业绩恢复增长，静待行业信创市场成长

2024年05月09日 公司点评 公买入/维持 司 研中国长城(000066) 究目标价: 昨收盘:9.46 业绩恢复增长，静待行业信创市场成长 走势比较 40% 太24% 23/5/9 23/7/21 23/10/2 23/12/14 24/2/25 24/5/8 平8% 洋(8%) 证(24%) 券(40%) 股中国长城沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)32.26/32.26 公总市值/流通(亿元)305.16/305.16 事件：公司发布2023年年报，收入134.20亿元，同比减少4.33%；归母净利润-9.77亿元，同比减少895.98%。 公司发布2024年一季报，收入26.63亿元，同比增加21.13%；归母净利润-2.50亿元，同比增加18.15%。 业务保持平稳。2023年，公司计算产业收入82.86亿元，同比减少3.85%;系统装备收入43.00亿元，同比减少5.07%。公司整体毛利率为21.62%，相对于去年同期下降了3.59个百分点。 加强技术研发能力。2023年，公司研发费用率为10.15%，相对于去年同期提升了0.73个百分点。公司成功推出新一代高性能自主服务器产品，打造首台AI服务器。在智算终端领域，个人终端产品方面，导入飞腾D2000战斗版、兆芯笔记本、兆芯胖客户端、青松主板 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研 15.2/7.25 标配产品等，并全部上架销售。 静待行业信创市场成长。2022年9月底国资委下发79号文，要求央企、国企等行业落实IT基础设施信创化，做到应替就替，并给出 <<研发投入持续提升，飞腾加速产品 究迭代>>--2023-11-07 报<<自主计算产业国家队，有望受益于 告信创市场回暖>>--2023-09-03 <<自主计算产业国家队，有望受益于 信创市场回暖>>--2023-08-31 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 了一定的时间期限。随着国内技术产业的不断成熟，未来行业信创有望加速落地。 投资建议：24年一季度公司收入已经开始恢复增长。预计2024-2026年公司的EPS分别为0.06\0.12\0.16元，维持“买入”评级。 风险提示：信创市场发展不及预期；系统装备业务发展不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）13420.23 16775.29 20298.10 24357.72 营业收入增长率(%)-4.33% 25.00% 21.00% 20.00% 归母净利（百万元）-977.25 191.37 384.14 500.35 净利润增长率(%)-912.48% -80.42% 100.73% 30.25% 摊薄每股收益（元）-0.30 0.06 0.12 0.16 市盈率（PE）-311597961 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 65866.59 75746.58 87108.56 97561.59 净利润 1795.83 2061.42 2541.66 3010.07 营业成本 59254.29 67414.45 77526.62 86829.81 折旧与摊销 355.84 352.17 283.81 284.48 营业税金及附加 154.01 757.47 871.09 975.62 财务费用 -202.65 287.29 397.14 403.34 销售费用 1454.95 1666.42 1829.28 1951.23 资产减值损失 -449.77 -300.00 -300.00 -300.00 管理费用 765.35 833.21 958.19 1073.18 经营营运资本变动 87.95 -4585.48 -3624.87 -2459.07 财务费用 -202.65 287.29 397.14 403.34 其他 -1066.82 263.50 293.69 300.06 资产减值损失 -449.77 -300.00 -300.00 -300.00 经营活动现金流净额 520.38 -1921.10 -408.58 1238.88 投资收益 126.33 10.00 10.00 10.00 资本支出 117.66 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 -9.40 0.00 0.00 0.00 其他 -703.04 10.00 10.00 10.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -585.38 0.00 0.00 0.00 营业利润 2653.74 2064.89 2577.69 3040.82 短期借款 -2902.76 7294.34 3296.34 1523.31 其他非经营损益 -826.82 -3.46 -0.67 -1.28 长期借款 3904.68 0.00 0.00 0.00 利润总额 1826.92 2061.42 2577.01 3039.54 股权融资 126.33 0.00 0.00 0.00 所得税 31.09 0.00 35.36 29.47 支付股利 -219.56 -188.15 -218.23 -268.24 净利润 1795.83 2061.42 2541.66 3010.07 其他 2031.47 -2048.64 -397.14 -403.34 少数股东损益 13.04 -6.38 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 2940.16 5057.55 2680.97 851.72 归属母公司股东净利润 1782.78 2067.80 2541.66 3010.07 现金流量净额 2909.57 3136.45 2272.40 2090.61 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 12012.86 15149.32 17421.71 19512.32 成长能力 应收和预付款项 10525.49 12852.03 14593.53 16247.81 销售收入增长率 -5.26% 15.00% 15.00% 12.00% 存货 19114.57 21862.12 25274.41 28405.51 营业利润增长率 -9.83% -22.19% 24.83% 17.97% 其他流动资产 2765.79 3059.19 3510.23 3925.18 净利润增长率 -12.64% 14.79% 23.30% 18.43% 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA增长率 -17.35% -3.66% 20.50% 14.42% 投资性房地产 85.83 85.83 85.83 85.83 获利能力 固定资产和在建工程 2197.35 2005.84 1813.67 1620.83 毛利率 10.04% 11.00% 11.00% 11.00% 无形资产和开发支出 442.20 360.56 278.92 197.28 期间费率 7.73% 8.08% 7.86% 7.71% 其他非流动资产 688.38 619.35 619.35 619.35 净利率 2.73% 2.72% 2.92% 3.09% 资产总计 48119.62 56281.39 63884.81 70901.27 ROE 9.82% 10.28% 11.36% 11.98% 短期借款 2051.62 9345.96 12642.30 14165.61 ROA 3.73% 3.66% 3.98% 4.25% 应付和预收款项 13044.44 15355.73 16897.19 19241.71 ROIC 7.89% 7.04% 7.45% 7.70% 长期借款 8126.21 8126.21 8126.21 8126.21 EBITDA/销售收入 4.26% 3.57% 3.74% 3.82% 其他负债 6612.77 3393.40 3835.59 4242.40 营运能力 负债合计 29835.04 36221.30 41501.29 45775.93 总资产周转率 1.48 1.45 1.45 1.45 股本 1472.14 1472.14 1472.14 1472.14 固定资产周转率 40.41 38.86 49.57 62.35 资本公积 6822.43 6822.43 6822.43 6822.43 应收账款周转率 6.54 7.35 7.13 7.13 留存收益 9554.35 11434.00 13757.43 16499.25 存货周转率 3.31 3.16 3.18 3.14 归属母公司股东权益 17946.67 19728.56 22051.99 24793.82 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 123.12% — — — 少数股东权益 337.91 331.53 331.53 331.53 资本结构 股东权益合计 18284.58 20060.09 22383.52 25125.34 资产负债率 62.00% 64.36% 64.96% 64.56% 负债和股东权益合计 48119.62 56281.39 63884.81 70901.27 带息债务/总负债 34.11% 48.24% 50.04% 48.70% 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 流动比率 2.09 1.91 1.85 1.83 EBITDA 2806.94 2704.34 3258.63 3728.64 速动比率 1.19 1.12 1.08 1.07 PE 33.86 29.19 23.75 20.05 每股指标 PB 3.30 3.01 2.70 2.40 每股收益 1.21 1.40 1.73 2.04 PS 0.92 0.80 0.69 0.62 每股净资产 12.42 13.63 15.20 17.07 EV/EBITDA 21.16 22.88 19.30 16.72 每股经营现金 0.35 -1.30 -0.28 0.84 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对