 0 P/E 59.7 44.1 31.2 24.6 20.1 其他筹资现金流 -74 -327 -244 -339 -237 P/B 6.5 5.8 5.1 4.5 3.8 现金净增加额 3 308 200 640 1026 EV/EBITDA 36.7 31.0 23.0 18.1 14.5 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 投资评级说明： 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准。 股票评级 买入 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上 增持 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间 中性 股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间 减持 股票价格