财政发力预期增强，下半年专项债发行有望加快

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 财政发力预期增强，下半年专项债发行有望加快 增持（维持） 投资要点 本周（2024.7.29–2024.8.2，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅3.27%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.73%、0.78%，超额收益分别为4%、2.49%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）7月建筑行业PMI：受高温暴雨和洪涝灾害等不利因素影响，建筑业企业生产经营活动有所放缓，商务活动指数为51.2%，比上月下降1.1个百分点，新订单指数为40.1%， 比上月下降4.0个百分点。从市场预期看，业务活动预期指数为52.9%，表明多数建筑业企业对行业发展保持信心。（2）政治局会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作：会议指出要坚定不移完成全年经济社会发展目标任务，要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险。宏观政策要 持续用力、更加给力，加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。地产方面坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障 2024年08月05日 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式。建筑装饰沪深300 周观点：1）7月建筑PMI环比回落，预计主要是受到高温暴雨等不利气候因素影响，但新订单指数40.1%较上月下降了4个百分点，依然处于景气低位；上半年狭义基建投资同比增速5.4%，较前�月有所放缓，结构性上铁路、水利投资持续表现亮眼，公路、市政类投资表现较弱；政治局会议指出要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债；上半年新增政府专项债发行占全年比重不到4成，预计三季度开始专项性政府债发行有望加快，财政发力有望持续向实物需求传导，政府债券发行加快带来的投资实物量落地对建筑业需求的影响有望更加积极，建议关注水利、交运等结构上的需求景气上行领域；我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国化学、中国核建。 （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深 化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水 平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；2023年我国对外非金融类直接投资同比增长16.7%，在“一带一路”共建国家非金融类直接投资同比增长28.4%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，未来预计更多合作和政策支持有望出台，海外工程业务有望受益，后续有望逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块， 个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际 等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；促进低空经济健康发展之下政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% 2023/8/72023/12/52024/4/32024/8/1 相关研究 《期待下半年财政发力，关注建筑央 企》 2024-07-29 《基建投资增速保持平稳，关注下半年政府债券发行进度》 2024-07-22 1/11 东吴证券研究所 内容目录 1.行业观点4 2.行业和公司动态跟踪6 2.1.行业数据点评6 2.2.行业新闻7 2.3.板块上市公司重点公告梳理7 3.本周行情回顾9 4.风险提示10 2/11 东吴证券研究所 图表目录 图1：建筑业PMI：商务活动指数（%）6 图2：建筑业PMI：新订单指数（%）6 图3：建筑业PMI：业务活动预期指数（%）6 图4：建筑业PMI：投入品价格指数（%）6 图5：建筑业PMI：销售价格指数（%）7 图6：建筑业PMI：从业人员指数（%）7 图7：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）9 表1：建筑行业公司估值表5 表2：本周行业重要新闻7 表3：本周板块上市公司重要公告7 表4：板块涨跌幅前�9 表5：板块涨跌幅后�9 3/11 东吴证券研究所 1.行业观点 （1）7月建筑PMI环比回落，预计主要是受到高温暴雨等不利气候因素影响，但新订单指数40.1%较上月下降了4个百分点，依然处于景气低位；上半年狭义基建投资同比增速5.4%，较前�月有所放缓，结构性上铁路、水利投资持续表现亮眼，公路、市政类投资表现较弱；政治局会议指出要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债；上半年新增政府专项债发行占全年比重不到4成，预计三季度开始专项性政府债发行有望加快，财政发力有望持续向实物需求传导，政府债券发行加快带来的投资实物量落地对建筑业需求的影响有望更加积极，建议关注水利、交运等结构上的需求景气上行领域；我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国化学、中国核建。 （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；2023年我国对外非金融类直接投资同比增长16.7%，在“一带一路”共建国家非金融类直接投资同比增长28.4%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，未来预计更多合作和政策支持有望出台，海外工程业务有望受益，后续有望逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；促进低空经济健康发展之下政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 4/11 东吴证券研究所 2024/8/2 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 表1：建筑行业公司估值表 300986.SZ 志特新材* 17 -0.5 1.9 2.5 - - 8.9 6.8 - 601618.SH 中国中冶 657 86.7 94.4 103.5 111.8 7.6 7.0 6.3 5.9 601117.SH 中国化学 453 54.3 60.2 68.1 75.9 8.3 7.5 6.7 6.0 002541.SZ 鸿路钢构 94 11.8 13.1 14.8 16.6 8.0 7.2 6.4 5.7 600970.SH 中材国际* 267 29.2 33.6 39.3 44.9 9.1 7.9 6.8 5.9 600496.SH 精工钢构 50 5.5 6.0 6.5 7.6 9.1 8.3 7.7 6.6 002051.SZ 中工国际 90 3.6 4.2 4.7 5.4 25.0 21.4 19.1 16.7 002140.SZ 东华科技 51 3.4 4.0 4.6 5.3 15.0 12.8 11.1 9.6 601390.SH 中国中铁* 1,542 334.8 351.6 395.9 431.1 4.6 4.4 3.9 3.6 601800.SH 中国交建* 1,410 238.1 258.1 276.4 294.5 5.9 5.5 5.1 4.8 601669.SH 中国电建* 958 129.9 146.5 163.3 183.5 7.4 6.5 5.9 5.2 601868.SH 中国能建 934 79.9 89.1 99.6 110.9 11.7 10.5 9.4 8.4 601186.SH 中国铁建* 1,133 261.0 274.0 310.7 342.5 4.3 4.1 3.6 3.3 600039.SH 四川路桥 545 90.0 94.5 104.4 117.8 6.1 5.8 5.2 4.6 601611.SH 中国核建 243 20.6 23.9 27.6 - 11.8 10.2 8.8 - 300355.SZ 蒙草生态 37 2.5 - - - 14.8 - - - 603359.SH 东珠生态 16 -3.1 - - - - - - - 300284.SZ 苏交科 101 3.3 4.7 5.5 5.4 30.6 21.5 18.4 18.7 603357.SH 设计总院 49 4.9 5.6 6.4 7.2 10.0 8.8 7.7 6.8 300977.SZ 深圳瑞捷 25 0.4 0.7 1.2 1.8 62.5 35.7 20.8 13.9 002949.SZ 华阳国际 18 1.6 1.9 2.2 2.5 11.3 9.5 8.2 7.2 601668.SH 中国建筑* 2,302 542.6 575.0 609.4 655.3 4.2 4.0 3.8 3.5 002081.SZ 金螳螂* 84 10.2 17.6 20.1 - 8.2 4.8 4.2 - 002375.SZ 亚厦股份 44 2.5 - - - 17.6 - - - 601886.SH 江河集团 53 6.7 8.0 9.3 10.5 7.9 6.6 5.7 5.0 002713.SZ 东易日盛 10 -2.1 - - - - - - - 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标*个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 5/11 2.行业和公司动态跟踪 2.1.行业数据点评 （1）7月建筑行业PMI 图1：建筑业PMI：商务活动指数（%）图2：建筑业PMI：新订单指数（%） 建筑业PMI：商务活动指数 201920202021 202220232024 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 建筑业PMI:新订单指数 201920202021 202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：国家统计局、Wind、东吴证券研究所数据来源：国家统计局、Wind、东吴证券研究所 图3：建筑业PMI：业务活动预期指数（%）图4：建筑业PMI：投入品价格指数（%） 建筑业PMI:业务活动预期指数 201920202021 20222023202