国内观察：2024年4月进出口数据：基数回落推高出口增速，船舶汽车强势

总量研究 2024年5月9日 基数回落推高出口增速，船舶汽车强势 ——国内观察：2024年4月进出口数据 宏观简评 证券分析师 刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人 高旗胜 gqs@longone.com.cn 投资要点 事件：5月9日，海关总署发布2024年4月外贸数据。2024年4月，以美元计价，出口当月同比1.5%，前值-7.5%；进口当月同比8.4%，前值-1.9%；贸易差额2556.6亿美元，较去年同期减少103亿美元。 核心观点：总体而言，4月出口增速由负转正且好于市场预期，既有基数回落的因素，也显示出外贸形势的好转，韩国和越南出口较强指向外需并不疲弱。国别看，对美欧、东盟出口增速均改善明显；产品看，多数产品基数回落后增速加快，船舶和汽车出口强势，手机出口尚可。进口方面，基数下沉支撑当月同比增速转正，部分上游资源品价格上涨或对进口金额提速有贡献。当前全球PMI仍处扩张区间，外需或有韧性，去年5-7月出口基数接连回落，有利于今年出口增速回暖；内需在消费品换新、房地产政策推动下有望继续改善。 出口增速好于预期，且强于季节性。以美元计价，4月出口当月同比1.5%，较3月的-7.5%明显改善，4月出口基数有所回落，对当月增速的压制作用减弱。从预期看，4月出口增速 Wind一致预期为-0.1%，4月官方制造业PMI中新出口订单指数环比下降0.7个百分点，因此4月出口1.5%的增速好于市场预期。从环比看，4月出口环比4.6%，相较2019-2023年同期均值1.8%偏强。整体而言，4月出口增速明显改善，既有基数下降的因素，同时也显示出外贸形势的好转。 全球制造业略有回落，但外需并不弱。4月全球制造业PMI环比回落0.3个百分点至50.3%其中，美国和欧元区制造业PMI均走弱，东盟制造业PMI也小幅回落，但欧元区服务业PMI 和日本制造业PMI上升。尽管4月美欧制造业PMI出现回调，但全球制造业PMI仍在扩张区间，且韩国和越南出口均表现较强，可能表明外需并不弱。4月韩国出口当月同比从3月的3.1%大幅加快至13.8%，其中4月前20日韩国半导体出口实现43%高增，且连续5个月保持双位数增长，或意味着全球科技周期的逐步回暖；越南出口增速保持在12%左右。 对美国、欧盟、东盟出口增速均大幅改善。4月，我国对美国、欧盟出口增速降幅均大幅收窄，对美国出口当月同比从前值-15.9%升至-2.8%，对欧盟出口当月同比从前值-14.9%升至-3.6%；对东盟出口增速由负（-6.3%）转正至8.2%，出口规模占比保持第一。 多数产品基数下降后增速加快，船舶、汽车出口强势，手机出口表现尚佳。出口大类中，机电产品、高新技术产品、农产品出口增速均有改善。从主要产品看，4月船舶和汽车出 口表现强势。在去年同期基数保持稳定的情况下，今年4月船舶出口金额当月同比实现91.3%的亮眼增速，较3月加快57.3个百分点。汽车出口金额则在去年同期基数大幅抬升的情况下保持双位数高增，手机出口增速同样在基数抬升的情况下进一步加快。 基数下沉支撑进口增速转正，环比好于季节性。4月进口金额2201亿美元，当月同比8.4%较3月-1.9%明显回暖，且好于市场预期的3.5%，基数下沉对进口增速有支撑。环比看，4 月进口环比-0.4%，与过去5年均值-2.76%相比偏强。从主要产品看，部分上游资源品价格上涨可能推动4月进口金额增速加快，如成品油、原油、钢材进口金额当月同比较前值均有双位数提升。集成电路量价双升，但基数基本平稳，或反映国内信息技术、电子通信等高新技术产品需求较好。此外，汽车进口金额增速与上月基本持平，但进口数量增速回落。 风险提示：1）国际地缘政治风险；2）国内政策落地不及预期。 正文目录 1.出口增速好于预期和季节性4 2.船舶和汽车出口强势5 3.基数下沉支撑进口增速转正7 4.核心观点8 5.风险提示8 图表目录 图1以美元计价出口金额及同比增速，亿美元，%4 图2美、欧、日、东盟制造业PMI5 图32019-2024年出口环比季节性，%5 图4对美国、欧盟、东盟、日本出口增速，%5 图5韩国、越南出口当月同比，%5 图6BDI指数，点5 图7CCFI指数，点5 图8以美元计价进口金额及同比增速，亿美元，%7 表1部分产品出口金额增速及出口数量增速，%6 表2部分产品进口金额增速及进口数量增速，%7 事件：5月9日，海关总署发布2024年4月外贸数据。2024年4月，以美元计价，出口当月同比1.5%，前值-7.5%；进口当月同比8.4%，前值-1.9%；贸易差额2556.6亿美元，较去年同期减少103亿美元。 1.出口增速好于预期和季节性 出口增速好于预期，且强于季节性。以美元计价，4月出口当月同比1.5%，较3月的-7.5%明显改善。受基数明显抬升影响，3月出口增速转负，4月基数有所回落，对当月增速的压制作用减弱。从市场预期看，4月出口增速Wind一致预期为-0.1%，4月官方制造业PMI中新出口订单指数环比下降0.7个百分点，因此4月出口1.5%的增速好于市场预期。