销售稳健排名提升，高分红凸显价值

华发股份（600325）2023年年报点评

投资要点：

业绩总结：

• 营业收入：2023年公司实现营业收入721.5亿元，同比增长19.4%。
• 净利润：净利润34.7亿元，同比下降29.0%；归母净利润18.4亿元，同比下降29.6%。
• 分红：公司拟每10股派发现金红利3.7元（含税），分红比例55.4%，股息率约6%。

销售与土地储备：

• 销售：2023年实现销售1260亿元，同比增长4.8%，连续4年稳居千亿阵营，克而瑞销售排名升至第14位。
• 土地储备：拥有土储计容建筑面积434.0万平，在建面积1189.1万平。

商业板块：

• 业务发展：购物中心和商业街出租面积43.3万平，租金收入4.8亿元；办公楼及其他出租面积47.2万平，租金收入2.0亿元。上下游产业链及境外公司实现提质增效，营销公司超额完成关键业务指标，设计公司专利申报数量增加，市场占有率提升。

财务稳健：

• 融资渠道：持续拓宽渠道，优化融资结构，期末整体平均融资成本降至5.48%，成功落地租赁住房Pre-Reits项目及类Reits次级份额转售等，积极开展股权融资。
• 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润复合增速为6.9%，给予公司0.7倍PB，目标价7.28元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 竣工交付风险：竣工交付进度可能不及预期。
• 销售与回款风险：销售及回款可能未达到预期水平。
• 政策风险：政策宽松程度可能不及预期。