从环比看，4月出口环比4.6%，相较2019-2023年同期均值1.8%偏强。整体而言，4月出 口增速明显改善，既有基数下降的因素，同时也显示出外贸形势的好转。 全球制造业略有回落，但外需并不弱。4月全球制造业PMI环比回落0.3个百分点至50.3%，其中，美国和欧元区制造业PMI均走弱，二者环比分别下降1.1个、0.4个百分点至49.2%、45.7%，东盟制造业PMI也小幅回落。但欧元区服务业PMI上升，日本制造业PMI环比升1.4个百分点。尽管4月美欧制造业PMI出现回调，但全球制造业PMI仍在扩张区间，且韩国和越南出口均表现较强，可能表明外需并不弱。4月韩国出口当月同比从3 月的3.1%大幅加快至13.8%，其中4月前20日韩国半导体出口实现43%高增，且连续5 个月保持双位数增长，这可能意味着全球科技周期的逐步回暖；越南出口当月同比保持在12% 左右的稳健水平，前值为15%。 分国别看，对美国、欧盟、东盟出口增速均大幅改善。4月，我国对美国、欧盟出口增速降幅均大幅收窄，对美国出口当月同比从前值-15.9%升至-2.8%，对欧盟出口当月同比从前值-14.9%升至-3.6%；对东盟出口增速由负（-6.3%）转正至8.2%，出口规模占比保持第 一。4月，我国对日本出口当月同比较3月下降3.1个百分点，主要受基数明显抬升影响， 2023年4月对日出口增速较前值大幅上升16.3个百分点。 图1以美元计价出口金额及同比增速，亿美元，% 400050 350040 300030 250020 200010 15000 1000-10 500-20 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 0-30 出口金额亿美元出口金额当月同比%（右轴） 资料来源：海关总署，东海证券研究所 图2美、欧、日、东盟制造业PMI图32019-2024年出口环比季节性，% 65 70 6050 5530 5010 -10 45 -30 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 40-50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021 美国%欧元区%日本%东盟%202220232024 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 图4对美国、欧盟、东盟、日本出口增速，%图5韩国、越南出口当月同比，% 50 40 30 20 10 0 -10 -20 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 -30 美国%欧盟%东盟%日本%韩国出口当月同比%越南出口当月同比% 资料来源：海关总署，东海证券研究所资料来源：海关总署，东海证券研究所 图6BDI指数，点图7CCFI指数，点 6500 5500 4500 3500 2500 1500 500 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 500 BDIBPIBCIBSI CCFI综合指数美东航线 美西航线欧洲航线 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 2.船舶和汽车出口强势 多数产品基数下降后增速加快，船舶、汽车出口强势，手机出口表现尚佳。从出口产品来看，大类中，机电产品、高新技术产品、农产品出口增速均有改善。其中，4月，机电产 品出口当月同比较3月上升10.3个百分点至1.5%；高新技术产品出口当月同比从-2.7%升至3.1%；农产品出口当月同比降幅收窄7.6个百分点至-0.1%。 从主要产品看，4月船舶和汽车出口表现强势。在去年同期基数保持稳定的情况下，今年4月船舶出口金额当月同比实现91.3%的亮眼增速，较3月加快57.3个百分点，主要受价格贡献，4月船舶出口数量当月同比较3月下降1.4个百分点。4月汽车出口金额则在去年同期基数大幅抬升的情况下保持双位数高增（28.8%），2023年4月汽车出口金额增速较前值上升72个百分点。此外，手机出口增速同样在基数抬升的情况下进一步加快。4月手机出口金额当月同比从1.7%升至7.3%，2023年4月手机出口金额当月同比较前值上升 19.1个百分点。 其他产品看，集成电路、家电、液晶显示板、粮食出口改善主要受益于数量贡献，上述产品4月出口数量增速较3月均有双位数提升；受基数大幅回落影响，成品油出口量价齐升，4月成品油出口金额和出口数量增速较3月分别提升10.8个、11.2个百分点。 表1部分产品出口金额增速及出口数量增速，% 产品 金额 2024-042024-03 环比变化 2024-04 数量 2024-03 环比变化 船舶 91.334.0 57.3 -9.9 -8.5 -1.4 汽车(包括底盘) 28.8 28.4 0.4 30.8 26.7 4.2 成品油 22.4 11.6 10.8 21.5 10.3 11.2 集成电路 17.8 11.5 6.3 23.8 -2.7 26.5 中药材及中式成药 1